營(yíng)業(yè)收入接連增長(cháng)的廣州聚合新材料科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聚合科技”)欲借資本發(fā)力，遞交招股書(shū)要在創(chuàng )業(yè)板上市。北京商報記者通過(guò)調查發(fā)現，聚合科技營(yíng)業(yè)收入連增背后，對單一客戶(hù)明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入逐年升溫，2020年明陽(yáng)智能營(yíng)收貢獻度更是占到六成以上，而同期第二大客戶(hù)銷(xiāo)售占比卻不足3%，且銷(xiāo)售收入明顯下滑。這會(huì )否成為聚合科技闖關(guān)路上的阻力?

對明陽(yáng)智能收入逐年攀升

招股書(shū)顯示，聚合科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂、電子封裝用環(huán)氧樹(shù)脂、粉末涂料、有機硅樹(shù)脂和其他新型復合材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司產(chǎn)品被廣泛應用于風(fēng)力發(fā)電葉片、新能源汽車(chē)、免維護鉛酸蓄電池、電子元器件、LED封裝、薄膜電容器、照明燈具、防水電源、模具、工藝品、工程、運動(dòng)器材和汽車(chē)輕量化等領(lǐng)域。

財務(wù)數據顯示，2018-2020年，聚合科技實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別為14526.68萬(wàn)元、22320.74萬(wàn)元、39502.77萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的背后，其銷(xiāo)售客戶(hù)集中趨勢得到提升。招股書(shū)顯示，2018-2020年，聚合科技對前五大銷(xiāo)售客戶(hù)實(shí)現的銷(xiāo)售收入分別為5385.35萬(wàn)元、11779.44萬(wàn)元、26586.25萬(wàn)元，分別占各期營(yíng)業(yè)收入的比例為37.07%、52.77%、67.3%。

聚合科技的前五大客戶(hù)中，明陽(yáng)智能貢獻度最大。招股書(shū)顯示，2018年聚合科技對明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入為3886.82萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例為26.76%。2019年，聚合科技對明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入增至9324.28萬(wàn)元，銷(xiāo)售占比為41.77%。2020年，聚合科技對明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入暴增至24304.17萬(wàn)元，銷(xiāo)售金額占當期營(yíng)業(yè)收入的比例提升至61.53%。

2018-2020年，明陽(yáng)智能一直是聚合科技的第一大銷(xiāo)售客戶(hù)。另經(jīng)北京商報記者計算，2018-2020年，聚合科技對明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入占各期前五大銷(xiāo)售客戶(hù)銷(xiāo)售收入之和的比例約72.17%、79.16%、91.42%。

據了解，明陽(yáng)智能于2019年1月23日上市，主要從事新能源高端裝備制造、新能源電站投資運營(yíng)及智能管理業(yè)務(wù)，主要包括大型風(fēng)力發(fā)電機組及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、智能化運維;風(fēng)電場(chǎng)及光伏電站開(kāi)發(fā)、投資、建設和智能運營(yíng)管理。

聚合科技表示，報告期內，公司對明陽(yáng)智能的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例較高，主要系因為公司下游客戶(hù)為風(fēng)電葉片制造商和風(fēng)電整機制造商，該行業(yè)企業(yè)規模大且集中度較高。

對第二大客戶(hù)銷(xiāo)售收入下降

從披露的招股書(shū)來(lái)看，2018年、2019年和2020年，聚合科技風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂、電子封裝用環(huán)氧樹(shù)脂、粉末涂料、有機硅樹(shù)脂的收入合計占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為95.66%、95.68%和95.83%。

據了解，聚合科技在報告期內向明陽(yáng)智能銷(xiāo)售的產(chǎn)品均為銷(xiāo)售風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂。北京商報記者注意到，與明陽(yáng)智慧收入逐年攀升形成對比的是，聚合科技對重通成飛的收入明顯下降。

據聚合科技介紹，重通成飛是國內主流的風(fēng)電葉片制造商之一。2018年開(kāi)始，聚合科技通過(guò)了重通成飛的驗證，進(jìn)入了重通成飛的供應商體系，2019年開(kāi)始批量供貨。聚合科技還談到，風(fēng)電行業(yè)具有較高的準入門(mén)檻，進(jìn)入重通成飛供應商體系，意味著(zhù)相對穩定的合作關(guān)系，公司與該客戶(hù)訂單具有連續性和持續性。

數據顯示，2019年聚合科技對重通成飛實(shí)現的銷(xiāo)售收入為1210.43萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例為5.42%。供貨當年，即2019年重通成飛就成了聚合科技的第二大銷(xiāo)售客戶(hù)。

2020年，重通成飛依舊是聚合科技的第二大銷(xiāo)售客戶(hù)，不過(guò)當期聚合科技對重通成飛實(shí)現的銷(xiāo)售收入降至898.1萬(wàn)元，占當期營(yíng)業(yè)收入的比例為2.27%。據悉，聚合科技對重通成飛銷(xiāo)售的產(chǎn)品同樣為風(fēng)電葉片用環(huán)氧樹(shù)脂。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤認為，對單一大客戶(hù)營(yíng)收依賴(lài)升溫并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個(gè)審核風(fēng)險。投融資專(zhuān)家許小恒在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這種情況下，發(fā)行人的可持續經(jīng)營(yíng)、持續盈利能力以及獨立性會(huì )受到大客戶(hù)的影響。“若公司在明陽(yáng)智能供應份額被同行業(yè)其他競爭對手大比例獲取且公司無(wú)法開(kāi)發(fā)新客戶(hù)，或重大客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化，聚合科技的整體營(yíng)業(yè)收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將可能出現較大幅度下降。”許小恒如是說(shuō)。

產(chǎn)能未飽和仍擴產(chǎn)

尋求A股上市的聚合科技也暴露了擴張的野心。

招股書(shū)顯示，聚合科技擬申請向社會(huì )公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1513萬(wàn)股人民幣普通股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，聚合科技預計融資約2.04億元，用于樹(shù)脂類(lèi)新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項目(第二期)、10000噸樹(shù)脂類(lèi)新材料新建項目、研發(fā)中心建設項目以及補充流動(dòng)資金。其中樹(shù)脂類(lèi)新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項目(第二期)、10000噸樹(shù)脂類(lèi)新材料新建項目分別擬投入募集資金5342.53萬(wàn)元、7076.58萬(wàn)元。

聚合科技認為，通過(guò)上述項目的建設，實(shí)現產(chǎn)品規?；a(chǎn)，對公司擴大銷(xiāo)售市場(chǎng)與盈利空間均有積極的作用。根據聚合科技測算，樹(shù)脂類(lèi)新材料生產(chǎn)及技術(shù)改造項目(第二期)、10000噸樹(shù)脂類(lèi)新材料新建項目投產(chǎn)后，公司合計新增樹(shù)脂類(lèi)產(chǎn)能為18400噸/年，投產(chǎn)后樹(shù)脂類(lèi)產(chǎn)能增幅比例為91.09%。

而2020年聚合科技樹(shù)脂類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能上限為20200噸，產(chǎn)能利用率為77.88%。在產(chǎn)能未能完全飽和的背景下，聚合科技擴產(chǎn)之路究竟能否走得通，恐怕要打上一個(gè)問(wèn)號。

針對聚合科技IPO的相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者致電聚合科技進(jìn)行采訪(fǎng)，相關(guān)人士表示“董秘正在開(kāi)會(huì )”。隨后記者應該人士要求留下聯(lián)系方式，該人士表示“會(huì )轉達給董秘”。不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復。(記者 劉鳳茹)

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