作為寶潔、好麗友等品牌的供應商，在兩度沖擊A股未果后，中榮印刷集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中榮股份”)仍不甘心，正在進(jìn)行第三次嘗試。最新動(dòng)態(tài)顯示，中榮股份此次創(chuàng )業(yè)板IPO已完成首輪問(wèn)詢(xún)回復，其中前兩次申報未果、2020年大手筆分紅的情形被追問(wèn)。時(shí)間上看，中榮股份三年內已三度備戰IPO，為何急于上市?這背后，或有償債的壓力。這一次，中榮股份能否圓夢(mèng)A股，仍不可知。

兩度沖擊未果被追問(wèn)

從首輪問(wèn)詢(xún)回復意見(jiàn)來(lái)看，中榮股份此前兩度沖A未果的情形成為深交所首要關(guān)注的問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，中榮股份是一家以快速消費品、消費電子市場(chǎng)為主要領(lǐng)域，集研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應商，為國內外高端客戶(hù)提供創(chuàng )意設計、方案策劃、新技術(shù)應用、色彩管理及其他個(gè)性化需求配套解決方案。

實(shí)際上，中榮股份這個(gè)名字在資本市場(chǎng)并不陌生。據證監會(huì )官網(wǎng)顯示，2018年6月，彼時(shí)中榮股份披露招股書(shū)，向A股市場(chǎng)發(fā)起沖擊。然而，同年10月就申請撤回。首度沖擊A股計劃告敗后，中榮股份并不甘心，2019年6月再度申報，遺憾的是，僅一個(gè)月就又撤回了。

2021年3月，中榮股份再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。在更加注重擬IPO信披質(zhì)量的當下，中榮股份此前兩次向證監會(huì )申報并撤回申請的具體原因，前述原因是否對本次發(fā)行上市構成障礙成為不可回避的首要問(wèn)題。

中榮股份在回復意見(jiàn)中稱(chēng)，首次撤回IPO申請的主要原因是基于業(yè)務(wù)規模擴張以及工廠(chǎng)智能化升級的需要，2017年10月開(kāi)始，母公司由于新工廠(chǎng)落成進(jìn)行整體搬遷，搬遷涉及20多臺大型印刷機的拆卸、安裝、維修和調試，客戶(hù)對新工廠(chǎng)的驗廠(chǎng)以及自動(dòng)化立體庫調試運行、ERP系統上線(xiàn)等復雜事項。公司原計劃2018年6月完成搬遷工作，但截至2018年9月，搬遷進(jìn)度未達預期，設備大修費用超出原有預算。公司預計2018年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤會(huì )較2017年大幅下降，可能會(huì )對公司IPO審核造成實(shí)質(zhì)性影響，因此撤單。第二次撤單的主要原因為公司較短時(shí)間內連續受到特種設備管理和環(huán)境保護方面的行政處罰。

“公司上述兩次撤回原因不會(huì )對本次發(fā)行上市構成障礙。”中榮股份如是表示。

近四成募資額還債、“補流”

中榮股份三年內三度籌劃IPO，急于上市背后有何苦衷?

對于相關(guān)問(wèn)題，北京商報記者向中榮股份發(fā)去采訪(fǎng)提綱，中榮股份董秘辦公室相關(guān)人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示“郵件已收到，會(huì )轉交給相關(guān)負責人”。不過(guò)截至記者發(fā)稿，并未收到相關(guān)回復。

從中榮股份招股書(shū)中可以看出，上市背后有著(zhù)一定的償債壓力。招股書(shū)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份的負債總額分別約11.61億元、11.68億元、12.38億元、11.33億元。

中榮股份的負債主要包括短期借款、應付票據、應付賬款、長(cháng)期借款、遞延收益等，其中各報告期末的短期借款分別為32262.58萬(wàn)元、18762.42萬(wàn)元、20471.75萬(wàn)元和21007.25萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，2018-2020年以及2021年1-6月各報告期末，中榮股份向銀行借款的金額分別為54623.57萬(wàn)元、36930.07萬(wàn)元、33911.57萬(wàn)元、31982.34萬(wàn)元。中榮股份的銀行借款包括短期借款、一年內到期的長(cháng)期借款和長(cháng)期借款，其中銀行借款項下的短期借款分別為32262.58萬(wàn)元、18762.42萬(wàn)元、20471.75萬(wàn)元、21007.2萬(wàn)元。

據招股書(shū)，中榮股份計劃募資89256.95萬(wàn)元，用于產(chǎn)能擴建項目、管理信息系統升級項目(中山)、償還銀行貸款和補充流動(dòng)資金等，其中3.5億元用于償還銀行貸款和補充流動(dòng)資金，該項目支出占到募資總額的比例約39.21%。

中榮股份坦言，目前，公司運營(yíng)對銀行授信具有一定依賴(lài)性，若銀行授信的延續性出現問(wèn)題，將對公司運營(yíng)安全有一定影響。

在投融資專(zhuān)家許小恒看來(lái)，中榮股份通過(guò)本次募集資金償還銀行借款，可以降低資產(chǎn)負債率，優(yōu)化公司資本結構。

值得一提的是，報告期內中榮股份的資產(chǎn)負債率分別為57.54%、53.78%、53.17%和48.78%，雖然資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，但卻高于行業(yè)可比公司均值。

中榮股份將翔港科技、環(huán)球印務(wù)、吉宏股份、裕同科技、勁嘉股份列為可比公司，經(jīng)Wind數據統計，前述5家公司2018-2020年以及2021年1-6月的資產(chǎn)負債率平均值分別為36.81%、35.44%、36.61%、40.19%。

“公司為了進(jìn)一步擴大生產(chǎn)規模、提升公司智能制造水平和提高客戶(hù)服務(wù)能力，報告期內新建了廠(chǎng)房、新購印刷設備及進(jìn)行優(yōu)化信息系統建設，導致資金缺口較大，資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)上市公司平均水平。”中榮股份如是表示。

2020年現金分紅過(guò)億

在募資還債、“補流”的同時(shí)，中榮股份還在大手筆分紅派現，這一情形也飽受爭議。

招股書(shū)顯示，2020年6月中榮股份董事會(huì )和股東大會(huì )決定，分配現金股利10137.93萬(wàn)元，上述現金股利已支付完畢。2020年中榮股份實(shí)現的歸屬凈利潤為18603.79萬(wàn)元。經(jīng)計算，2020年中榮股份分紅金額占到當期歸屬凈利潤的比例約54.49%。

2018年、2019年中榮股份分別進(jìn)行了2948.29萬(wàn)元、2896.55萬(wàn)元的現金分紅，2018年、2019年中榮股份實(shí)現的歸屬凈利潤分別為11787.72萬(wàn)元、17523.59萬(wàn)元。

可以看出，中榮股份2020年分紅金額遠超2018年、2019年分紅之和。中榮股份表示，2020年現金股利分配較高主要是2015-2017年公司投資規模較大未分配現金股利、報告期內公司現金流逐步改善，資產(chǎn)負債率下降。

IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這種分紅做法，說(shuō)明現任股東們不愿意與未來(lái)的潛在投資人共享既往經(jīng)營(yíng)積累。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤坤認為，合理的分紅體現了公司良好的財務(wù)狀況，可以增強投資者信心，吸引更多投資者進(jìn)入。不過(guò)，一次性分紅金額過(guò)高的方式并不可取，這也給公司后續能不能持續分紅打上一個(gè)問(wèn)號。

誠然，在第一輪問(wèn)詢(xún)中，深交所就要求中榮股份結合未來(lái)資金使用安排補充分析并披露發(fā)行人未來(lái)是否存在大額現金分紅不可持續的風(fēng)險。

中榮股份在回復意見(jiàn)中坦言，上市后由于存在募投項目等重大資金支出以及其他可能的資金需求，可能出現未來(lái)公司現金分紅比例低于報告期內現金分紅比例的情況，從而存在報告期內大額現金分紅不可持續的風(fēng)險。(記者 劉鳳茹)

關(guān)鍵詞： 備戰IPO 中榮股份 圓夢(mèng)A股 首輪問(wèn)詢(xún)