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東方證券股份有限公司劉恩陽(yáng)近期對富士萊進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)增長(cháng)符合預期，CMO/CDMO業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程值得期待》，本報告對富士萊給出買(mǎi)入評級，認為其目標價(jià)位為52.90元，當前股價(jià)為42.2元，預期上漲幅度為25.36%。

富士萊(301258)　　業(yè)績(jì)增長(cháng)符合預期。4月18日公司發(fā)布22年年報和23年一季報，營(yíng)收和利潤實(shí)現穩健增長(cháng)。22年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.68億元，同比增長(cháng)8.92%，歸母凈利潤1.77億元，同比增長(cháng)47.51%，扣非歸母凈利潤1.72億元，同比增長(cháng)49.39%。分單季來(lái)看，Q4單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.70億元，同比增長(cháng)0.70%，實(shí)現歸母凈利潤0.50億元，同比增長(cháng)47.46%。公司積極應對外部低迷環(huán)境，業(yè)績(jì)增長(cháng)符合預期。23年一季度，公司實(shí)現營(yíng)收1.56億元，同比增長(cháng)10.38%，歸母凈利潤0.52億元，同比增長(cháng)29.28%，扣非歸母凈利潤0.45億元，同比增長(cháng)34.31%?！　≈鳡I(yíng)業(yè)務(wù)持續發(fā)力，硫辛酸產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.49億元，同比增長(cháng)7.29%，占營(yíng)收比重96.61%。公司積極面對物流運輸中斷和原輔料供應受阻的不利局面，充分調動(dòng)各方面資源，做好穩定生產(chǎn)工作。其中公司重點(diǎn)產(chǎn)品的硫辛酸系列需求旺盛，保持滿(mǎn)負荷生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率較高(達到105.24%)。同時(shí)，公司對硫辛酸系列部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，顆粒硫辛酸的量?jì)r(jià)齊升驅動(dòng)公司毛利率和營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)?！　MO/CDMO業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)程順利，特色原料藥板塊研發(fā)投入加大。2022年，公司和恒瑞醫藥合作的艾瑞昔布原料藥商業(yè)化項目已經(jīng)取得突破；阿帕替尼原料藥商業(yè)化項目研發(fā)進(jìn)展順利，已于22年8月向國家藥品監督管理局審評中心提交注冊資料。公司2022年研發(fā)費用0.41億元，同比增加45.08%，創(chuàng )公司歷史新高。公司立項5-10個(gè)特色原料藥品種，新增發(fā)明專(zhuān)利9項，新增實(shí)用新型專(zhuān)利1項，隨著(zhù)公司720噸醫藥中間體及原料藥擴建項目的產(chǎn)能釋放，長(cháng)期發(fā)展值得期待?！　」緲I(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，我們稍微上調收入并下調費用率，預測23-24年EPS為2.30/2.68元(原23-24年預測為2.09/2.44元)，新增25年預測EPS為3.10元。根據可比公司，給予2023年23倍PE估值，對應目標價(jià)52.90元，維持“買(mǎi)入”評級?！　★L(fēng)險提示　　產(chǎn)能擴張及消化進(jìn)展不及預期，上游原材料成本提高，CMO/CDMO業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預期，匯率波動(dòng)的風(fēng)險等

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，富士萊(301258)行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(cháng)性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標3星，好價(jià)格指標3星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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