SVB高管們的逐利行為，最終釀成了惡果。

當地時(shí)間周四，據媒體對證券申報文件的分析和知情人士的消息，由于硅谷銀行SVB的高管們?yōu)榱双@得與凈資產(chǎn)收益率ROE掛鉤的更高獎金，不得不將資金配置到期限更長(cháng)、收益率更高的資產(chǎn)上。盡管這些資產(chǎn)在前幾年提高了SVB的盈利能力、使高管薪酬激增，但也直接讓該行自食其果。

也就是說(shuō)，在SVB的破產(chǎn)背后，高管們也有不可推卸的責任。

(資料圖)

文件顯示，SVB 首席執行官 Greg Becker?的現金獎金在2021年達到了300萬(wàn)美元的峰值，是四年前的兩倍多，其總薪酬達到了1000萬(wàn)美元，與四年前相比增長(cháng)了近60%。首席財務(wù)官 Daniel Beck?在2021年獲得了140萬(wàn)美元的獎金，是2017年他加入公司時(shí)獎金的四倍多，其總薪酬達到了近380萬(wàn)美元，同比增長(cháng)了大約一倍。

文件還顯示，兩位高管的薪酬大幅增加，是因為他們與SVB凈資產(chǎn)收益率ROE掛鉤的獎金激增。ROE是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標，硅谷銀行的這一指標在2017年至2021年期間大幅上升。

SVB現任和前任高管向媒體表示，SVB通過(guò)購買(mǎi)長(cháng)期債券（尤其是抵押貸款債券MBS）增加了回報，因為在低利率時(shí)期，這些債券能產(chǎn)生更高的收益率。但當利率急劇上升并壓低債券價(jià)值時(shí)，這一策略就適得其反：

2016年——Beck 貝克成為首席財務(wù)官的前一年，SVB證券投資組合的平均存續期僅為2.5年，這意味著(zhù)它持有收益率較低、回報率較低的相對短期債務(wù)。到2018年底，其投資組合的平均存續期已上升至3.8年，推動(dòng)ROE翻了一倍多，達到20%，高管們的獎金大幅激增。

2021年，在SVB的客戶(hù)——初創(chuàng )科技企業(yè)經(jīng)歷了疫情推動(dòng)下的融資熱潮后，大量存款流入該行。隨后，SVB創(chuàng )建了規模龐大的1250億美元證券投資組合，其中大部分是長(cháng)期抵押貸款債券。到2021年年底，其投資組合的平均存續期為4年，ROE下降到了17%。

到2022年底，由于SVB的客戶(hù)面臨更嚴峻的經(jīng)濟形勢，他們開(kāi)始從該行提取存款，迫使SVB在本月早些時(shí)候以18億美元的損失出售了大量長(cháng)期債券。

文件還顯示，隨著(zhù)時(shí)間的推移，高管們能夠獲得與ROE掛鉤的更高獎金。2017年，Becker 可以獲得相當于基本工資100%的現金獎金，Beck?則可以獲得70%的現金獎金。到2022年，這一比例分別提高到了200%和125%。

雖然銀行將薪酬與ROE掛鉤的做法并不少見(jiàn)，但分析人士稱(chēng)，SVB試圖在短短3年時(shí)間內大幅改變資產(chǎn)存續期的做法，“造成了危險的局面”。為了達到ROE目標，SVB高管別無(wú)選擇，只能將資金配置到期限更長(cháng)、收益率更高的資產(chǎn)上。

此舉將SVB的現金鎖定在較長(cháng)時(shí)間內，并使該行在利率上升和資產(chǎn)價(jià)值下降時(shí)面臨巨大的風(fēng)險。該投資組合去年損失了150億美元，幾乎相當于SVB的全部股權，引發(fā)了人們對該行償付能力的擔憂(yōu)。

斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授 Anat Admati 研究了ROE與高管薪酬之間的聯(lián)系，他表示，將獎金與這一指標掛鉤是一種“誘導風(fēng)險”的行為。

SVB的一名員工向媒體表示，Beck?可以選擇縮短該行資產(chǎn)的存續期，但（高管們）通常會(huì )選擇做相反的事情，“他并不是沒(méi)有意識到風(fēng)險，而是愿意接受風(fēng)險”。該行一位前高管稱(chēng)，高管承擔的風(fēng)險是為了獲得收益而承擔的久期風(fēng)險，他們面臨著(zhù)用新的資金創(chuàng )造收入并產(chǎn)生利差的壓力。

雖然這些獎金附有所謂的“追回條款”，即如果這兩位高管被發(fā)現有不當行為，或者銀行不得不重報賬目，這些獎金可以被收回，但沒(méi)有具體條款允許兩人在被發(fā)現“過(guò)度冒險行為導致巨大損失”的情況下被收回獎金。

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：