(相關(guān)資料圖)

中泰證券發(fā)布研究《科技安全加碼，國產(chǎn)替代持續性如何?》稱(chēng)，從近五年各賽道復盤(pán)來(lái)看，賽道回報率與行業(yè)景氣度一致性較高?！肮乐敌星椤毕颉薄皹I(yè)績(jì)行情”切換。通過(guò)復盤(pán)我們發(fā)現：國產(chǎn)替代早期新興階段，賽道的行情主要來(lái)源于估值主動(dòng)抬升的“估值行情”，而伴隨國產(chǎn)替代逐步深入，達到替代中乃至替代完成階段時(shí)，賽道往往出現業(yè)績(jì)高景氣，估值被動(dòng)下降回歸合理區間的“業(yè)績(jì)行情”。綜合估值縱向與橫向比較來(lái)看，鋰電、機器人與半導體大部分板塊均處于合理估值區間，當前的調整恰恰帶來(lái)布局良機。

▍投資要點(diǎn)如下：

一、高端制造行業(yè)的體系結構

中國制造向“中國智造”轉型。從邏輯上看，高端制造，或者說(shuō)“智能制造”，由于其高研發(fā)投入帶來(lái)的高技術(shù)含量與高控制力的門(mén)檻，將賦予行業(yè)中擁有核心技術(shù)的企業(yè)較高的定價(jià)權，從而為這些企業(yè)帶來(lái)高附加值。從價(jià)值鏈上看，高端制造業(yè)處于某個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的高端環(huán)節，能夠對傳統制造業(yè)進(jìn)行改進(jìn)、整合、提升，是價(jià)值鏈上核心所在。

在高端制造發(fā)展的早期，政策的扶持至關(guān)重要，政策方向很大程度上決定了早期細分行業(yè)的景氣度，也或是投資的熱門(mén)賽道所在。本周重要會(huì )議再次強調安全自主可控，我們重點(diǎn)關(guān)注《中國智造 2025》戰略中提到的十大重點(diǎn)領(lǐng)域：新一代信息通信技術(shù)、高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進(jìn)軌道交通裝備、節能與新能源汽車(chē)、電力裝備、農機裝備、新材料、生物醫藥及高性能醫療器械等產(chǎn)業(yè)。

二、中國高端制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向——國產(chǎn)替代

國產(chǎn)替代是對外貿易格局變化下，中國要加強供應鏈自主可控的必然要求?？萍寄Σ灵L(cháng)期化下，原來(lái)全球貿易體系開(kāi)始發(fā)生改變，全球能源體系巨變引發(fā)各國對能源安全的擔憂(yōu)，這種擔憂(yōu)或進(jìn)一步從上游資源傳導到中下游制造業(yè)中，特別是對于存在“卡脖子”問(wèn)題的發(fā)展中國家來(lái)說(shuō)，高端制造業(yè)上技術(shù)的缺失，或將引發(fā)供應鏈安全。這種“逆全球化”波動(dòng)下對供應鏈安全的保障也就使得國產(chǎn)替代成為了中長(cháng)期中國高端制造行業(yè)發(fā)展的大方向所在。

國產(chǎn)替代的階段劃分與系統認知。我們選取了最為通用的細分市場(chǎng)中中國企業(yè)出貨量占市場(chǎng)份額(或行業(yè)前十大廠(chǎng)商中中國企業(yè)所占市場(chǎng)份額)的比例，以 90%，60%，30%為界將高端制造行業(yè)的國產(chǎn)替代進(jìn)程統一劃分為：國產(chǎn)替代基本完成，國產(chǎn)替代進(jìn)行中，新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)始替代這三個(gè)階段，這也就是我們用于普適性地劃分所有國產(chǎn)替代行業(yè)所處階段的核心國產(chǎn)替代率指標。

本文來(lái)源于中泰證券的研究報告，作者為徐馳、張文宇;智通財經(jīng)編輯：李佛。