自ChatGPT引爆科技圈后，AI賽道成為美股上漲的最大引擎，推動(dòng)標普500指數今年迄今漲近10%。因而有投資者將AI視為下一個(gè)電動(dòng)汽車(chē)，但摩根士丹利有不同的想法。

摩根士丹利近期發(fā)布研報警告稱(chēng)，大多數情況下，投資者的想法是錯誤的。AI不是下一個(gè)電動(dòng)汽車(chē)，它具有比后者更廣范圍的破壞性，并不受到所有人的歡迎。

在最近的歷史中，向電動(dòng)汽車(chē)過(guò)渡是一種受歡迎的趨勢。然而，我們認為這種情況并不具備可比性。與生成式AI不同，電動(dòng)汽車(chē)并不是一種從內燃機直接過(guò)渡而來(lái)的“平臺+殺手級應用”。

(資料圖片僅供參考)

盡管如此，我們對于投資結論的觀(guān)點(diǎn)并沒(méi)有太大不同。就像電動(dòng)汽車(chē)過(guò)渡一樣，在A(yíng)I領(lǐng)域，我們還無(wú)法確定過(guò)渡后非科技投資領(lǐng)域的贏(yíng)家。

因此，現有企業(yè)為了跟上顛覆者的步伐，可能需要進(jìn)行一定的但尚未確定的資本投入，這可能需要對某些股票（或其綜合價(jià)值）采用較高的折扣率，直到我們對以下幾個(gè)方面有更清晰的認識：（1）長(cháng)期投資回報率；（2）競爭動(dòng)態(tài)；（3）各公司的人工智能戰略。

相反，摩根士丹利認為，AI可能是新的ESG，投資者現階段對于A(yíng)I的態(tài)度與ESG剛爆發(fā)時(shí)如出一轍，即開(kāi)始出現分歧：

正在進(jìn)行的AI辯論類(lèi)似于ESG資產(chǎn)上漲的早期階段，當時(shí)投資者將他們的投資組合分為做多ESG和做空ESG。

大多數非科技投資者還沒(méi)有量化AI對其投資組合的盈利預期的影響，但似乎很謹慎，因為其他人可能開(kāi)始考慮自下而上地重新評估其持股的長(cháng)期增長(cháng)和利潤。

ESG相關(guān)的討論在2018-2020年正式開(kāi)始，并且仍在持續，最近演變?yōu)镽OC的辯論。一些投資者認為AI將遵循——或已經(jīng)在遵循——類(lèi)似的分叉過(guò)程。

摩根士丹利認為，投資者通常不愿意深入思考即將出現的顛覆性事物，導致他們傾向于做出主觀(guān)性的決策：

我們遇到的大多數多面投資者更愿意更簡(jiǎn)單地思考市場(chǎng)：由有形資產(chǎn)驅動(dòng)的企業(yè)與由無(wú)形資產(chǎn)驅動(dòng)的企業(yè)。

后者需要進(jìn)一步分析，并且可能產(chǎn)生比以前更高的資本成本。前者雖然可擴展性較差，但在中短期內可能表現相對優(yōu)于大盤(pán)，因為市場(chǎng)正在評估這些AI領(lǐng)域的進(jìn)展何時(shí)以及如何流向收入或跨行業(yè)和公司的息稅前利潤。

在這個(gè)有形與無(wú)形辯論的新世界中，專(zhuān)有數據及其質(zhì)量將成為一個(gè)更為重要的指標，但在沒(méi)有公司提供更多細節的情況下，這將需要投資者作出主觀(guān)判斷。（投資者）最經(jīng)常依賴(lài)的有形行業(yè)包括電氣化/電網(wǎng)、可再生能源和航空航天。

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