昨日，A股三大指數低開(kāi)高走，在盤(pán)中加速探底后，午后收復大部分當日失地，走出了深“V”字型走勢。

從昨日盤(pán)口特征看，市場(chǎng)出現了罕見(jiàn)的擠兌踩踏現象：7家個(gè)股20%跌停，9家個(gè)股跌幅超過(guò)20%，118家個(gè)股跌幅超過(guò)9.95%，無(wú)論市值大小、業(yè)績(jì)優(yōu)劣，都遇到了恐慌盤(pán)極度殺跌。

方正證券趙偉指出，當前的盤(pán)口特征就是典型的深幅回調的尾聲段現象，與去年4月底的盤(pán)口特征可謂同出一轍，時(shí)間相同，跌法相似。

(資料圖)

但從昨大盤(pán)技術(shù)形態(tài)上的“單針探底”走勢看，從科創(chuàng )50指數回補了4月3日留下的日線(xiàn)、周線(xiàn)及月線(xiàn)缺口看，再疊加近日的盤(pán)口特征，以及年報、一季報披露即將結束，方正證券認為，昨大盤(pán)基本上探明了底部，調整即將結束，雖短線(xiàn)盤(pán)中或還有反復，但震蕩回升的走勢有望展開(kāi)，從內外因素看，5、6月份行情值得期待。

影響行情的主要因素是什么？

方正證券指出，影響大盤(pán)走勢及結構行情的主要因素之一，就是 A 股市場(chǎng)所特有的 4月份季節性因素，即年報及一季報集中披露，業(yè)績(jì)因素的擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險偏好的降低：

4 月基本成為傳統的投資淡季，尤其是今年 A 股進(jìn)入了全面注冊制時(shí)代，市場(chǎng)對業(yè)績(jì)更加關(guān)注，這是以國證 2000、中證1000 為代表的中小市值股股價(jià)大幅回落，業(yè)績(jì)不佳的或虧損的 TMT股股價(jià)萎靡不振的原因所在。

市場(chǎng)側重防御，但今年的防御不在“喝酒吃藥”，而在具有“業(yè)績(jì)的α+主題的β”的 TMT 龍頭股及“中字頭”股。

除了4月的傳統季節性因素外，還與短期流動(dòng)性偏緊、機構加速調倉、分類(lèi)指數的技術(shù)性回落要求有關(guān)：

其一、短期資金偏緊。

我們注意到，近一段時(shí)期以來(lái)，盡管 1M 期以上的中長(cháng)期 Shibor 利率保持平穩運行，但 2W 以下期的短期 Shibor利率卻震蕩走高，意味著(zhù)市場(chǎng)跨越流動(dòng)性有所偏緊。

近一段時(shí)期以來(lái)，盡管美元指數低位徘徊，但受?chē)鴥冉?jīng)濟弱復蘇影響，人民幣兌美元匯率卻走出了震蕩回落走勢，再結合近兩日北上資金連續凈流出，外資流出也讓市場(chǎng)流動(dòng)性出現偏緊的態(tài)勢，流動(dòng)性偏緊是大盤(pán)回落的原因所在，也是與流動(dòng)性息息相關(guān)的科技成長(cháng)股走弱的原因之一。

其二、機構加速調倉。

由于今年以來(lái)，主題投資層出不窮，既有信創(chuàng )、ChatGPT、數字中國的主題投資，以 TMT 為代表的應用科技持續大幅上漲，也有“中特估”的帶來(lái)主題投資。

以“中字頭”及“三大運營(yíng)商”、“三桶油”為代表央企股股價(jià)不斷上行，科技股與“中字頭”股的上漲對市場(chǎng)流動(dòng)性形成“虹吸”現象，也吸引了機構資金目光。

隨著(zhù) TMT 股及“中字頭”股價(jià)的不斷上漲，機構加快了調倉行為，從近期公布的基金持倉報告看，機構資金從新能源、傳統消費流出，轉戰到“中字頭”股及 TMT 股中，機構的調倉行為是引發(fā)大盤(pán)大幅波動(dòng)，結構行情跌宕起伏的原因所在。

其三、技術(shù)回調要求。

今年以來(lái)，信創(chuàng )、ChatGPT、數字中國為代表的主題投資吸引了資金流向 TMT 股，科技股自下而上出現了輪動(dòng)式上漲，科創(chuàng ) 50 指數厚積薄發(fā)，形成后來(lái)者居上的態(tài)勢，指數連續大幅上漲。

4 月 3 日留下一個(gè)日線(xiàn)、周線(xiàn)、月線(xiàn)缺口，這個(gè)缺口的出現也就留下了向下引力，尤其是 A 股寬基指數月線(xiàn)從未留下過(guò)缺口，若短線(xiàn)不回補，那么未來(lái)就一定要回補，這也就為中期行情留下了隱患，回補此缺口在技術(shù)上就勢在必行，科創(chuàng ) 50 的回調也就帶動(dòng)了 TMT 股的回調，昨科創(chuàng ) 50 指數回補了此缺口，也就消除了未來(lái)中期行情的隱患，后市行情也就會(huì )穩扎穩打。

即便出現暫時(shí)的回調，行情的主線(xiàn)不會(huì )改變：

我們從去年四季度以來(lái)就一直強調，2023年是TMT的投資大年。

我們在之前的報告中就強調“魂似 5.19，形似 2013”，當前 A 股正處于“牛市的下半場(chǎng)”，1999 年“5.19”行情就是牛市的下半場(chǎng)，引領(lǐng) A 股上漲的就是 TMT 股，當年是互聯(lián)網(wǎng)+，現在是 AI+，當年是計算機 2.0 時(shí)代，現在是計算機 3.0 時(shí)代。

1999 年的“5.19”行情，行情貫穿了 2 年，主線(xiàn)圍繞著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)，當下與未來(lái)的 TMT 行情是內生式的，非外延式的，圍繞著(zhù) AI 展開(kāi)的主線(xiàn)不會(huì )因短暫的回調而改變。

分析師趙偉，執業(yè)證書(shū)編號S1220522120002

風(fēng)險提示及免責條款 市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

關(guān)鍵詞：