美國就業(yè)又雙叒叕超預期，數據偏離幅度令人大跌眼睛。

周四最新發(fā)布的“小非農”ADP報告顯示，6月美國新增就業(yè)人數49.7萬(wàn)，為市場(chǎng)預期22.5萬(wàn)人的兩倍多，遠超前值27.8萬(wàn)，創(chuàng )下2022年7月以來(lái)最大月增幅。

這一數據凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續高燒不退，并引爆激進(jìn)加息預期，隔夜美股市場(chǎng)又見(jiàn)“股債雙殺”。

(資料圖片僅供參考)

為何ADP大超預期？為何高利率難為就業(yè)降溫？今夜非農是驚喜還是驚嚇?

ADP為何遠超預期？

分析指出，ADP遠超預期可能有三點(diǎn)，6月裁員放緩、勞動(dòng)力囤積現象仍在，也有可能是之前的就業(yè)放緩才是“插曲”。

1、6月裁員人數下降

在過(guò)去的幾個(gè)月里，美國科技行業(yè)掀起大規模的裁員潮，而如今這一趨勢正在放緩。

根據招聘公司Challenger, Gray & Christmas周四上午公布的數據，美國雇主在6月份宣布裁員40709人，為2022年10月以來(lái)的最低月度數據。

盡管如此，今年上半年宣布的458209個(gè)裁員總數仍是2009年以來(lái)1月至6月的最高數據，不包括2020年，當時(shí)宣布了896675個(gè)裁員，技術(shù)行業(yè)繼續占到裁員的絕大部分。

Challenger, Gray & Christmas的高級副總裁Andy Challenger在一份聲明中說(shuō)：

裁員人數的下降在夏季來(lái)說(shuō)并不罕見(jiàn)，事實(shí)上，6月是史上宣布裁員最慢的月份，也有可能一句通脹和利率而預測的深度失業(yè)不會(huì )發(fā)生，特別是在美聯(lián)儲暫停加息的情況下。

2、失業(yè)率升高才是“意外的小插曲”？

美國的失業(yè)率在5月份激增，從3.4%躍升至3.7%。失業(yè)率的突然和急劇上升在很大程度上是出乎意料的，特別是考慮到強勁的就業(yè)增長(cháng)。

月度非農報告由兩項調查組成，以衡量就業(yè)水平和活動(dòng)：一項是調查企業(yè)的就業(yè)、工時(shí)和收入情況；另一項是調查家庭，以獲得人口的勞動(dòng)力狀況和人口統計細節。失業(yè)率來(lái)自于后者，由于樣本量較小，通常被認為是不穩定的。

Glassdoor的首席經(jīng)濟學(xué)家Aaron Terrazas在上周發(fā)表的評論中指出：

隨著(zhù)最近的大學(xué)畢業(yè)生進(jìn)入就業(yè)市場(chǎng)，以及最近被解雇的工人的再就業(yè)速度放緩，6月份的失業(yè)率可能上升到3.9%。

3、勞動(dòng)力囤積和軟著(zhù)陸

最近的就業(yè)市場(chǎng)數據顯示，盡管需求疲軟，但更多的企業(yè)正在囤積勞動(dòng)力，維持員工人數。造成這種情況的部分原因是在疫情期間經(jīng)歷了嚴重的工人短缺，以及嬰兒潮一代退出勞動(dòng)力市場(chǎng)等更廣泛的人口結構變化。

Wells Fargo高級經(jīng)濟學(xué)家Sarah House指出：

鑒于此，我們確實(shí)認為企業(yè)將更不愿意讓工人離開(kāi)，這有助于經(jīng)濟能夠實(shí)現軟著(zhù)陸的論點(diǎn)，在沒(méi)有大量就業(yè)損失或引發(fā)經(jīng)濟衰退的情況下降低通脹。

為何高利率依舊難壓就業(yè)？

為什么自20世紀80年代以來(lái)最激進(jìn)的加息，也沒(méi)有成功地將通脹率降至2%目標，為就業(yè)市場(chǎng)降溫？

答案是高利率可能沒(méi)有擊中通脹的痛點(diǎn)。牛津經(jīng)濟研究院經(jīng)濟學(xué)家Tomas Dvorak認為，加息的影響只部分集中在推動(dòng)基本通脹的部門(mén)。

眾所周知，利率制定者在冷卻商品價(jià)格方面幾乎無(wú)能為力，而商品價(jià)格一直是通脹的主要驅動(dòng)力，這使得美聯(lián)儲對受全球定價(jià)影響的經(jīng)濟活動(dòng)，如農業(yè)和公用事業(yè)，控制不足。

相反，Dvorak的估計顯示，首當其沖的是制造業(yè)，在貨幣政策影響的峰值點(diǎn)，利率每增加一個(gè)百分點(diǎn)，其產(chǎn)出就會(huì )下降0.23%。但制造業(yè)就業(yè)已經(jīng)有所降溫。而服務(wù)行業(yè)，如酒店業(yè)，價(jià)格上漲得更快，因為利率的沖擊并不明顯。

一些經(jīng)濟學(xué)家認為，很大的問(wèn)題在于，在過(guò)去40年里，西方經(jīng)濟向服務(wù)業(yè)的巨大轉變使貨幣政策失去了影響。根據傳統理論，汽車(chē)制造商等耐用品生產(chǎn)商通過(guò)其持有大量庫存的動(dòng)機，尤其能感受到更高的利率。

美聯(lián)儲已經(jīng)承認，服務(wù)業(yè)通脹可能需要更長(cháng)的時(shí)間才能得到控制。作為對粘性通貨膨脹的另一種解釋?zhuān)缆?lián)儲研究表明，政策需要18至24個(gè)月才能在整個(gè)經(jīng)濟中產(chǎn)生影響。但如果這是真的，美聯(lián)儲就不應該以最新的通脹數字作為決策依據，鷹派官員最近表示滯后期已經(jīng)縮短。

今夜非農將再迎沖擊？

美國公司6月份的招聘活動(dòng)出現了大規模的、意想不到的高峰，今夜將公布的重磅非農就業(yè)報告有可能也體現勞動(dòng)力市場(chǎng)持續強韌。

分析預期，非農幾乎肯定會(huì )顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)連續30個(gè)月增加就業(yè)。

雖然目前的就業(yè)增長(cháng)與2010年至2019年期間的勞動(dòng)力市場(chǎng)擴張相形見(jiàn)絀，當時(shí)有創(chuàng )紀錄的100個(gè)月的就業(yè)增長(cháng)，但目前這種連續的增長(cháng)偏離預期，高于平均水平的增長(cháng)是在通脹放緩、美聯(lián)儲大幅加息的情況下出現的。

勞工統計局的數據顯示，今年迄今為止新增的157萬(wàn)個(gè)工作崗位，是1939年以來(lái)1月至5月有記錄以來(lái)第十大數據，今年每月平均31.4萬(wàn)個(gè)新增就業(yè)遠遠超過(guò)了疫情前的水平。

盡管如此，一些經(jīng)濟學(xué)家認為，勞動(dòng)力市場(chǎng)增長(cháng)終將放緩，這只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。經(jīng)濟學(xué)家預計，6月份非農將低于這一平均水平，也低于5月份增加的33.9萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。根據路透社的數據，經(jīng)濟學(xué)家的普遍預期是新增22.5萬(wàn)個(gè)工作崗位，然而構成這一共識的82位經(jīng)濟學(xué)家的預測差別很大，介于11萬(wàn)到28.8萬(wàn)個(gè)工作崗位；失業(yè)率預計將從3.7%下降到3.6%，預期范圍從3.4%到3.8%之間。

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