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并購“緋聞”不斷 券商整合能否實(shí)現1+1>2?

通過(guò)合并,券商可尋求協(xié)同效應,同時(shí)有效應對競爭,在頭部效應明顯的態(tài)勢下實(shí)現破局,迅速提升自身核心競爭力。

一季度業(yè)績(jì)整體向好也“拉不起”股價(jià),反倒是合并傳聞注入“強心針”。5月6日,券商概念板塊收跌0.84%,12只個(gè)股跌幅超過(guò)2%,近期傳出將被平安證券吸收合并的方正證券以2.61%的漲幅居前,而此前澄清被收購傳言的太平洋證券收跌4.85%。

在打造航母級券商愿景下,2021年以來(lái),券商合并緋聞不斷。是真還是假,多家機構作出澄清,但仍引發(fā)市場(chǎng)對券商并購的遐想。分析人士告訴《國際金融報》記者,外延式并購是增強資本實(shí)力、擴大業(yè)務(wù)體量的重要路徑,但要實(shí)現1+1>2的效果還需要耐心和智慧。

并購“緋聞”不斷

監管層鼓勵打造航母級券商,市場(chǎng)對券商合并的預期提高,引發(fā)相關(guān)遐想。繼去年中信證券、中信建投合并傳聞后,近期又傳出華潤或京東有意收購太平洋證券、平安證券收購方正證券的消息,二級市場(chǎng)表現激動(dòng)。

4月8日,有消息稱(chēng)華潤或京東有意向收購,太平洋證券股價(jià)當日收漲7.87%。太平洋證券回應稱(chēng),第一大股東嘉裕投資未與京東就股份轉讓事宜進(jìn)行過(guò)任何接觸或討論。但華潤的關(guān)聯(lián)公司與嘉裕投資進(jìn)行過(guò)初步接觸,未簽署任何股份轉讓協(xié)議,目前無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

4月30日,隨著(zhù)方正集團重整方案出爐,有消息稱(chēng)方正證券將被平安證券吸收合并,尾盤(pán)股價(jià)拉漲。對于合并傳聞,平安證券相關(guān)負責人曾表示,沒(méi)有這方面信息,不評論市場(chǎng)傳言。

5月6日,方正證券發(fā)布控股股東重整的進(jìn)展公告,方正集團等五家公司實(shí)質(zhì)合并重整計劃草案確定,最終確定由珠海華發(fā)集團有限公司(代表珠海國資)、中國平安保險(集團)股份有限公司、深圳市特發(fā)集團有限公司組成的聯(lián)合體作為方正集團重整投資者,簽署的《重整投資協(xié)議》已生效。

有必要也可行

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《國際金融報》記者表示,頭部效應加劇下,券商行業(yè)生存壓力更大,有的中小券商業(yè)績(jì)不甚理想。對于做強做大資本市場(chǎng)與券商機構,政策鼓勵并支持,市場(chǎng)對券商合并的預期進(jìn)一步提高。

從上市券商一季報數據來(lái)看,行業(yè)分化明顯,18家券商機構總營(yíng)收低于10億元,而中信證券、海通證券、國泰君安總營(yíng)收超過(guò)100億元;16家券商機構歸母凈利潤低于2億元,中信證券、國泰君安、海通證券歸母凈利潤超過(guò)30億元。截至2021年3月31日,中信證券總資產(chǎn)1.15萬(wàn)億元,緊隨其后的華泰證券、海通證券總資產(chǎn)超過(guò)7000億元,而太平洋證券、錦龍股份、華鑫股份總資產(chǎn)不超過(guò)300億元。

“政策調整及市場(chǎng)需要降低證券公司的準入門(mén)檻,將推動(dòng)證券公司變革。”獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,今年4月18日起,修改后的《證券公司股權管理規定》施行,對股東機構和股東背景作出調整,證券公司的設立和變更批準放寬。

王赤坤向記者表示,券業(yè)整合具備內外必要因素,一是面對外資機構同臺競技的壓力,改革開(kāi)放持續深入,取消外資持股比例限制已滿(mǎn)一年,外資控股券商擴容至9家。二是自身實(shí)力亟待優(yōu)化提高,券商行業(yè)需要具備高度靈活高頻高強變更性。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,券商行業(yè)整體進(jìn)入成熟階段,行業(yè)發(fā)展紅利消失,總體呈現高度市場(chǎng)化,靈活性欠缺。

進(jìn)一步而言,當前券商行業(yè)分化態(tài)勢加劇,券商生存發(fā)展需要打造核心競爭優(yōu)勢。在存量市場(chǎng)的激烈競爭壓力下,單靠運營(yíng)已經(jīng)無(wú)力推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng),券商紛紛在戰略層面展開(kāi)角逐,多元產(chǎn)品迭代、多元創(chuàng )業(yè)和多元并購壯大。

能否實(shí)現1+1>2

“券商行業(yè)兼并重組的可行性相對較強,也有很多市場(chǎng)案例作為參考。”何南野對記者表示,一是因為券商機構多數為國資體系,磨合難度較低;二是不同券商優(yōu)劣性相對較為明顯,且有較明顯的區域分割優(yōu)勢,合并往往能產(chǎn)生一定的協(xié)同效應和區域覆蓋優(yōu)勢。

多位業(yè)內人士告訴《國際金融報》記者,未來(lái)券商合并可能是大勢所趨。同一國資股東控制或影響的券商,或者同一區域內的券商,都有合并的可能。此外,對于股權分散的券商而言,可能會(huì )投靠大平臺。而一些地方型的小券商,可能會(huì )進(jìn)入龍頭的區域布局,例如中信證券收購廣州證券。

此前券商合并的成功案例,對于未來(lái)券商通過(guò)并購做大做強有何借鑒意義?

何南野強調,整合過(guò)程中要注意幾點(diǎn):一是不能簡(jiǎn)單為了合并而合并,要尋求合并的協(xié)同效應,注重長(cháng)遠,而非短期規模的迅速擴大;二是要通過(guò)券商合并,有效應對競爭,在頭部效應明顯的態(tài)勢下實(shí)現破局,注重提升自身核心競爭力;三是強化風(fēng)險意識,在合并做大做強的同時(shí),依舊要保持穩健,有效防范重大風(fēng)險的出現。

并購重組存在哪些困境?上海國家會(huì )計學(xué)院金融系副教授、碩士生導師葉小杰在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)曾直言,并購最重要的是能夠發(fā)揮協(xié)同效應,這對于并購雙方的要求比較高。如果兩家券商的規模、體量、性質(zhì)基本相同,那么最多只能達到“1+1=2”的效果,難以實(shí)現優(yōu)勢互補,充分發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢。另外,券商并購還面臨體制機制上的一些掣肘。比如,有的券商是國資背景,有的券商是大型集團的子公司,客觀(guān)上適合并購重組的券商并不一定有主觀(guān)意愿。

關(guān)鍵詞: 并購 券商 整合