天風(fēng)證券發(fā)布研究報告指出，國產(chǎn)大飛機C919完成適航取證，民機市場(chǎng)“A+B”壟斷格局迎來(lái)關(guān)鍵破局者。C919客機單價(jià)約為0.99億美元，且已累計獲得訂單約1060架，累計潛在銷(xiāo)售額約為1049.4億美元。我國商用飛機市場(chǎng)已成為全球主要民航客貨運市場(chǎng)，當前民航客機市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產(chǎn)民機能切入該市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將充分受益此廣闊市場(chǎng)空間。投資建議上，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務(wù)放量及國產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程。

全球大型民機制造業(yè)經(jīng)歷了多次技術(shù)革新和產(chǎn)業(yè)整合，已形成“空客+波音”的“AB” 雙寡頭壟斷格局。而我國自2007年大飛機項目正式立項起，正全面加快國產(chǎn)商用飛機項目的推進(jìn)：根據中國商飛官網(wǎng)披露，ARJ21支線(xiàn)客機已經(jīng)步入批產(chǎn)階段，截至2022年7月其安全載客已突破500萬(wàn)人次；單通道中短程干線(xiàn)客機C919已于2022年9月29日取得民用航空適航證，并將于2022年底交付首架飛機至中國東航；CR929雙通道中遠程干線(xiàn)客機處于前期研制規劃階段，其首架機已開(kāi)工制造。天風(fēng)證券認為，國產(chǎn)大飛機已邁入商業(yè)運營(yíng)時(shí)代，揭開(kāi)了國產(chǎn)民機事業(yè)的新篇章。隨著(zhù)未來(lái)中國民航客機制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成型，中國商飛和其旗下的各系列客機有望背靠我國完善的工業(yè)體系與較大的航空需求市場(chǎng)迅速崛起并拓展至全球市場(chǎng)，未來(lái)民航客機制造業(yè)或將進(jìn)入“ABC”三足鼎立階段。

根據公開(kāi)資料顯示，C919客機單價(jià)約為0.99億美元，且已累計獲得訂單約1060架，累計潛在銷(xiāo)售額約為1049.4億美元。隨著(zhù)C919干線(xiàn)客機完成適航取證，邁入商業(yè)使用新階段，中國商飛有望進(jìn)一步獲得更多來(lái)自于國內航司與租賃公司的訂 單，而伴隨著(zhù)C919客機排產(chǎn)的增加，國產(chǎn)民機制造業(yè)有望快速達到經(jīng)濟規模點(diǎn)，迎來(lái)規模效應。同時(shí)，隨著(zhù)未來(lái)ARJ21/C919等國產(chǎn)客機存量的增加，民用航空后端MRO市場(chǎng)或將迎來(lái)快速發(fā)展，對應國產(chǎn)民機配套企業(yè)有望獲得新的業(yè)務(wù)增量。天風(fēng)證券認為，我國商用飛機市場(chǎng)已成為全球主要民航客貨運市場(chǎng)，當前民航客機市場(chǎng)主要由波音、空客兩家航空巨頭壟斷，若我國國產(chǎn)民機能切入該市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將充分受益此廣闊市場(chǎng)空間。

(資料圖)

當前國產(chǎn)大飛機在核心系統部件配套上對國外的依賴(lài)程度較高，飛機的動(dòng)力系統、 航電飛控系統、燃油系統、電源系統、起落架等關(guān)鍵領(lǐng)域，或直接采用國外成熟的產(chǎn)品和技術(shù)，或是由中外合資企業(yè)制造，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率仍有明顯提升空間。伴隨C919客機的取證交付，供應鏈的國產(chǎn)化進(jìn)程或將加速發(fā)展。按照不同系統部件的技術(shù)難度和國內產(chǎn)業(yè)基礎劃分，國產(chǎn)大飛機不同系統部件的國內產(chǎn)業(yè)鏈配套替代進(jìn)度或有所不同，在完成國內供應替代的進(jìn)程上存在時(shí)間差異，這將使未來(lái)國內大飛機產(chǎn)業(yè)鏈不同企業(yè)的受益節奏有所差異。

投資建議：重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)民機業(yè)務(wù)放量及國產(chǎn)化產(chǎn)品配套參與進(jìn)程：

1）機體結構加工及裝配端企業(yè)或將直接受益于國產(chǎn)大飛機的排產(chǎn)放量：

機體結構件鍛造-中航重機，三角防務(wù)；

部件加工及裝配-中航沈飛，中航西飛，洪都航空；

2）在國內企業(yè)配套替代端，按照目前國內相關(guān)產(chǎn)品的現狀，天風(fēng)證券將大飛機產(chǎn)業(yè)鏈中國內企業(yè)的受益節奏分為早期、中期和后期三個(gè)階段，分別為：

1.早期—原材料端國內供應代替機會(huì )：優(yōu)先關(guān)注鈦合金、復合材料等原材料國產(chǎn)化機會(huì )。鈦材：寶鈦股份、西部超導；復合材料：中航高科，光威復材，恒神股份；

2.中期—機電系統、起落架等系統產(chǎn)品國內供應替代機會(huì )：中航機電、江航裝備、 中航光電、北摩高科、寶勝股份、全信股份；

3.后期—航電系統及發(fā)動(dòng)機國內供應替代機會(huì )：中航電子，航發(fā)動(dòng)力，航發(fā)控制， 中航重機，航宇科技，派克新材，航亞科技，鋼研高納，撫順特鋼，西部超導，圖南股份等。

風(fēng)險提示：新冠疫情反復對民航市場(chǎng)需求的限制；國際政治形勢波動(dòng)的風(fēng)險；國內供應替代進(jìn)展不及預期的風(fēng)險；上游原材料價(jià)格波的風(fēng)險；部分測算結果具有主觀(guān)性等。