五年上市之約將至，整合后的先正達集團將上市目的地選在了科創(chuàng )板。6月24日，北京商報記者從中國證監會(huì )官網(wǎng)獲悉，全球農業(yè)科技巨頭先正達集團擬于科創(chuàng )板IPO。值得一提的是，先正達集團此次IPO距2017年并購之時(shí)的“五年內上市”承諾僅剩不到半年時(shí)間，但在業(yè)績(jì)增速上，先正達集團與科創(chuàng )板上市公司仍有較大差距，且負債金額也呈擴大態(tài)勢。在業(yè)內人士看來(lái)，通過(guò)登陸資本市場(chǎng)或可暫時(shí)解決負債問(wèn)題，但先正達集團所處農藥、化肥、種子行業(yè)屬于投資大、收益慢的賽道，想要快速提升業(yè)績(jì)并非易事。

擬于科創(chuàng )板IPO

輔導文件顯示，中金公司、中銀證券和中信證券已分別于今年5月與先正達集團簽署輔導協(xié)議。據此前預計，若上市成功，先正達集團市值或達600億美元。

從股權結構來(lái)看，先正達集團隸屬于中國中化控股有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國中化”)，由中國中化全資子公司中國化工農化有限公司持股99.1%，麥道農化有限公司持股0.9%，最終實(shí)際控制人為國務(wù)院國資委。

先正達集團此次沖刺IPO還要從四年前的一起并購案說(shuō)起。時(shí)間追溯到2017年，中國化工集團(現為中國中化全資子公司)斥資430億美元(折合人民幣約3000億元)完成對瑞士先正達的收購，加上提前償還的先正達部分債務(wù)，中國化工集團實(shí)際花費490億美元。彼時(shí)，中國化工集團公司承諾，瑞士先正達從瑞交所、紐交所退市后，五年內(2022年之前)會(huì )再次上市。

值得一提的是，較之收購前的瑞士先正達，此時(shí)沖刺科創(chuàng )板的先正達集團體量更為龐大。2020年，中國化工集團和中化集團同時(shí)宣布將旗下的農業(yè)板塊資產(chǎn)全部劃轉至平臺公司中化農科，整合后更名為先正達集團。目前先正達集團旗下?lián)碛兴膫€(gè)業(yè)務(wù)單元：總部位于瑞士巴塞爾的先正達植保、總部位于美國芝加哥的先正達種子、總部位于以色列的安道麥和先正達集團中國。

資料顯示，先正達集團主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋植物保護、種子、作物營(yíng)養產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售以及現代農業(yè)服務(wù)，其產(chǎn)品組合包括植保(殺菌劑、殺蟲(chóng)劑、除草劑、種衣劑等)、種子(大田農作物和蔬菜種子)及作物解決方案(水稻、玉米、小麥、馬鈴薯等)。

業(yè)績(jì)新增是難題

值得一提的是，先正達集團所選的科創(chuàng )板其上市公司業(yè)績(jì)普遍呈高增長(cháng)態(tài)勢，而目前先正達集團債臺高筑、增長(cháng)乏力，上市后如何覓得業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)將是其不得不面對的一大挑戰。

數據顯示，2020年，先正達集團銷(xiāo)售額為231億美元(約合人民幣1511億元)，同比增長(cháng)5%。全年的稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(EBITDA)為40億美元(約合人民幣261億元)，同比增長(cháng)3%。而同年，科創(chuàng )板上市公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤分別實(shí)現了15.51%、59.13%的增長(cháng)。

除了業(yè)績(jì)增長(cháng)較為遲緩，先正達集團的核心資產(chǎn)瑞士先正達債務(wù)在被收購不到兩年之內極速擴大。相關(guān)數據顯示，2019年上半年，瑞士先正達的凈負債高達90億美元，而在2017年末中國化工敲定收購時(shí)，這一數字僅為16億美元。

在香頌資本董事沈萌看來(lái)，上市只能解決降低負債率的問(wèn)題，至于先正達集團經(jīng)營(yíng)方面的困難，并不是上市能解決的。以目前先正達集團的業(yè)務(wù)線(xiàn)來(lái)看，種子業(yè)務(wù)或是未來(lái)的增長(cháng)空間所在。

公開(kāi)資料顯示，2019年先正達集團全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三，在中國，植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二。但在全球市場(chǎng)其種子體量較位列前兩名的拜耳作物科學(xué)、科迪華仍有較大差距，市場(chǎng)占有率約較前兩者低10%。

不過(guò)，也有業(yè)內人士表示，種子行業(yè)研發(fā)不僅耗時(shí)耗資，而且極具風(fēng)險。“種子行業(yè)中平均每個(gè)新種研發(fā)需要8-10年時(shí)間，耗資達上億美元，此外種子行業(yè)還面臨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)斷裂、收購銷(xiāo)售集中、新品開(kāi)發(fā)滯后、同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險。因此，沒(méi)有巨資投入研發(fā)是很難見(jiàn)效的，這或是先正達集團回歸資本市場(chǎng)的根本原因。”艾格農業(yè)分析師馬文峰分析。

事實(shí)上，在研發(fā)方面，各大農化巨頭都在博弈。相關(guān)數據顯示，拜耳作物科學(xué)2020年度的研發(fā)投資高達20億歐元，先正達+安道麥的研發(fā)投資為12億歐元，科迪華和巴斯夫分別為10億歐元和8億歐元。

關(guān)于先正達集團未來(lái)如何提速業(yè)績(jì)增長(cháng)，北京商報記者致電采訪(fǎng)先正達集團，但截至發(fā)稿并未收到回復。(郭秀娟 王曉)

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