2020年10月向深交所創(chuàng )業(yè)板提交IPO申請獲受理，深圳市鴻富瀚科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：鴻富瀚)隨后在更新上會(huì )稿后排期上會(huì )，4月8日公司將接受發(fā)審委檢驗。招股書(shū)顯示，鴻富瀚擬發(fā)行1500萬(wàn)股，擬募集資金6.98億元，其中5.31億元用于鴻富瀚功能性電子材料與智能設備項目，1.67億元用于工業(yè)自動(dòng)化裝備生產(chǎn)基地建設項目。金融投資報記者注意到，鴻富瀚募投項目大幅擴產(chǎn)遭到業(yè)內廣泛質(zhì)疑，招股書(shū)中還有不少疑團待解。

客戶(hù)集中埋下隱患

招股書(shū)顯示，2018年-2020年，鴻富瀚向前五大客戶(hù)產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入分別為31439.52萬(wàn)元、40362.52萬(wàn)元、59237.64萬(wàn)元，分別占當期營(yíng)業(yè)收入的90.83%、90.74%、91.04%?？蛻?hù)過(guò)于集中存在的潛在風(fēng)險不言而喻，公司近幾年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比均超過(guò)九成，客戶(hù)過(guò)于集中問(wèn)題凸顯。

從同行業(yè)可比公司前五大客戶(hù)集中度來(lái)看，2018年、2019年，鴻富瀚列舉的7家可比公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比平均值分別為 65.91%、62.51%，低于公司近三成之多。此外，同行可比公司前五位客戶(hù)銷(xiāo)售占比普遍呈現明顯下滑態(tài)勢，而鴻富瀚卻穩定在90%以上。

鴻富瀚在招股書(shū)中表示，公司對富士康集團、鵬鼎控股的銷(xiāo)售收入占比較高，如果公司未能持續滿(mǎn)足富士康集團、鵬鼎控股的功能性器件、自動(dòng)化設備等產(chǎn)品需求，或出現產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能保障問(wèn)題，導致其在未來(lái)減少對公司產(chǎn)品的采購;而公司又未能通過(guò)持續開(kāi)拓新的客戶(hù)降低客戶(hù)集中度，將會(huì )對公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。

有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，雖然鴻富瀚正視銷(xiāo)售過(guò)于集中存在的潛在風(fēng)險，但實(shí)際上并沒(méi)有通過(guò)其他手段來(lái)降低這樣的風(fēng)險。2018年-2020年，公司對富士康集團、鵬鼎控股銷(xiāo)售占比超過(guò)七成。

銷(xiāo)售方式或不健康

2018年-2020年，鴻富瀚應收賬款 凈 額 分 別 為 17251.92 萬(wàn) 元 、15451.05萬(wàn)元、25782.12萬(wàn)元。在公司營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)背景下，2019年應收賬款回款情況良好，應收賬款同比出現下滑。在2020年，應收賬款回款情況卻差強人意。2020年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)46.28%，同期應收賬款同比增長(cháng)66.86%，遠高于營(yíng)業(yè)收入增速。

鴻富瀚對大客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題嚴重，然而在激烈競爭中，如何留住大客戶(hù)?對此，有市場(chǎng)人士認為公司吸引客戶(hù)的“優(yōu)勢”便是采用大比例賒賬交易。

具體來(lái)看，2020年，鴻富瀚司對富士康集團銷(xiāo)售收入為22634萬(wàn)元，同期應收賬款則高達12523萬(wàn)元，應收賬款占營(yíng)業(yè)收入比重高達55.33%。此外，公司對藍思科技、歐菲光等A股上市公司的銷(xiāo)售同樣存在上述問(wèn)題。簡(jiǎn)單計算，2020年，公司對藍思科技、歐菲光的應收賬款占銷(xiāo)售收入比重分別為79.55%、59.58%。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，公司所在行業(yè)競爭十分激烈，為挽留客戶(hù)，公司采取了大比例賒銷(xiāo)的方式。然而，賒銷(xiāo)存在明顯的不確定性和多變性，增大了應收賬款的風(fēng)險。雖然對收入會(huì )有正面推動(dòng)作用，但不健康的銷(xiāo)售方式對公司長(cháng)遠來(lái)說(shuō)并不是好事。

產(chǎn)能將增長(cháng)一倍多

從鴻富瀚此次IPO兩個(gè)募投項目來(lái)看，功能性電子材料與智能設備項目投入資金最大，是對主營(yíng)業(yè)務(wù)擴產(chǎn)最明顯的項目。公司在招股書(shū)中表示，該項目新建生產(chǎn)廠(chǎng)房及輔助設施，并引入多臺生產(chǎn)設備、檢測設備及公輔設備，充分利用公司自主研發(fā)的工藝技術(shù)，進(jìn)行功能性器件材料的擴能生產(chǎn)。達產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)各類(lèi)功能性器件合計約30億片。

從產(chǎn)銷(xiāo)情況看，鴻富瀚產(chǎn)銷(xiāo)率常年維持在90%以上的較高水平，但產(chǎn)能利用率卻逐年下滑。2020年，公司產(chǎn)能利用率為85.94%。從銷(xiāo)量角度看，2019年銷(xiāo)量翻番背后，2020 年銷(xiāo)量同比增速僅為14.22%，降速十分明顯。有分析人士認為，公司在現有25億件產(chǎn)能的基礎上，擴產(chǎn)30億片，產(chǎn)能翻番有余。但目前來(lái)看，產(chǎn)能利用率并不飽和，且銷(xiāo)量增長(cháng)也在快速下滑。在新項目上馬后，恐將出現更大的產(chǎn)能閑置。如形成無(wú)效產(chǎn)能，加之產(chǎn)能增加后帶來(lái)的管理費用增長(cháng)，會(huì )拖累公司業(yè)績(jì)。(記者 林珂)

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