自八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“八馬茶葉”)加入爭奪A股茶葉第一股以來(lái)，其上市進(jìn)程被關(guān)注。深交所官網(wǎng)最新進(jìn)展顯示，八馬茶葉交出了第一輪答卷，IPO進(jìn)程迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。在首輪問(wèn)詢(xún)中，八馬茶葉對是否符合創(chuàng )業(yè)板定位、存貨逐年增加、研發(fā)費用等30個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了答復。但八馬茶葉最終能否過(guò)關(guān)，尚留有懸念。

創(chuàng )業(yè)板定位被問(wèn)詢(xún)

招股書(shū)顯示，八馬茶葉是一家知名的全茶類(lèi)全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設計、標準輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類(lèi)茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)方面，2018-2020年，八馬茶葉實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入分別約7.19億元、10.23億元、12.47億元，對應實(shí)現的歸屬凈利潤分別為4882.35萬(wàn)元、9188.16萬(wàn)元、11646.99萬(wàn)元。

北京商報記者注意到，八馬茶葉曾有一段在新三板掛牌的經(jīng)歷，并于2018年4月終止掛牌。創(chuàng )業(yè)板實(shí)施注冊制后，營(yíng)收、歸屬凈利潤均保持增長(cháng)的八馬茶葉，也有了更大的資本野心。2021年4月15日，深交所受理了八馬茶葉的IPO申請，5月12日進(jìn)入問(wèn)詢(xún)階段。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，八馬茶葉上市背后的推動(dòng)力，主要是其通過(guò)上市實(shí)現融資后，提高它在市場(chǎng)上的占有率。

能否圓夢(mèng)A股是后話(huà)，當下八馬茶葉面對的首要問(wèn)題，是是否符合創(chuàng )業(yè)板的定位。這一點(diǎn)在首輪問(wèn)詢(xún)中被重點(diǎn)審核。

深交所指出，根據《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，八馬茶葉所處行業(yè)為“零售業(yè)”，根據《國民經(jīng)濟行業(yè)分類(lèi)》，八馬茶葉所處行業(yè)為“食品、飲料及煙草制品專(zhuān)門(mén)零售”?！渡钲谧C券交易所創(chuàng )業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《創(chuàng )業(yè)板推薦暫行規定》)第四條“負面清單”包括：“(三)酒、飲料和精制茶制造業(yè)”，八馬茶葉及中介機構則認為發(fā)行人不屬于《創(chuàng )業(yè)板推薦暫行規定》原則上不推薦申報的情形。對此，深交所要求八馬茶葉補充披露發(fā)行人是否滿(mǎn)足《創(chuàng )業(yè)板推薦暫行規定》的相關(guān)要求。

八馬茶葉在披露的回復意見(jiàn)中則表示，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展及經(jīng)營(yíng)理念具有較為明顯的創(chuàng )新及創(chuàng )意特征，同時(shí)，公司將傳統茶葉零售與新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式進(jìn)行了深度融合，滿(mǎn)足《創(chuàng )業(yè)板推薦暫行規定》的相關(guān)要求。

存貨逐年遞增

從招股書(shū)來(lái)看，八馬茶葉存貨呈現逐年遞增的情形。

招股書(shū)顯示，八馬茶葉的流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金和存貨構成，2018-2020年，上述兩項資產(chǎn)合計占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為83.83%、86.33%和83.51%。

數據顯示，2018-2020年，八馬茶葉的存貨金額分別為15052.34萬(wàn)元、20899.69萬(wàn)元和32046.13萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.91%、43.46%和54.27%。

據招股書(shū)，八馬茶葉的存貨主要由庫存商品、半成品、包裝材料及周轉材料、發(fā)出商品和原材料組成。從披露的招股書(shū)來(lái)看，八馬茶葉存貨的增長(cháng)主要來(lái)自庫存商品的增長(cháng)。2019年和2020年末，庫存商品賬面價(jià)值分別較上年末增長(cháng)93.39%和60.82%。

在首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所要求八馬茶葉結合庫存商品的明細構成，以數據分析方式披露2018年以來(lái)庫存商品余額大幅增加的原因、庫存商品余額變動(dòng)與收入變動(dòng)是否匹配。

八馬茶葉表示，主要系隨著(zhù)公司品牌知名度的提升、經(jīng)營(yíng)規模的逐漸擴大和綜合實(shí)力的逐漸增強，公司保持的必要庫存商品規模有所增長(cháng);公司加大了普洱茶采購儲備力度。

八馬茶葉認為，公司的存貨構成結構兼具生產(chǎn)制造型企業(yè)、商貿零售型企業(yè)的特點(diǎn)。公司存貨各科目占比結構情況與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式相符，具備商業(yè)合理性。

不過(guò)，招股書(shū)中，八馬茶葉亦坦言，若出現部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導致價(jià)格下降或出現滯銷(xiāo)等情況，則公司需對該等存貨計提跌價(jià)準備或予以報損，從而對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。

2020年研發(fā)費用率下降

在山西證券南寧營(yíng)業(yè)部投研總監譚富文看來(lái)，茶行業(yè)涉及的茶葉品類(lèi)眾多，行業(yè)集中度相對較低、市場(chǎng)競爭較為激烈。近年來(lái)，隨著(zhù)消費者品牌意識不斷增強，茶企之間的競爭進(jìn)一步體現為以品牌、商業(yè)模式、營(yíng)銷(xiāo)渠道和質(zhì)量為核心的綜合實(shí)力競爭，茶葉行業(yè)市場(chǎng)份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的品牌茶葉企業(yè)聚集。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤認為，無(wú)論是加高競爭壁壘還是謀求更大的市場(chǎng)空間，這一切都離不開(kāi)品牌層面的支持，而推出非常有競爭力的新品是茶企競爭的核心。

八馬茶葉的研發(fā)投入情況也受到關(guān)注。

招股書(shū)顯示，2018-2020年，八馬茶葉的研發(fā)費用分別為165.64萬(wàn)元、570.22萬(wàn)元、328.01萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.23%、0.56%、0.26%。

在首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所要求八馬茶葉補充披露目前在研項目的主要情況、研發(fā)預算、累計研發(fā)投入金額，說(shuō)明報告期內研發(fā)費用變動(dòng)的合理性。

對此，八馬茶葉表示，報告期內研發(fā)費用變動(dòng)具有合理性。八馬茶葉具體談到，報告期內在研項目各期投入金額分別為36.44萬(wàn)元、83.05萬(wàn)元以及83.44萬(wàn)元，占研發(fā)費用的比例分別為22%、14.56%以及25.44%。其中2018年在研項目投入金額較低主要原因系三個(gè)研發(fā)項目均于2018年4月立項，前期項目準備階段支出較少。2019年及2020年，公司在研項目投入金額較為穩定，其中2019年由于發(fā)行人優(yōu)化產(chǎn)品線(xiàn)，推出較多新品，如普洱茶“信記號”系列產(chǎn)品，研發(fā)設計費用增長(cháng)較多，故在研項目投入金額占研發(fā)費用的比例相對較低。

另外，數據顯示，2018年、2019年可比公司研發(fā)費用率的均值為1.27%、1.11%，報告期內八馬茶葉與行業(yè)均值水平存在一定差異。八馬茶葉表示，主要系瀾滄古茶、中國茶葉主要產(chǎn)品為自主生產(chǎn)。

針對公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者向八馬茶葉發(fā)去采訪(fǎng)函，八馬茶葉證券部相關(guān)人士表示“查收一下”。但截至記者發(fā)稿，八馬茶葉未給予回復。(記者 劉鳳茹)

關(guān)鍵詞： 創(chuàng )業(yè)板定位 八馬茶葉 存貨增加 研發(fā)費