5月3日，大唐集團控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大唐集團”;02117.HK)發(fā)布了2021年前4月的銷(xiāo)售簡(jiǎn)報。

根據銷(xiāo)售簡(jiǎn)報，2021年4月，大唐集團實(shí)現合約銷(xiāo)售金額為人民幣49.98億元，銷(xiāo)售面積為48.63萬(wàn)平方米，平均銷(xiāo)售價(jià)格為每平方米人民幣10277元。

對比2021年3月僅27.04億元的銷(xiāo)售金額，大唐集團4月份環(huán)比猛增84.84%，銷(xiāo)售力度明顯加大。但是，相較于公司曾于2019年確立的當年實(shí)現500億元、3年突破1000億元、進(jìn)入全國房企50強的升級銷(xiāo)售目標，大唐集團如今的銷(xiāo)售情況與其規模擴張的勃勃雄心，兩者之間或許還有不小的距離。

千億銷(xiāo)售規模“野心”

大唐集團官網(wǎng)信息顯示，大唐集團是中國物業(yè)開(kāi)發(fā)商，專(zhuān)注于在選定經(jīng)濟區域開(kāi)發(fā)住宅及商業(yè)物業(yè)。2020年，按綜合實(shí)力計，公司獲中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì )及中國房地產(chǎn)測評中心評定為中國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)500強第88名。

深耕地產(chǎn)行業(yè)約30余年，大唐集團三度闖關(guān)港股IPO，一波三折后終于在2020年12月11日于港交所上市。成功謀得上市的大唐集團，也從未間斷對規?？焖贁U張的渴望。

公開(kāi)信息顯示，大唐集團于2017年實(shí)現銷(xiāo)售額突破百億，2018年大唐地產(chǎn)便提出“3年沖刺500億”的目標，后又于2019年升級銷(xiāo)售目標為“2019年500億，3年1000億+，進(jìn)入全國房企50強。”

但令人疑惑的是，無(wú)論是在招股書(shū)中，還是在上市后的首份年報以及2020年全年業(yè)績(jì)報告中，大唐集團與其他大多數房地產(chǎn)企業(yè)不同，均未披露年度銷(xiāo)售額數據。不過(guò)根據第三方數據，也能對大唐地產(chǎn)的銷(xiāo)售情況窺見(jiàn)一二。5年內翻10倍的銷(xiāo)售目標，對于大唐集團而言或許并非易事。

根據克而瑞披露的數據，大唐地產(chǎn)2016年至2019年的全口徑銷(xiāo)售金額由86.1億元增至339.5億元，復合年增長(cháng)率為40.92%。以此來(lái)看，2019年500億銷(xiāo)售目標并未實(shí)現。

而在2020年，根據克而瑞披露數據，大唐集團2020年實(shí)現全口徑銷(xiāo)售額445.1億元，在行業(yè)排名73位;根據觀(guān)點(diǎn)指數披露數據，大唐集團全年銷(xiāo)售額為436.9億元，位列57;根據中指研究院披露數據，大唐集團全年銷(xiāo)售額415.0億元，位列75;根據億翰智庫榜單數據，大唐集團全年銷(xiāo)售430.0億元，位列69位。

由這些第三方研究機構公開(kāi)數據來(lái)看，大唐集團的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)雖有所出入，但是其2020年銷(xiāo)售業(yè)績(jì)均未達到500億元。這意味著(zhù)即使是在2020年，大唐集團仍未完成其2019年500億元的銷(xiāo)售目標。

根據今年5月3日公布的銷(xiāo)售簡(jiǎn)報，2021年1至4月，大唐集團累計實(shí)現合約銷(xiāo)售金額為人民幣143.50億元，銷(xiāo)售面積為139.42萬(wàn)平方米。2021年已過(guò)去三分之一，大唐集團欲達目標，恐需要繼續加大銷(xiāo)售力度。

根據2020年年報，截至2020年12月末，大唐集團共擁有123個(gè)處于不同開(kāi)發(fā)階段的地產(chǎn)項目，土地儲備2044萬(wàn)平方米。為實(shí)現未來(lái)1000億的銷(xiāo)售額目標，大唐集團還需充足的資金支持來(lái)增加土地儲備與高周轉。

腳踩“三道紅線(xiàn)”之一

大唐集團的營(yíng)收主要來(lái)源于銷(xiāo)售物業(yè)、提供建筑服務(wù)、租金收入和酒店服務(wù)，其中，銷(xiāo)售物業(yè)占比最高，根據2020年年報數據，2020年大唐集團銷(xiāo)售物業(yè)收入為101.09億元，在總營(yíng)收中占比95.5%。

大唐集團多年來(lái)追求規模擴張，于2020年才突破百億營(yíng)收。2020年年報顯示，大唐地產(chǎn)在2020年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入105.88億元，同比增長(cháng)30.6%;實(shí)現凈利潤約9.5億元，同比增長(cháng)51.4%。

對于大唐集團而言，2020年超400億元的銷(xiāo)售額與剛破百億的營(yíng)收存在明顯的剪刀差，這主要是因為大唐集團旗下項目大多是與其他企業(yè)合作開(kāi)發(fā)。

這種合作開(kāi)發(fā)模式也使得大唐集團的歸屬母公司凈利潤僅有微增，少數股東權益增長(cháng)較快。2020年年報顯示，大唐集團的歸屬母公司凈利潤約7.15億元，增加了0.05億元，同比僅增長(cháng)0.7%;少數股東損益由-0.83億元增至2.35億元，增加3.18億元，同比增長(cháng)235%。

大唐集團執行董事、總裁郝勝春曾在媒體訪(fǎng)談中表示：“我們到一個(gè)新的地方會(huì )選擇合作模式進(jìn)入，控制權益比、控制風(fēng)險，等團隊成熟之后，權益就慢慢上來(lái)了。”

不過(guò)值得注意的是，大唐集團的盈利能力也出現下降。數據顯示，2018年至2020年，大唐集團的毛利率分別為27.8%、27%、25.5%，逐年下降。關(guān)于2020年毛利率下降原因，大唐集團在年報中解釋?zhuān)?ldquo;系2019年公司交付了幾個(gè)較高毛利率的物業(yè)項目。”

據《投資者網(wǎng)》研究，2020年港股內房企業(yè)的毛利率均值為27.8%，其中，銷(xiāo)售毛利率十強均值達到46.87%。由此來(lái)看，大唐集團2020年的毛利率25.5%低于港股內房企業(yè)毛利率均值。

對于以擴張為主旋律的大唐集團而言，一方面既想要企業(yè)高速成長(cháng)，而另一方面還需在“三道紅線(xiàn)”等政策監管之下持續優(yōu)化財務(wù)結構。

2020年年報數據顯示，截至2020年12月31日，大唐集團擁有現金及銀行結余約為56.6億元;負債總額升至393.33億元，同比增加16%，其中有息負債總額103億元;流動(dòng)負債303.3億元，同比增加11%，其中一年內到期的銀行及其他借款增加16%至26.7億元，大唐集團的債務(wù)仍在持續攀升。

而截至2020年末，大唐集團凈負債率同比下降60.5個(gè)百分點(diǎn)至58.7%，現金短債比為1.3，已達標監管要求;但同期剔除預收賬款的資產(chǎn)負債率77.7%，超出監管要求，踩中“三道紅線(xiàn)”之一。

值得一提的是，大唐集團在凈負債率財務(wù)指標優(yōu)化方面成效較為顯著(zhù)。根據其招股書(shū)披露，2017年至2019年的凈負債率分別為1087.9%、408.8%和119.2%，在上市前的2020年上半年，其凈負債率依然高達128.5%。根據其招股書(shū)，面對高負債壓頂，大唐集團主要通過(guò)股東注資輸血來(lái)突擊改善債務(wù)狀況。從長(cháng)期來(lái)看，公司能否繼續改善財務(wù)杠桿結構仍有待觀(guān)察。

億翰智庫分析表示：“在‘三道紅線(xiàn)’政策主導下，房企也會(huì )朝著(zhù)這一方向努力，將優(yōu)化財務(wù)結構作為企業(yè)長(cháng)期化的工作推進(jìn)，盡管現在處于試點(diǎn)階段，更長(cháng)期來(lái)看，全行業(yè)普遍推廣也是時(shí)間問(wèn)題，這就必然會(huì )減緩行業(yè)增速。”

過(guò)去，房地產(chǎn)企業(yè)的高速成長(cháng)與高杠桿、高負債的發(fā)展模式密不可分。如今，“三道紅線(xiàn)”等政策對行業(yè)的監管，不斷指引企業(yè)穩健發(fā)展，弱化企業(yè)對高杠桿的依賴(lài)。在這種情況下，大唐集團如何把握規?？焖贁U張與改善財務(wù)杠桿之間的平衡問(wèn)題，也是其發(fā)展過(guò)程中亟待解決的問(wèn)題。

《投資者網(wǎng)》就本文相關(guān)內容聯(lián)系大唐集團，但一直未收到回復。(葛凡梅)

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