原定于6月3日上會(huì )接受審核的普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瀾滄古茶”)，在上會(huì )前夕突遇變數。由于申請撤回申報材料，瀾滄古茶無(wú)緣IPO大考，這也意味著(zhù)其沖擊茶葉第一股夢(mèng)碎。IPO為何“急剎車(chē)”?背后有何隱情?帶著(zhù)上述疑問(wèn)，北京商報記者聯(lián)系瀾滄古茶進(jìn)行采訪(fǎng)，但未能得到答復。不過(guò)，業(yè)內人士認為，排除瀾滄古茶自身的原因，茶企上市確實(shí)存在一些普遍的難點(diǎn)。

上會(huì )前被取消審核

籌備近一年，瀾滄古茶在上會(huì )前被取消審核。

時(shí)間退回到2020年6月22日，彼時(shí)瀾滄古茶向證監會(huì )遞交首次公開(kāi)發(fā)行招股說(shuō)明書(shū)申報稿，瀾滄古茶正式官宣沖擊A股。2020年12月4日，瀾滄古茶拿到證監會(huì )的首發(fā)反饋意見(jiàn)，上市進(jìn)程迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

今年5月28日，證監會(huì )披露第十八屆發(fā)審委2021年第59次工作會(huì )議公告顯示，6月3日審核瀾滄古茶的首發(fā)申請。因A股市場(chǎng)目前無(wú)一茶葉標的公司，因此瀾蒼古茶能否拿下A股茶葉第一股備受關(guān)注。

然而，時(shí)隔幾天后，瀾滄古茶IPO事項就遭遇變數。6月2日晚間，證監會(huì )官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，鑒于瀾滄古茶已向證監會(huì )申請撤回申報材料，決定取消第十八屆發(fā)審委2021年第59次發(fā)審委會(huì )議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

也就是說(shuō)，瀾滄古茶臨陣脫逃了，而瀾滄古茶主動(dòng)放棄IPO的機會(huì )不免讓投資者感到不解。

針對IPO企業(yè)取消審核的情況，資深投融資專(zhuān)家許小恒在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，縱觀(guān)近幾年的IPO市場(chǎng)，上會(huì )前夕取消的案例并不罕見(jiàn)。由于各企業(yè)的情況不一樣，因此取消審核的原因各異。有的是主動(dòng)撤回申報材料，有的則是尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查，而這些原因都導致企業(yè)無(wú)法順利接受審核。

針對公司撤回申報材料的原因，后續是否還會(huì )尋求A股上市等相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者向瀾滄古茶發(fā)去采訪(fǎng)函，但截至記者發(fā)稿，瀾滄古茶方面并未回復。

存貨余額逐年增加被追問(wèn)

北京商報記者注意到，瀾滄古茶IPO的過(guò)程中，存貨余額高企的情形一度被追問(wèn)。

招股書(shū)顯示，2017-2019年報告期各期末，瀾滄古茶存貨余額分別為28222.69萬(wàn)元、38271.53萬(wàn)元、41433.47萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。

據了解，瀾滄古茶的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、自制半成品及庫存商品構成，合計占存貨余額的比例分別為98.54%、97.87%、99.17%。具體來(lái)看，2017-2019年瀾滄古茶自制半成品和庫存商品的期末余額合計分別為14938.17萬(wàn)元、17917.11萬(wàn)元、21567.3萬(wàn)元，占期末存貨余額的比例分別為52.93%、46.81%和52.05%。

從上述數據可以看出，瀾滄古茶存貨余額逐年增加。對此，證監會(huì )曾要求瀾滄古茶結合生產(chǎn)流程、生產(chǎn)周期等，補充說(shuō)明在產(chǎn)品及自制半成品余額增幅較大原因，是否與毛茶采購量及耗用量相匹配，詳細說(shuō)明存貨結構發(fā)生的原因，是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異。

瀾滄古茶在招股書(shū)中表示，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定。公司的存貨規模與行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，豐富多樣及結構合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長(cháng)期可持續發(fā)展提供了堅實(shí)保障，也成為了公司競爭優(yōu)勢之一。

不過(guò)，瀾滄古茶亦坦言，較高的存貨余額規模也增加了資金占用、降低資產(chǎn)周轉能力，對公司財務(wù)狀況造成了一定的不利影響。

茶企上市存普遍難點(diǎn)

北京商報記者注意到，不少茶企也在競速I(mǎi)PO。隨著(zhù)瀾滄古茶IPO撤單，其他茶企上市進(jìn)展如何也受到關(guān)注。

具體來(lái)看，中國茶葉股份有限公司于2020年6月18日向證監會(huì )報送IPO申報稿，并于2020年11月7日拿到首發(fā)反饋意見(jiàn)。截至目前，尚無(wú)最新的進(jìn)展。八馬茶業(yè)股份有限公司IPO于今年4月15日獲得受理，5月12日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，小罐茶的橫空出世對中國的茶葉產(chǎn)業(yè)起到倒逼作用，促進(jìn)了茶企做資本運營(yíng)。目前中國茶葉市場(chǎng)化運營(yíng)程度并不高，需要在這個(gè)節點(diǎn)進(jìn)行資本布局。而茶企沖擊A股背后主要的動(dòng)力在于想整合整個(gè)茶葉市場(chǎng)，通過(guò)上市進(jìn)行融資后，提高它在市場(chǎng)上的占有率。

中國農科院茶葉研究所陳富橋博士認為，目前茶企上市仍存在難點(diǎn)，首先，整個(gè)產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度極低，企業(yè)規模普遍小，多數是區域性企業(yè);行業(yè)標準化程度和品牌化程度低，限制了企業(yè)的發(fā)展能力;同時(shí)，茶產(chǎn)業(yè)本身具有很強的區域性特征，客觀(guān)限制了企業(yè)自身的規模;此外，茶葉企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)模式傳統，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，沒(méi)有形成自身的核心競爭力。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤談到，由于茶葉的產(chǎn)地屬性，茶葉區別其他行業(yè)，可能較難出現全國性頭部茶葉企業(yè)和上市公司。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對于企業(yè)規模、業(yè)績(jì)表現、市場(chǎng)集中度等問(wèn)題，能遞表的茶企都已經(jīng)達標了或者根本不涉及可否上市的強制性指標與規定。茶企上市難主要還在于成本端涉及茶農而無(wú)法出具合規票據，導致企業(yè)成本確認困難以及由此引發(fā)的財務(wù)規范透明和稅收確認問(wèn)題，這才是最主要的原因。

記者 劉鳳茹

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