A股公司長(cháng)春高新控股子公司長(cháng)春百克生物科技股份公司(簡(jiǎn)稱(chēng)百克生物)正在沖擊科創(chuàng )板。

百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，目前已經(jīng)擁有水痘減毒活疫苗(簡(jiǎn)稱(chēng)水痘疫苗)、人用狂犬疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗三種獲批的疫苗產(chǎn)品。需要注意的是，狂犬疫苗停產(chǎn)后何時(shí)復產(chǎn)仍然遙遙無(wú)期，凍干鼻噴流感疫苗銷(xiāo)售則要向技術(shù)授權方分成。支持公司發(fā)展的只有水痘疫苗，并貢獻超過(guò)90%的營(yíng)業(yè)收入。

2020年上半年，百克生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)突然大幅增長(cháng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)凈利潤)達1.80億元，同比增長(cháng)約88%。不過(guò)，這一業(yè)績(jì)與經(jīng)營(yíng)現金流不相匹配，經(jīng)營(yíng)現金流為凈流出0.07億元。與此同時(shí)，公司應收賬款同比增速遠超營(yíng)業(yè)收入，達到5.59億元。據此判斷，IPO之前，百克生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)存在虛增的可能。

畸高的銷(xiāo)售費用也是百克生物的一大弊端。2019年，公司銷(xiāo)售費用達4.49億元，約占當年銷(xiāo)售收入的46.07%。同期，公司研發(fā)費用為0.65億元，約占營(yíng)業(yè)收入的6.68%。

超90%營(yíng)收來(lái)自水痘疫苗

百克生物高度依賴(lài)單品，如果單品強手如林，未來(lái)的風(fēng)險不言而喻。

百克生物的前身是百克藥物研究院，成立于2004年3月，由長(cháng)春高新與其控股子公司百克藥業(yè)共同投資設立，注冊資本200萬(wàn)元。2010年，公司股改，注冊資本1.30億元，長(cháng)春高新持股比為46.15%。

2020年，IPO之前，百克生物密集實(shí)施股權轉讓及增資。目前，其總股本已達3.72億股。

成立已有17年的百克生物主要從事人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前，公司擁有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種已獲批的疫苗產(chǎn)品。此外，公司還擁有12項在研疫苗和2項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

盡管在研的疫苗不少，但是，目前百克生物的業(yè)績(jì)基本上由水痘疫苗貢獻。凍干鼻噴流感疫苗系國內獨家經(jīng)鼻噴接種的流感疫苗，該疫苗產(chǎn)品源于WHO的GAP計劃，技術(shù)授權來(lái)源于WHO與澳大利亞BioDiem公司。百克生物與澳大利亞BioDiem公司存在銷(xiāo)售提成等約定，在銷(xiāo)售過(guò)程中需向技術(shù)授權方支付相應的提成。

2020年2月，百克生物取得生產(chǎn)批件，當年下半年開(kāi)始銷(xiāo)售。該疫苗目前僅適用于3—17歲的青少年，相較其他流感疫苗適用人群范圍較窄。

可以想見(jiàn)，流感疫苗并非國家規劃免疫疫苗，且市場(chǎng)上已存在較多生產(chǎn)廠(chǎng)家的產(chǎn)品，市場(chǎng)競爭較為激烈。該產(chǎn)品的銷(xiāo)售能夠給百克生物帶來(lái)多少利潤存在不確定性。

百克生物的核心產(chǎn)品是水痘疫苗。公司稱(chēng)，近幾年，其水痘疫苗一直占據國內市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2020年上半年，水痘疫苗批簽發(fā)占比為39.42%，位居市場(chǎng)第一。

近幾年，百克生物的收入主要由水痘疫苗和狂犬疫苗產(chǎn)生。2017年至2020年上半年，公司實(shí)現的銷(xiāo)售收入分別為6.91億元、10.19億元、9.74億元、5.99億元，其中，水痘疫苗貢獻的銷(xiāo)售收入分別為6.37億元、8.66億元、9.47億元、5.99億元，分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為92.25%、84.96%、97.18%、100%。

由此可見(jiàn)，百克生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)對水痘疫苗存在高度依賴(lài)。

雖然百克生物的水痘疫苗擁有較強競爭力，但也有強有力的競爭對手。2019年，上海所的市場(chǎng)份額為39.07%，位居第一位。此外，排名第三的長(cháng)春祈健市場(chǎng)份額也超25%。

百克生物的狂犬疫苗由全資子公司邁豐生物生產(chǎn)，2019年以來(lái)停產(chǎn)。公開(kāi)信息稱(chēng)，因為車(chē)間突發(fā)事件后，不能繼續生產(chǎn)，公司主動(dòng)終止生產(chǎn)并對生產(chǎn)車(chē)間進(jìn)行升級改造。此后，據稱(chēng)，因為DNA殘留量不合格，邁豐生物生產(chǎn)的4.35萬(wàn)瓶人用狂犬病疫苗未獲簽發(fā)。何時(shí)恢復生產(chǎn)，尚沒(méi)有明確時(shí)間。

應收賬款增速超營(yíng)收

百克生物本次沖擊科創(chuàng )板前，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)異常增長(cháng)也備受質(zhì)疑。

Wind數據顯示，2011年，百克生物實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入為1.89億元、凈利潤0.14億元。到2015年，公司營(yíng)業(yè)收入一直在2億元級徘徊，2015年為2.57億元，低于2013年的2.86億元。跟營(yíng)業(yè)收入一樣，同期的凈利潤也是低位前行，2015年為0.53億元，略低于2013年的0.60億元。

2016年至2019年，公司實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為3.46億元、6.91億元、10.19億元、9.76億元，同比變動(dòng)34.31%、99.71%、47.54%、-4.24%。歷經(jīng)三年高速增長(cháng)后，2019年營(yíng)業(yè)收入有小幅下滑。同期，公司實(shí)現的凈利潤分別為0.75億元、0.93億元、1.28億元、2.21億元，同比變動(dòng)41.05%、25.26%、36.99%、72.60%，均為快速增長(cháng)。

2019年，在營(yíng)業(yè)收入下滑的情況下，凈利潤反而大幅增長(cháng)，2020年上半年，公司業(yè)績(jì)延續了高速增長(cháng)的勢頭。其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6億元、凈利潤1.80億元，同比增長(cháng)47.46%、87.95%，凈利潤同比增速再度超過(guò)營(yíng)業(yè)收入，半年的凈利潤已經(jīng)占上年全年凈利潤的81.45%。

公司預計，2020年前三季度，其實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.83億元、凈利潤3.42億元，同比增長(cháng)55.81%、99.13%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤)為3.29億元，同比增長(cháng)109.60%，凈利潤、扣非凈利潤實(shí)現倍增。2020年，公司預計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.15億元—15.63億元，同比增長(cháng)44.98%—60.24%，凈利潤為4.12億元—4.56億元，同比增長(cháng)86.54%—106.18%，扣非凈利潤3.97億元—4.39億元，同比增長(cháng)88.25%—108.07%值得一提的是，突然加速增長(cháng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)正出現在百克生物IPO關(guān)鍵時(shí)刻。

百克生物稱(chēng)，去年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，除了水痘疫苗產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛外，新產(chǎn)品鼻噴流感疫苗于第三季度開(kāi)始銷(xiāo)售，規模經(jīng)濟效益凸顯導致產(chǎn)品單位固定成本和單位固定費用有所下降，凈利潤增速高于收入增速。

不過(guò)，百克生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)似乎存在水分。去年前三季度，公司預計經(jīng)營(yíng)現金流凈額為3954.47萬(wàn)元，同比下降55.65%，經(jīng)營(yíng)現金流凈額與凈利潤相差超3億元。而去年上半年，公司經(jīng)營(yíng)現金流為凈流出，與凈利潤不相匹配。

這一異?，F象的背后是百克生物應收賬款急劇增長(cháng)。2019年，公司應收賬款余額為3.31億，2020年6月底為5.59億，凈增加2.28億，增幅為68.88%。同期，營(yíng)業(yè)收入同比增速為47.46%，應收賬款增速明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速。

董監高頻繁變動(dòng)

沖擊A股市場(chǎng)之前，百克生物董監高頻繁變動(dòng)也讓人不解。

招股書(shū)顯示，2018年初，百克生物董事會(huì )成員有安吉祥(董事長(cháng))、周偉群、李秀峰、孔維、陳曉輝、魏學(xué)寧、胡尚書(shū)等7人。當年8月17日，周偉群退休，辭去董事職務(wù)，公司召開(kāi)股東大會(huì )，選舉姜云濤為公司第三屆董事會(huì )董事。

剛過(guò)半年，百克生物選舉安吉祥、馬驥、姜云濤、李秀峰、孔維、魏學(xué)寧、胡尚書(shū)為第四屆董事會(huì )董事，對比發(fā)現，陳曉輝退出董事會(huì )，馬驥進(jìn)入。

去年3月10日，第四屆董事會(huì )成立一年后，魏學(xué)寧、胡尚書(shū)因個(gè)人原因辭去董事職務(wù)，姜春來(lái)、于冰接任。

然而，當年6月2日，不滿(mǎn)三個(gè)月，于冰因個(gè)人原因辭去董事職務(wù)。公司此時(shí)正準備申請在科創(chuàng )板上市，為此，公司將董事會(huì )成員增加至9名，新增3名獨立董事。

監事也在變動(dòng)。2019年2月21日，公司股東大會(huì )選舉張德申、趙樹(shù)平為第四屆監事會(huì )股東代表監事，張喆為職工代表監事。其中，張德申為監事會(huì )主席。

一年后，三名監事全部辭職。去年3月10日，趙樹(shù)平因個(gè)人原因辭職，張德申也因個(gè)人原因辭職監事會(huì )主席職務(wù)。3個(gè)月后的6月19日，張喆因工作崗位調整也辭去監事職務(wù)。

同樣，高管也在頻繁調整。

2018年初，百克生物高管人員為總經(jīng)理孔維、副總經(jīng)理陳曉輝、李秀峰、馮大強、姜春來(lái)和徐艷君。當年7月17日，李秀峰因工作變動(dòng)原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)。2019年2月11日，徐艷君因個(gè)人原因辭去副總經(jīng)理職務(wù)并從公司離職。同時(shí)，公司聘任魏巍、于冰為公司副總經(jīng)理，聘任孟昭峰為公司財務(wù)總監。不到一年，馮大強因崗位調整辭去副總經(jīng)理職務(wù)。

綜上所述，2018年以來(lái)，公司先后有5名董事、3名監事(含監事會(huì )主席)、3名高管離職，共計達11人。

處于IPO報告期，為何會(huì )如此多的董監高人員崗位出現調整?究竟是工作需要還是另有原因，令人生疑。

疫苗領(lǐng)域競爭激烈，即便是百克生物競爭力最強的水痘疫苗，國內的勁敵也有兩家。為了拓展市場(chǎng)，百克生物的市場(chǎng)推廣費不少。

2017至2020年上半年，百克生物的銷(xiāo)售費用為3.62億元、5.17億元、4.49億元、2.31億元，分別約占當期營(yíng)業(yè)收入的52.38%、50.71%、46.07%、38.48%。其中，市場(chǎng)推廣費(不含廣告宣傳費)分別為3.08億、4.46億、3.83億、2.19億元，占當期銷(xiāo)售費用的85.03%、86.38%、85.16%、94.82%，居高不下。

與之對應的是，百克生物的研發(fā)費用分別為4103.76萬(wàn)元、6179.97萬(wàn)元、6516.19萬(wàn)元、4410.67萬(wàn)元，分別占營(yíng)業(yè)收入的5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。(記者 魏度)

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