臨近月末，央行持續大手筆逆回購操作。10月26日，央行發(fā)布消息稱(chēng)，為對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護月末流動(dòng)性平穩，10月26日央行以利率招標方式開(kāi)展了2000億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.20%，與此前保持一致。因當日有100億元逆回購到期，此次操作實(shí)現凈投放1900億元。

值得一提的是，這已是央行持續第5個(gè)工作日開(kāi)展千億元級別逆回購。北京商報記者注意到，自10月開(kāi)始，央行每個(gè)交易日逆回購操作均不超過(guò)100億元，直至10月20日，央行再度重啟1000億元逆回購，連續5個(gè)工作日累計操作逆回購7000億元。原因同樣是，為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素影響，以及維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕。

“一方面，每月23日附近是企業(yè)繳稅時(shí)點(diǎn)，10月適逢企業(yè)所得稅繳稅大月，數額預計超過(guò)6000億元;另一方面，10月21日至31日之間將發(fā)行1400億元國債和6526億元地方政府債券，規模大幅增加。”植信投資研究院高級研究員王好在接受北京商報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，最近幾日，銀行間各期限債券質(zhì)押式回購利率均出現不同程度抬升，央行適度加大逆回購操作力度，短期意在平抑上述兩個(gè)因素導致的貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)。

蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金同樣告訴北京商報記者，央行近期釋放較多的流動(dòng)性，驗證了之前地方政府債券集中發(fā)行背景下，央行將配合補充商業(yè)銀行流動(dòng)性的預期;同時(shí)，大規模流動(dòng)性投放也考慮到了月末稅期高峰等因素。從當前資金市場(chǎng)運行看，DR007(銀行間質(zhì)押式回購7天期利率)等利率水平近期持續平穩，由此看，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的前瞻性在加強，同時(shí)也體現了貨幣政策執行效力的提升。

從利率走勢看，有賴(lài)于央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的及時(shí)性，近期資金市場(chǎng)表現較為平穩。具體來(lái)看，10月26日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行6.4個(gè)基點(diǎn)報1.546%，7天期Shibor上行1.9個(gè)基點(diǎn)報2.262%，14天期Shibor上行1.4個(gè)基點(diǎn)報2.424%。

“盡管短期流動(dòng)性平穩，但信貸擴張導致的中長(cháng)期資金利率有所抬升，可能會(huì )對股市的流動(dòng)性產(chǎn)生潛在的邊際壓力，不過(guò)這種壓力很難構成股市短期下行的動(dòng)力。”針對近期利率水平，陶金評價(jià)道，當前市場(chǎng)的長(cháng)期利率走高，短期內可能對股市總體估值產(chǎn)生一定壓力，但后續長(cháng)期利率也有可能再次下行，后續對股市的影響或有所削減。

“貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性松緊對股市沒(méi)有直接影響，但會(huì )通過(guò)改變企業(yè)現金流和居民存款等間接途徑，從而產(chǎn)生影響，期間所需的時(shí)間也較長(cháng)。”王好同樣指出，當前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，貨幣市場(chǎng)利率保持低位運行，一方面是為通過(guò)降低銀行系統的資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟的融資成本;另一方面是通過(guò)債券市場(chǎng)降低實(shí)體經(jīng)濟直接融資的成本，從而達到滋養實(shí)體經(jīng)濟，鞏固經(jīng)濟復蘇的基礎。

“10月份的地方債和繳稅等因素依然存在，預計央行將繼續開(kāi)展較大規模的投放，甚至可能開(kāi)展更長(cháng)期限的逆回購。”展望后續貨幣政策，陶金認為，進(jìn)入11月，地方債集中發(fā)行的力度仍然較大，預計央行還會(huì )繼續配合財政政策，及時(shí)補充商業(yè)銀行流動(dòng)性。

在陶金看來(lái)，未來(lái)貨幣政策總體取向仍然可能是穩貨幣和穩信用，且繼續保持前瞻性，及時(shí)應對流動(dòng)性沖擊。央行可能認識到潛在增長(cháng)率的下滑，而對寬松貨幣政策有所顧慮，降準的可能性較前期有所降低，但若經(jīng)濟繼續下行，降準的必要性仍然較大。

“當前，穩健貨幣政策的基調轉變的可能性很小。”王好則認為，繳稅結束后，地方債發(fā)行和11月MLF(中期借貸便利)到期，將成為能夠對流動(dòng)性產(chǎn)生顯著(zhù)影響的主要因素。央行也將根據債券發(fā)行酌情調整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度和MLF續作數量?？傮w而言，貨幣當局保持流動(dòng)性合理充裕的基調短期內是不會(huì )發(fā)生改變的，貨幣市場(chǎng)利率也將繼續保持低位運行和合理波動(dòng)。(記者 劉四紅)

關(guān)鍵詞： 央行 逆回購 短期資金 凈投放