前言：興證策略今年首創(chuàng)“新半軍”，并成為市場最強主線。9月開始提示“新半軍”10月中下旬有望開啟新一輪上行，近期“新半軍”如期修復(fù)，框架有效性再次得到驗證。

當(dāng)前，基于估值、持倉、擁擠度、資金、政策五大維度的分析，我們認(rèn)為以“信軍醫(yī)”(信創(chuàng)、軍工、醫(yī)藥)為代表的有邊際變化的低位成長當(dāng)前配置價值已經(jīng)凸顯。詳見報告：

(資料圖片僅供參考)

報告正文

1、估值：“信軍醫(yī)”估值已處于歷史低位

“信軍醫(yī)”估值已處于低位。計算機與軍工板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值已再度降至低位。截至10月14日，計算機當(dāng)前估值為42.6x，處于2010年以來18%分位，2015年以來8%分位，軍工當(dāng)前估值為54x，處于2010年以來25%分位，2015年以來3%分位。而醫(yī)藥生物自2020年8月以來持續(xù)回調(diào)，PE估值最低一度降至2010年以來的最低水平20.3x，當(dāng)前醫(yī)藥生物PE估值為23.1x，仍處于2010年以來1%分位，2015年以來2%分位，估值均已處于低位區(qū)間。

2、持倉：“信醫(yī)”公募倉位處于歷史低位

為了更加準(zhǔn)確地捕捉公募基金股票資產(chǎn)配置的特征，本部分對于基金倉位的分析樣本均基于主動偏股型基金(普通股票型+偏股混合型+靈活配置型)，且持倉數(shù)據(jù)口徑為基金季報披露數(shù)據(jù)(即前十大重倉股口徑)。

主動偏股基金當(dāng)前計算機、醫(yī)藥生物行業(yè)的倉位處于歷史底部，軍工倉位的超配幅度整體有限。2020年以來，計算機、醫(yī)藥行業(yè)的基金倉位水平明顯回落。截至22Q2末，計算機行業(yè)的基金倉位已經(jīng)回落至2.69%，處于2010年以來10.2%的歷史低位，超配比例回落至-0.62%，處于2010年以來的最低水平;醫(yī)藥行業(yè)的基金倉位已經(jīng)回落至10.82%，處于2010年以來22.40%的較低分位，超配比例回落至3.0%，處于2010年2.0%的底部水平。軍工行業(yè)的基金倉位水平則自2020年以來震蕩提升，截至22Q2已經(jīng)抬升至3.61%，處于2010年以來95.9%的較高分位，超配比例抬升至1.27%，也處于2010年以來93.8的較高分位。整體來看，計算機、醫(yī)藥生物行業(yè)的倉位水平已經(jīng)處于歷史底部，后續(xù)倉位提升的空間較大，軍工行業(yè)的倉位水平雖然處于歷史較高水平，但超配比例整體有限，仍有進(jìn)一步抬升空間。

3、擁擠度：“信軍醫(yī)”擁擠度已回到低位

擁擠度是興證策略團隊獨家構(gòu)建的反映熱門賽道交易情緒的重要指標(biāo)，由量能、價格、資金、分析師預(yù)測四大維度、七大指標(biāo)合成而來，量化跟蹤市場情緒變化，對于股價短期走勢有較強指示意義。

“信軍醫(yī)”擁擠度已回到低位。9月底計算機與醫(yī)藥生物擁擠度一度降至4月低位，當(dāng)前已自底部開始抬升，但仍處于中等偏低水平;軍工板塊擁擠度當(dāng)前也已降至較低區(qū)間，擁擠度壓力已顯著釋放。

4、資金：“信軍醫(yī)”主力資金均現(xiàn)凈流入拐點

“信軍醫(yī)”主力資金均已出現(xiàn)凈流入拐點。主力資金的流入流出對于識別股價拐點具有一定的領(lǐng)先性，當(dāng)前“信軍醫(yī)”主力資金指標(biāo)均已出現(xiàn)凈流入拐點，將對“信軍醫(yī)”形成支撐。

5、政策：“信軍醫(yī)”政策密集催化

近期“信軍醫(yī)”迎來利好政策密集催化，信創(chuàng)、軍工領(lǐng)域政策支持加碼，醫(yī)藥方面政策邊際向好。

信創(chuàng)方面，高層定調(diào)中“科技自立自強”的重要性進(jìn)一步提升，后續(xù)“數(shù)字中國”建設(shè)戰(zhàn)略有望得到進(jìn)一步深化，相關(guān)政策推進(jìn)將帶來產(chǎn)業(yè)不斷孵化和格局重塑。國家戰(zhàn)略中“2+8+N”的生態(tài)也將向“N”不斷擴展，即信創(chuàng)產(chǎn)品全面應(yīng)用至消費市場，繼黨政、金融之后，在電信、交通、電力、石油等第二、第三梯隊行業(yè)的滲透率有望得到加速提升。信創(chuàng)進(jìn)程不斷推進(jìn)下，中國IT產(chǎn)業(yè)從基礎(chǔ)硬件-基礎(chǔ)軟件-行業(yè)應(yīng)用軟件等領(lǐng)域正迎來科技自立浪潮。

軍工方面，重要會議強調(diào)實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)，開創(chuàng)國防和軍隊現(xiàn)代化新局面。“實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)”、“加快建設(shè)世界一流軍隊”的目標(biāo)下，國防及軍隊現(xiàn)代化建設(shè)預(yù)計加快推進(jìn)，國防科技、武器裝備、航空航天等領(lǐng)域高景氣有望長期持續(xù)。

醫(yī)藥方面，近期醫(yī)藥板塊政策邊際寬松信號頻現(xiàn)。從骨科脊柱類耗材集采落地，集采方案與降價幅度相對溫和，到醫(yī)療創(chuàng)新器械暫不納入帶量采購，再到財政貼息貸款更新改造醫(yī)療設(shè)備，隨著醫(yī)?？刭M走向精細(xì)化，政策端擔(dān)憂情緒有望迎來緩和。

總結(jié)：綜合五大維度，“信軍醫(yī)”配置窗口已經(jīng)來臨

1)估值方面，“信軍醫(yī)”估值均已處于歷史低位;2)持倉方面，主動偏股基金在計算機、醫(yī)藥生物行業(yè)的倉位水平已經(jīng)處于歷史底部;3)擁擠度方面，“信軍醫(yī)”擁擠度已回到低位;4)資金方面，“信軍醫(yī)”主力資金均已出現(xiàn)凈流入拐點;5)政策方面，近期“信軍醫(yī)”迎來利好政策密集催化，信創(chuàng)、軍工領(lǐng)域政策支持加碼，醫(yī)藥方面政策邊際向好，政策催化有望支撐“信軍醫(yī)”的預(yù)期進(jìn)一步改善。

綜合估值、持倉、擁擠度、資金和政策五大維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補和估值修復(fù)，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價值已經(jīng)凸顯。

風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險;不同區(qū)間統(tǒng)計可能存在結(jié)論差異風(fēng)險;因數(shù)據(jù)不完備導(dǎo)致計算結(jié)果與實際結(jié)果存在誤差的風(fēng)險

本文選自微信公眾號：XYSTRATEGY。智通財經(jīng)編輯：張計偉。