經(jīng)歷了一段大幅加息的時(shí)期之后，在通脹見(jiàn)頂的明顯跡象下，拉美各國央行似乎正準備評估何時(shí)開(kāi)始降息。

周四，墨西哥央行(Banxico)宣布，將在“較長(cháng)一段時(shí)間”內保持利率不變。在完成了兩年725個(gè)基點(diǎn)創(chuàng )紀錄的加息，利率達到11.25%后，現在該央行很可能在接下來(lái)的幾個(gè)月里處于觀(guān)望狀態(tài)。

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鑒于該地區過(guò)去價(jià)格失控和金融不穩定的歷史，拉美央行行長(cháng)的確需要保持謹慎，確保加息階段與降息周期一樣順利。即便如此，降息的理由也在不斷增加，尤其是在該地區最大的經(jīng)濟體巴西。

從目前的實(shí)際利率和通脹預期來(lái)看，該地區的經(jīng)濟存在過(guò)度緊縮的風(fēng)險。市場(chǎng)普遍預計該地區今年經(jīng)濟將放緩，2024年僅略有復蘇，如果預期實(shí)現，這將是一個(gè)非受迫性錯誤。各國央行應避免將利率維持在限制性區間的時(shí)間過(guò)長(cháng)。

以巴西為例。該國央行于2021年3月首次提高了Selic利率，并在超過(guò)17個(gè)月內將其提高到目前的13.75%，自去年8月以來(lái)一直保持在這一水平。貨幣緊縮也幫助該國通脹率從12%的峰值降至略高于4%。

這使得巴西的實(shí)際利率(利率減去通脹率)超過(guò)9.5%，這是50多個(gè)大國中的最高水平。名單上的下一個(gè)國家是烏克蘭，實(shí)際利率為7.1%(印度的實(shí)際利率為1.8%，美國僅為0.35%)。即使考慮到通脹預期(經(jīng)濟學(xué)家預測到今年年底將反彈至6%)，巴西央行仍有一定的降息和降低借貸成本的空間。

對墨西哥而言，情況也是類(lèi)似的。該國目前的實(shí)際利率約為5%，未來(lái)通脹率的進(jìn)一步放緩將擴大與名義參考利率的差距，為降低借貸成本開(kāi)辟空間。一些經(jīng)濟學(xué)家認為，降息將在11月發(fā)生。

哥倫比亞、智利和秘魯的情況目前還不太明顯，因為它們的實(shí)際利率仍然很低，甚至是負值。

誠然，該地區的政策制定者也希望看到通脹——尤其是核心通脹——繼續放緩。但今年迄今為止，勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性和好于預期的表現緩和了通脹放緩的進(jìn)程。

此外還有政治因素：在巴西，央行受到總統盧拉的壓力，后者一再表示利率需要迅速下調。哥倫比亞總統佩特羅上周要求商業(yè)銀行削減費用，稱(chēng)央行加息使該國的生產(chǎn)性經(jīng)濟面臨風(fēng)險。

并且，央行行長(cháng)們希望確保他們的自主權得到尊重，而不是被視為屈服于政治壓力。他們還希望避免任何令人尷尬的180度大轉彎，以免危及自己的信譽(yù)。正如拉丁美洲地區任職時(shí)間最長(cháng)的央行行長(cháng)、秘魯的Julio Velarde上個(gè)月在接受采訪(fǎng)時(shí)所說(shuō)：“對央行行長(cháng)來(lái)說(shuō)，最糟糕的情況是降低利率，兩三個(gè)月后又再次加息?！?/p>

但是，該地區的央行行長(cháng)可以也應該開(kāi)始為未來(lái)的降息發(fā)出相關(guān)信號。在過(guò)去幾年里，他們比發(fā)達國家的同行反應更快、更積極，從而贏(yíng)得了信譽(yù)，并避免疫情后的通脹飆升。此外，他們已經(jīng)證明了自己有必要的溝通技巧——而且他們也不應該羞于使用這些技巧。

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