依靠“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，雷科防務(wù)(002413.SZ)實(shí)現業(yè)績(jì)連續三年增長(cháng)。

年報顯示，2020年雷科防務(wù)營(yíng)收和凈利潤分別增長(cháng)8.07%、26.23%。

并購為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要推動(dòng)力。2016年雷科防務(wù)置出制冷業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)與負債，先后并購愛(ài)科特、奇維科技、理工雷科、恒達微波等公司，合計耗資近30億元。截至去年底，公司賬面商譽(yù)達20.41億元，占凈資產(chǎn)一半。

值得一提的是，雷科防務(wù)并購主要是通過(guò)增發(fā)股份方式進(jìn)行，在股本擴增及減持下，截至去年底，公司單一第一大股東華融華僑持股僅為2.87%。

目前上市公司總經(jīng)理劉峰及其一致行動(dòng)人合計持股9.14%。在劉峰的帶領(lǐng)下，雷科防務(wù)持續在軍工電子方面并購擴張，掌握了多項核心技術(shù)。不過(guò)并購標的盈利是否能達到預期尚待考證。

雷達系統業(yè)務(wù)放量

年報顯示，雷科防務(wù)2020年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.15億元、凈利潤1.72億元，同比分別增長(cháng)8.07%、26.23%。這已是公司業(yè)績(jì)連續第三年增長(cháng)。

公司業(yè)績(jì)主要由雷達系統、衛星應用兩大業(yè)務(wù)推動(dòng)。

其中雷達系統業(yè)務(wù)在軍品、民品雙線(xiàn)發(fā)展，與比亞迪、長(cháng)安、北汽等多個(gè)車(chē)企開(kāi)展合作后，去年又開(kāi)發(fā)上汽一汽、長(cháng)安等車(chē)企客戶(hù)。去年該業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，營(yíng)收達到3.84億元，同比增長(cháng)43.16%，成為公司營(yíng)收增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)。并且面對智能汽車(chē)市場(chǎng)，77GHz車(chē)載高精度毫米波雷達將成為標配，公司雷達系統業(yè)務(wù)或將加速增長(cháng)。

同期，公司衛星應用業(yè)務(wù)群營(yíng)收為3.95億元，同比增長(cháng)6.05%。其他業(yè)務(wù)占比不大，并且去年均有所下滑。

長(cháng)江商報記者注意到，雷科防務(wù)業(yè)務(wù)增長(cháng)主要靠收并購推動(dòng)。僅去年公司就合計耗資10.60億元進(jìn)行股權投資。其中出資6.25億元，以近5倍溢價(jià)完成收購西安恒達100%、江蘇恒達100%(合稱(chēng)恒達微波)，耗資2.82億元完成收購愛(ài)科特剩余30%股權，增值率為262.55%。

去年恒達微波營(yíng)收和凈利潤分別為1.63億元、0.55億元，愛(ài)科特營(yíng)收和凈利潤1.86億元、0.50億元，兩公司占雷科防務(wù)業(yè)績(jì)比重較大。若剔除這兩家收購的公司，去年雷科防務(wù)業(yè)績(jì)將出現下滑。

外延式擴張耗資近30億收購

近年來(lái)雷科防務(wù)一直在尋求時(shí)機并購擴張。

2016年，雷科防務(wù)前身常發(fā)股份合計以20.14億元，完成收購愛(ài)科特70%股權、奇維科技100%股權、理工雷科100%股權，同時(shí)以12.29億元置出制冷業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)與負債，成功實(shí)現從傳統制冷業(yè)務(wù)至軍工電子信息領(lǐng)域的業(yè)務(wù)轉型。隨之常發(fā)股份更名為雷科防務(wù)。

此后，理工雷科完成對博海創(chuàng )業(yè)51.16%股權的收購，在相互融合的基礎上公司推出智能彈藥系統等。2019年雷科防務(wù)又開(kāi)始籌劃并購恒達微波，開(kāi)拓民用汽車(chē)雷達業(yè)務(wù)。

通過(guò)外延式擴張，目前，雷科防務(wù)業(yè)務(wù)包括雷達系統、衛星應用、智能控制(原智能彈藥)、安全存儲、智能網(wǎng)聯(lián)五大業(yè)務(wù)群的相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。

但即使持續并購，雖然雷科防務(wù)業(yè)績(jì)逐年在增長(cháng)，營(yíng)收增速已放緩，并購子公司凈利潤未能持續增長(cháng)。

不過(guò)，值得注意的是，收購標的業(yè)績(jì)增速出現放緩趨勢。其中，2018-2020年愛(ài)科特凈利潤分別為0.52億元、0.69億元、0.50億元，奇維科技凈利潤分別為0.88億元、0.92億元、0.61億元，去年這兩家公司凈利分別下降27.54%、33.70%。

長(cháng)江商報記者粗略統計發(fā)現，近四年來(lái)雷科防務(wù)共耗資近30億元用于收購，截至去年底，賬面商譽(yù)達到20.41億元，占40.68億元凈資產(chǎn)的一半。一旦并購子公司業(yè)績(jì)下降，公司巨額商譽(yù)或有減值損失風(fēng)險。

同時(shí)持續并購導致公司財務(wù)方面也受到較大壓力。去年公司7029萬(wàn)元出售在衛星導航領(lǐng)域相關(guān)的已有和正在進(jìn)行中的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、知識產(chǎn)權等，1.24億元出售博海創(chuàng )業(yè)35%股權回籠資金。截至去年底，公司短期借款4.66億元、應付債券3.76億元，貨幣資金僅3.52億元，低于短期借款。

雷科防務(wù)資產(chǎn)負債率由2017年的10.15%增長(cháng)至29.59%，資產(chǎn)中應收賬款及存貨占了大半。截至去年底，公司應收賬款為11.23億元，與全年營(yíng)收相當，存貨7.46億元，合計占流動(dòng)資產(chǎn)的76.60%。(記者 李順)

關(guān)鍵詞： 雷科防務(wù) 雷達 系統