標志性的熊貓圖標，以及時(shí)常作為裝飾線(xiàn)的黑白格，成為讀客文化旗下圖書(shū)最為鮮明的特征。而如今，這只“熊貓”正式登上了資本市場(chǎng)。7月19日，讀客文化在深交所創(chuàng )業(yè)板上市，并實(shí)現首日股價(jià)報收于31.66元/股，暴漲19.4倍。然而，在這一系列令人欣喜的數字背后，外界對于讀客文化仍保留著(zhù)質(zhì)疑，該公司雖推出了《藏地密碼》《島上書(shū)店》《巨人的隕落》等暢銷(xiāo)書(shū)，但近年來(lái)的毛利率卻處于下滑趨勢，其穩定盈利能力備受外界關(guān)注。而就在7月19日晚，讀客文化也就股價(jià)漲幅較大發(fā)布了風(fēng)險提示。

上市首秀大漲1943%

7月19日，讀客文化上市首秀大幅收漲1943%，股價(jià)報31.66元/股。

交易行情顯示，7月19日，讀客文化高開(kāi)800%，之后公司股價(jià)繼續飆升，接連兩度臨停，早盤(pán)階段公司股價(jià)漲幅一度高達1770.97%，股價(jià)觸及29元/股。隨后，讀客文化股價(jià)保持震蕩態(tài)勢。不過(guò)，臨近尾盤(pán)，讀客文化表現再度驚艷市場(chǎng)，股價(jià)出現大幅拉升，最終收漲1943%，股價(jià)報31.66元/股，收盤(pán)價(jià)即公司當日最高價(jià)，總市值達126.6億元。

經(jīng)北京商報記者計算，若投資者中一簽，即使在讀客文化最低點(diǎn)13.95元/股處賣(mài)出，也可獲利6200元;若在最高點(diǎn)，即收盤(pán)價(jià)31.66元/股處賣(mài)出，則可獲利1.51萬(wàn)元，若截至收盤(pán)仍然持有，則浮盈1.51萬(wàn)元。

對于讀客文化上市首日暴漲的原因，資深投行人士王驥躍在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，主要是由于公司發(fā)行價(jià)過(guò)低導致，此外也受公司流通盤(pán)較小因素的影響。

據了解，此次創(chuàng )業(yè)板上市，讀客文化發(fā)行價(jià)為1.55元/股，不僅創(chuàng )下創(chuàng )業(yè)板注冊制以來(lái)發(fā)行價(jià)新低，也是創(chuàng )業(yè)板2009年開(kāi)市以來(lái)發(fā)行價(jià)最低的新股。另外，除了發(fā)行價(jià)低之外，讀客文化募集資金凈額為4372.81萬(wàn)元，也在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)中處于墊底位置。放置整個(gè)A股市場(chǎng)來(lái)看，讀客文化募集資金凈額排名倒數第二，僅高于2012年上市的浙江世寶。

不過(guò)，需要指出的是，有業(yè)內人士對北京商報記者指出，浙江世寶彼時(shí)募集資金低是因為公司屬于H回A，而當時(shí)有窗口指導要求公司發(fā)行價(jià)參照H股市價(jià);此外，浙江世寶是當時(shí)IPO暫停前發(fā)行的最后一只新股，此后IPO中斷了一年多，而彼時(shí)IPO暫停緣起打擊“雙高”發(fā)行。

盈利能力仍受質(zhì)疑

飄紅的數字以及超高的股價(jià)漲幅，無(wú)疑讓讀客文化站在聚光燈下，吸引來(lái)自各方的目光。但在這一切的背后，讀客文化也在承受著(zhù)市場(chǎng)對其盈利能力的質(zhì)疑。

據招股書(shū)顯示，2018-2020年，讀客文化的營(yíng)業(yè)收入分別為3.197億元、3.97億元和4.08億元，保持逐年增長(cháng)。但在歸屬凈利潤方面，自2017年以來(lái)，讀客文化便在5000萬(wàn)元左右徘徊，遲遲未能突破6000萬(wàn)元關(guān)口。且在2020年，讀客文化的歸屬凈利潤出現了同比減少約一成的情況，使得原本在2019年實(shí)現的5717萬(wàn)元歸屬凈利潤，再次回歸到5000萬(wàn)元左右的原點(diǎn)。

不只是歸屬凈利潤，在多個(gè)反映盈利能力的指標上，讀客文化也均呈現下滑趨勢。據東方財富網(wǎng)上的數據顯示，2016-2020年，讀客文化的毛利率從51.53%降至37.41%，凈資產(chǎn)收益率(加權)則從17.63%減少至10.6%，同時(shí)總資產(chǎn)收益率(加權)也由18.85%下降到8.6%。

投資分析師許杉分析認為，對于相關(guān)指標的下降，一方面要看公司業(yè)務(wù)發(fā)展與經(jīng)營(yíng)情況，是否影響到自身的盈利能力;另一方面也要看是否與行業(yè)的發(fā)展趨勢等因素有關(guān)，從整體進(jìn)行考量。

電子閱讀時(shí)代仍靠紙書(shū)

于2009年成立的讀客文化，通過(guò)12年的發(fā)展登上資本市場(chǎng)，不可不提該公司推出的多部暢銷(xiāo)書(shū)，不僅給讀客文化帶來(lái)了收入，也提升了該公司的市場(chǎng)影響力。

據招股書(shū)顯示，截至2020年末，讀客文化累計銷(xiāo)量最高的圖書(shū)為“半小時(shí)漫畫(huà)”系列，至今已銷(xiāo)售1174.53萬(wàn)冊，排在第二位和第三位的則分別是“藏地密碼”系列、“銀河帝國”系列，累計銷(xiāo)量分別為580.83萬(wàn)冊和565.65萬(wàn)冊，此外，“最美最美的中國童話(huà)”系列、《島上書(shū)店》、“教父”系列、“余罪”系列等圖書(shū)，累計銷(xiāo)量也均在百萬(wàn)冊以上。

然而，隨著(zhù)數字化閱讀的逐漸普及，電子書(shū)的市場(chǎng)預計將進(jìn)一步增長(cháng)，這在未來(lái)可能對紙質(zhì)圖書(shū)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，對于讀客文化而言，該公司的紙質(zhì)圖書(shū)銷(xiāo)售便會(huì )承受風(fēng)險。且值得注意的是，現階段讀客文化的主要收入來(lái)源仍是紙質(zhì)圖書(shū)業(yè)務(wù)。

數據顯示，2018-2020年，讀客文化的紙質(zhì)圖書(shū)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別為2.74億元、3.32億元和3.32億元，其中2019年和2020年的營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率分別為21.27%和-0.1%，從中可以計算得出，紙質(zhì)圖書(shū)的營(yíng)收在讀客文化整體營(yíng)收占比中超過(guò)了八成。

“目前紙質(zhì)圖書(shū)與電子書(shū)的市場(chǎng)規模仍同時(shí)處于增長(cháng)的狀態(tài)，但電子書(shū)或多或少對于紙質(zhì)書(shū)存在著(zhù)沖擊。”出版人唐勇認為，盡管目前紙質(zhì)圖書(shū)仍被認為是進(jìn)行深度閱讀的最好方式，同時(shí)仍有大量讀者喜愛(ài)閱讀紙質(zhì)圖書(shū)，但確實(shí)有部分讀者在閱讀某些品類(lèi)圖書(shū)時(shí)，選擇了電子書(shū)。此外，一旦今后電子書(shū)的技術(shù)水平進(jìn)一步提高，能夠給予讀者更強的閱讀體驗，對于紙質(zhì)圖書(shū)帶來(lái)的影響也將擴大。

欲布局全版權市場(chǎng)

現階段，讀客文化為自身制定了“全版權”的運營(yíng)策略，開(kāi)辟了電子書(shū)、有聲書(shū)市場(chǎng)，并進(jìn)一步開(kāi)拓了海外版權輸出和影視劇改編授權等版權運營(yíng)業(yè)務(wù)，形成了以紙質(zhì)書(shū)業(yè)務(wù)為核心，包括數字內容業(yè)務(wù)、版權運營(yíng)業(yè)務(wù)和新媒體業(yè)務(wù)的四大業(yè)務(wù)板塊。

在業(yè)內人士看來(lái)，根據市場(chǎng)發(fā)展趨勢以及預見(jiàn)的變化與挑戰及時(shí)調整經(jīng)營(yíng)策略，在公司發(fā)展過(guò)程中不可或缺，在此基礎上更為關(guān)鍵的便是將策略轉化為實(shí)際效果，穩定公司的經(jīng)營(yíng)。

從目前情況來(lái)看，讀客文化雖然在數字化方面進(jìn)行了布局，但對公司的收入貢獻尚不明顯。據招股書(shū)顯示，2018-2020年，讀客文化數字內容的收入在整體營(yíng)收中的占比僅從10.61%增長(cháng)至11.46%，版權運營(yíng)和新媒體業(yè)務(wù)的收入在2020年也僅分別占比2.6%和4.07%，較2018年增幅均不超3%。

針對當下外界對于讀客文化盈利能力的質(zhì)疑，以及旗下業(yè)務(wù)定位與未來(lái)發(fā)展規劃，北京商報記者向讀客文化發(fā)出采訪(fǎng)函，但截至發(fā)稿暫未得到回應。

許杉認為，目前在全版權領(lǐng)域，不只是讀客文化，還有其他多家公司也在進(jìn)行布局，且不乏手握大量資金與行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的公司，市場(chǎng)競爭不言而喻，讀客文化若想站穩腳跟，除了保證原有的內容優(yōu)勢外，還需要找到更多獨特且優(yōu)質(zhì)的資源，但這也將在一定程度上帶來(lái)成本的上升，需要對公司及行業(yè)進(jìn)行評判后做決策。(記者 鄭蕊 馬換換)

關(guān)鍵詞： 上市首秀 讀客文化 股價(jià)漲幅 風(fēng)險提示