從以往經(jīng)驗來(lái)看，中國鐵塔(00788)歷年三季度披露財報時(shí)間集中在10月19日，今年的10月19日，中國鐵塔按照慣例披露了2022年前三季度業(yè)績(jì)報告。

數據顯示，2022年前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為人民幣686.82億元(單位下同)，同比增長(cháng)6.3%。歸屬于公司股東的利潤為63.99億元，同比增長(cháng)21.7%;EBITDA為474.6億元，同比小幅增長(cháng)0.4%。

(資料圖片僅供參考)

分季度來(lái)看，第三季度，中國鐵塔EBITDA同比下滑近4%，盈利能力有所下降。對此，小摩發(fā)研報稱(chēng)，中國鐵塔三季度業(yè)績(jì)表現疲弱，EBITDA同比跌4%及利潤率大幅收縮都令市場(chǎng)感驚訝，相信市場(chǎng)反應負面;并且將中國鐵塔的目標價(jià)由0.93港元降至0.85港元。除了小摩下調目標價(jià)以外，瑞信和富瑞也紛紛下調中國鐵塔的目標價(jià)，瑞信給予的目標價(jià)由1.04港元下調至1港元;富瑞則將其目標價(jià)由1.06港元降至0.8港元，評級持有。

在諸多大行下調目標價(jià)后，中國鐵塔二級市場(chǎng)股價(jià)表現并不佳，績(jì)后股價(jià)持續走低，創(chuàng )下4月份以來(lái)的新低，截至10月21日收盤(pán)，公司股價(jià)跌1.23%，收0.80港元/股。

(行情來(lái)源：智通財經(jīng))

運營(yíng)商業(yè)務(wù)承壓

智通財經(jīng)APP了解到，中國鐵塔是全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務(wù)提供商，主要從事通信鐵塔等基站配套設施和高鐵地鐵公網(wǎng)覆蓋、大型室內分布系統的建設、維護和運營(yíng)，同時(shí)向社會(huì )提供信息化應用和智能換電備電等能源應用服務(wù)。

其中，運營(yíng)商業(yè)務(wù)是中國鐵塔最大的營(yíng)收來(lái)源，該業(yè)務(wù)占比達到90.5%。運營(yíng)商業(yè)務(wù)又進(jìn)一步細分為塔類(lèi)業(yè)務(wù)和室分業(yè)務(wù)，其中塔類(lèi)業(yè)務(wù)占比最大，占總收入比重的84.38%，主要為客戶(hù)提供站址空間和于站址提供的維護服務(wù)及電力服務(wù)。

前三季度，中國鐵塔運營(yíng)商業(yè)務(wù)收入為621.87億元，同比增長(cháng)3.4%;塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入為579.53億元，同比增長(cháng)僅1.8%;單季度Q3公司的塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入僅增長(cháng)0.8%，遜于市場(chǎng)預期，并為2022年首季以來(lái)最低。截至2022年9月30日，公司塔類(lèi)站址數達到205.2萬(wàn)個(gè)，塔類(lèi)租戶(hù)數達到353.5萬(wàn)戶(hù)，較上年末凈增7.6萬(wàn)戶(hù)，塔類(lèi)站均租戶(hù)為1.72戶(hù)。

再看室內分布式天線(xiàn)系統業(yè)務(wù)，前三季度該業(yè)務(wù)收入為42.34億元，同比增長(cháng)32.6%。盡管室分業(yè)務(wù)增長(cháng)強勁，但依舊難改公司運營(yíng)商業(yè)務(wù)收入增長(cháng)疲軟跡象。而導致公司運營(yíng)商業(yè)務(wù)增長(cháng)放緩的主要原因或由于2016年及2018年與三大運營(yíng)商簽訂的《商務(wù)定價(jià)協(xié)議》及補充協(xié)議有關(guān)，該協(xié)議將確定中國鐵塔向三大運營(yíng)商銷(xiāo)售塔類(lèi)產(chǎn)品定價(jià)及優(yōu)惠政策，對運營(yíng)商塔類(lèi)業(yè)務(wù)收入影響較大，不過(guò)該協(xié)議將于2022年末到期，因此運營(yíng)商業(yè)務(wù)后續將如何發(fā)展需要密切后續進(jìn)展。

“兩翼”業(yè)務(wù)增長(cháng)亮眼，能源業(yè)務(wù)或成主要增長(cháng)點(diǎn)

中國鐵塔構建了“一體兩翼”的發(fā)展格局，“一體”是運營(yíng)商業(yè)務(wù)，“兩翼”則是智聯(lián)業(yè)務(wù)和能源業(yè)務(wù)。從上述分析也不難看出，公司的“一體”業(yè)務(wù)增長(cháng)勢頭一般，“兩翼”業(yè)務(wù)增速倒是亮眼。

財報顯示，前三季度公司的智聯(lián)業(yè)務(wù)收入40.12億元，同比增長(cháng)41.4%;能源業(yè)務(wù)實(shí)現收入23.03億元，同比增長(cháng)59.9%。

在“碳中和”的大背景下，能源業(yè)務(wù)顯然會(huì )成為中國鐵塔未來(lái)的主要成長(cháng)方向。

我國電動(dòng)自行車(chē)行業(yè)發(fā)展主要經(jīng)歷四個(gè)階段：孕育階段、成長(cháng)階段、高速發(fā)展階段、規范發(fā)展階段。1995年，清華大學(xué)實(shí)驗室研制了第一輛輕型電動(dòng)車(chē)，自此我國電動(dòng)自行車(chē)開(kāi)始從實(shí)驗室走向市場(chǎng)。孕育階段市場(chǎng)增長(cháng)速度緩慢，技術(shù)相對落后，缺乏相關(guān)政策指導，2000年全國電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量?jì)H29萬(wàn)輛。成長(cháng)階段受?chē)鴥日咭约疤厥馐录寗?dòng)，行業(yè)實(shí)現初步成長(cháng)。2001年后“禁摩令”政策在全國落地，電動(dòng)兩輪車(chē)作為摩托車(chē)的替代品迅速消化了政策帶來(lái)的市場(chǎng)需求。2003年“非典”爆發(fā)，人們?yōu)闇p少密切接觸改變了以往的公共出行方式，電動(dòng)兩輪車(chē)需求因此得以快速增長(cháng)，2005年中國電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達1211萬(wàn)輛。隨著(zhù)電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)技術(shù)與供應鏈的日益完善，電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展的黃金期，2013年我國電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達3695萬(wàn)輛。2013年以后，我國電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)逐漸穩定，增速有所放緩。隨著(zhù)2019年“新國標”的出臺，行業(yè)迎來(lái)出清洗牌。一方面，技術(shù)標準不合格的中小企業(yè)逐漸被淘汰;另一方面，“新國標”帶來(lái)的替換需求有望驅動(dòng)行業(yè)新一輪增長(cháng)，2020年全國電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)量達4834萬(wàn)輛，同比增長(cháng)33.94%。

在“新國標”的影響，包括廣東、浙江等銷(xiāo)售大省還提供換車(chē)補貼等政策，如浙江省為加速非標電動(dòng)自行車(chē)淘汰置換，采取“企業(yè)讓一點(diǎn)、回收抵一點(diǎn)、運營(yíng)商惠一點(diǎn)、金融機構助一點(diǎn)”等方式集成各方優(yōu)惠，最高單車(chē)總額可優(yōu)惠1000元。其中浙江海鹽，3月底前補貼200元/輛;4-5月補貼180元/輛;6-9月補貼150元/輛。

絕大多數外賣(mài)騎手的電動(dòng)二輪車(chē)，也在此契機下，更換成了可以換電的、符合“新國標”的電動(dòng)二輪車(chē)。以外賣(mài)騎手每天接單30單，平均每單從商家到客戶(hù)2公里計算，每天電動(dòng)二輪車(chē)需要60公里續航，目前大多數電動(dòng)二輪車(chē)續航在60公里左右。而電動(dòng)二輪車(chē)充電需要6小時(shí)以上，換電只需要幾分鐘。因此換電成為外賣(mài)騎手剛需。

短期來(lái)看，隨著(zhù)國內疫情得到控制，國金數字未來(lái)Lab數據顯示，10月2日至10月8日，反映全國各城市餐飲商家活躍數目的餐飲恢復強度有所分化，一線(xiàn)、新一線(xiàn)、三線(xiàn)及以下城市餐飲恢復強度分別較前周回落0.06%、0.88%、0.34%，二線(xiàn)城市較前周回升0.28%。反映全國各城市活躍外賣(mài)騎手數目的城市外賣(mài)恢復強度普遍提升，一線(xiàn)、新一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)及以下城市外賣(mài)恢復強度分別較前周提升1.1%、1.2%、0.8%、1.2%。

長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)外賣(mài)滲透率的提升，國內外賣(mài)騎手數量也在持續增加。根據財通證券預測，2021年國內外賣(mài)騎手有1300萬(wàn)人，2025年國內外賣(mài)騎手將達到1903萬(wàn)人。

外賣(mài)業(yè)務(wù)滲透率的提升，對換電的需求也在提升。在換電領(lǐng)域，中國鐵塔是全國規模最大的輕型電動(dòng)車(chē)換電運營(yíng)商，其鐵塔換電用戶(hù)規模增長(cháng)亮眼，2021年換電用戶(hù)翻倍式增長(cháng)，達到61.2萬(wàn)戶(hù);并進(jìn)一步增長(cháng)至上半年的78.2萬(wàn)戶(hù)。

截至今年9月，中國鐵塔已經(jīng)在280多個(gè)城市部署了換電網(wǎng)點(diǎn)將近5萬(wàn)個(gè)，每天為70多萬(wàn)的外賣(mài)騎手、快遞小哥提供超過(guò)130萬(wàn)次換電服務(wù)。同時(shí)，中國鐵塔還部署了充電端口130多萬(wàn)個(gè)。

綜合來(lái)看，盡管中國鐵塔的“一體”業(yè)務(wù)增長(cháng)緩慢，但其“兩翼”業(yè)務(wù)增長(cháng)迅猛，尤其是其換電業(yè)務(wù)，未來(lái)有望成為公司的主要增長(cháng)點(diǎn)。但是由于目前換電業(yè)務(wù)占比依然較低，短期內，難扛起公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的大旗，還需要密切關(guān)注公司運營(yíng)商業(yè)務(wù)定價(jià)情況。