【資料圖】

國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，A 股四季度仍有韌性，三季報業(yè)績(jì)將成為 Q4 前半段景氣比較的重要指引。三季報預告整體呈現“低披露，高預喜”的特征，全A三季報披露率僅為8.7%，預喜率方面，主板和創(chuàng )業(yè)板預喜率均超90%。從七大定性角度對業(yè)績(jì)預告進(jìn)行變動(dòng)歸因，可以得到下列四條業(yè)績(jì)指引：1）上游行業(yè)預喜的核心影響因素在于價(jià)格，產(chǎn)能釋放+需求提升同樣是上游行業(yè)業(yè)績(jì)的主要正面貢獻因素。2）中游制造業(yè)主要受益于需求修復，Q3 單季度驅動(dòng)力方面“價(jià)”>“量”。3）下游消費業(yè)績(jì)預喜主要源于企業(yè)自身效率的提升疊加需求的小幅修復。4）TMT 板塊(尤其是電子)主要受益于下游需求場(chǎng)景驅動(dòng)業(yè)績(jì)釋放。向后看，穩增長(cháng)加持下的中長(cháng)期貸款在數月磨底后有望回暖，進(jìn)一步轉化為企業(yè)開(kāi)支和盈利落地對A股形成支撐，當前 ERP 行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點(diǎn)，A 股后續打開(kāi)上行空間的概率更大。行業(yè)層面，短期可關(guān)注：1）貼息貸款及政府投資端拉動(dòng)增加信息化建設帶來(lái)的投資機會(huì )，包括醫療信息化、教育信息化、政務(wù)信息化相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)；2）醫藥板塊中的平臺型龍頭器械公司及估值合理的專(zhuān)精特新企業(yè)；中期可沿行業(yè)景氣驗證通道，增配“加速增長(cháng)+持續高增”型細分行業(yè)。

行情概況：

全球市場(chǎng)重要指數漲跌互現。海外重點(diǎn)指數方面，俄羅斯RTS、納指、道指漲幅靠前，多數海外指數上漲。A股指數普遍回調，上證指數、萬(wàn)得全A、滬深300分別下跌1.08%、1.00%、2.59%。一級行業(yè)漲少跌多，綜合、國防軍工、交運、機械、社服漲幅靠前，家電、食飲、美護跌幅較大。

近5個(gè)交易日，寬基指數估值小幅下跌，多數行業(yè)估值下跌。截至10月21日，萬(wàn)得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng )50、創(chuàng )業(yè)板指的PE（TTM）分別為16.36倍、10.98倍、20.96倍、28.35倍、40.40倍、45.43倍。多數行業(yè)估值小幅下降，農林牧漁估值下降幅度較大。

熱門(mén)產(chǎn)業(yè)賽道估值方面，各產(chǎn)業(yè)估值漲跌互現，高端制造估值抬升幅度較大。細分產(chǎn)業(yè)視角下，漲幅前5的賽道為工業(yè)機器人、航天、航空、集成電路、工業(yè)母機；跌幅前5的賽道為光伏、儲能、化妝品、母嬰消費、高端裝備。

市場(chǎng)情緒跟蹤：從行業(yè)換手率與成交結構的變化情況看，近五個(gè)交易日中，交易熱度上升最多的行業(yè)為醫藥生物、計算機、社服，交易熱度下降較明顯的行業(yè)為食飲、有色、農業(yè)。

資金跟蹤：近期兩融規模略有回升，融資凈買(mǎi)入領(lǐng)先的行業(yè)為電力設備、食品飲料、有色金屬，融券凈賣(mài)出額領(lǐng)先的行業(yè)為電力設備、醫藥生物、電子。北上資金大幅流出293.3億，單日最大凈流出達89.2億，食飲、電力設備、非銀、銀行、家電凈流出規模較大，其中食飲凈流出達到99億。

風(fēng)險提示：業(yè)績(jì)預告披露率低，部分行業(yè)業(yè)績(jì)預告披露樣本代表性不強，美聯(lián)儲加息幅度超預期。