當前，市場(chǎng)波動(dòng)沖擊了整個(gè)新興市場(chǎng)，即便是最強勁的經(jīng)濟體也難以幸免。然而，這其中似乎有一個(gè)國家正逐漸成為一個(gè)可以令投資者免受美聯(lián)儲緊縮政策影響的避風(fēng)港：巴西。

雖然，發(fā)展中國家的股市、債市和貨幣正經(jīng)歷幾十年來(lái)最嚴重的崩盤(pán)，但巴西這個(gè)拉丁美洲國家卻似乎未受影響。交易員們能從其貨幣中獲得兩位數的套利回報，也能做出13年來(lái)最樂(lè )觀(guān)的債券押注，使其本幣債務(wù)免遭高收益債券的拋售，甚至稱(chēng)該國股市為“最受歡迎的市場(chǎng)”。

這些表現讓遭受重創(chuàng )的新興市場(chǎng)投資者看到了希望：目前，高油價(jià)令印度盧比貶值，非洲的債務(wù)危機正在醞釀，而東歐則因歐元暴跌而備受沖擊。

(資料圖)

許多人認為，巴西是唯一一個(gè)擁有兩位數基準利率和龐大的大宗商品出口產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟模式、能夠承受全球收益率飆升帶來(lái)的金融壓力的主要發(fā)展中國家。并且，下周末該國將迎來(lái)總統選舉，而市場(chǎng)愈發(fā)樂(lè )觀(guān)，因為無(wú)論誰(shuí)當選，下一屆政府都將奉行市場(chǎng)友好政策。

“在某種程度上，巴西確實(shí)是一個(gè)安全的避風(fēng)港，這在大選前夕是人們意想不到的，”abrdn駐倫敦投資總監Viktor Szabo表示，“總體而言，今年對新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是相當艱難的一年，各國都面臨通脹、俄烏沖突和央行緊縮政策。但巴西脫穎而出，在金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟中都是一個(gè)可靠的投資故事?！?/p>

而這個(gè)故事的核心就在于巴西為遏制通脹而堅持實(shí)施貨幣緊縮政策。盡管許多新興市場(chǎng)央行積極加息，為美聯(lián)儲緊縮政策做準備，但很少有央行像巴西那樣激進(jìn)。目前，其基準利率幾乎是19個(gè)月前的7倍。

這一策略也奏效了。巴西已成為首個(gè)通脹見(jiàn)頂的發(fā)展中國家，消費者價(jià)格指數(CPI)增幅連續三個(gè)月放緩，燃料和其他產(chǎn)品的減稅也起到了一定作用。同時(shí)，該國的實(shí)際政策利率已飆升至全球最高的6.58%，這使得有關(guān)利率的爭論從加息轉向明年可能的降息。

因此，巴西目前處于的環(huán)境令其他新興市場(chǎng)羨慕不已。新興市場(chǎng)上多個(gè)國家的平均通脹率處于十年來(lái)的最高水平，兩位數的物價(jià)增長(cháng)和負實(shí)際收益率令這些國家飽受打擊。

與此同時(shí)，新興市場(chǎng)本幣債券的基準指數正在走向至少自2009年以來(lái)最嚴重的年度跌幅，美元債券的基準指數也正走向1994年以來(lái)的最大跌幅。股市則經(jīng)歷著(zhù)2008年金融危機以來(lái)的最嚴重拋售。

相比之下，巴西本月為投資者提供了最好的本幣債券回報，也是唯一一個(gè)實(shí)現收益的高收益國家。在美元債券方面，主權債券相對于美國國債的風(fēng)險溢價(jià)自7月以來(lái)已下跌100個(gè)基點(diǎn)，達到金融危機以來(lái)相對于其他新興市場(chǎng)的最低水平。該國股市的美元回報率在全球排名第五。

本月巴西雷亞爾的套利收益率創(chuàng )下5月份以來(lái)的新高，今年迄今的收益率達到16%?？紤]到其他新興市場(chǎng)產(chǎn)生了6%的套利損失，轉向巴西的交易員在2022年的收益要高出22個(gè)百分點(diǎn)。

Thornburg Investment Management資金經(jīng)理Ayman Ahmed表示：“世界上沒(méi)有其他地方出現這種情況。他們太超前了，這個(gè)國家已經(jīng)成為投資者的寵兒?！?/p>

另外，巴西總統大選也成為了目前新興市場(chǎng)最受關(guān)注的政治事件。目前，巴西總統博爾索納羅(Jair Bolsonaro)和前總統盧拉(Luiz Inacio Lula da Silva)兩位候選人在民調中得票最多，決選定于10月30日。

投資者認為，要么對市場(chǎng)友好的博爾索納羅將會(huì )獲勝，要么盧拉將會(huì )在一場(chǎng)勢均力敵的競爭中獲勝，而這將鼓勵他推行更負責任的財政政策。盡管中期內可能會(huì )再次出現增加社會(huì )支出的政治壓力，但無(wú)論哪一個(gè)結果，市場(chǎng)認為選舉后都將立即出現積極風(fēng)險。唯一可能破壞市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒的情況將是一個(gè)存有爭議的選舉結果。

InTouch Capital Markets歐洲和美洲外匯和宏觀(guān)分析主管Robert Hoodless表示：“最終投票仍然是對巴西制度實(shí)力的關(guān)鍵考驗。只要不出現一個(gè)糟糕的結果，巴西似乎仍將是大多數新興市場(chǎng)參與者的必去之地?！?/p>

根據彭博社匯編的巴西證券交易所B3數據顯示，在第一輪選舉后，外國投資者減少了對巴西雷亞爾的空頭押注約50億美元。在截至10月21日的一周內，巴西在新興市場(chǎng)ETF中吸引了最大的資金流入。

財政風(fēng)險

不過(guò)，巴西并非不存在風(fēng)險。當投資經(jīng)理談?wù)摪臀鲿r(shí)，人們總是擔心會(huì )出現糟糕的結果——不僅是選舉，還有影響長(cháng)期的財政紀律和政治穩定。這就是問(wèn)題所在。在這個(gè)動(dòng)蕩的新興國家，很多事情都有可能會(huì )突然出問(wèn)題，這讓投資者難以在幾個(gè)月的時(shí)間內保持樂(lè )觀(guān)。

富國銀行駐紐約策略師Brendan McKenna表示：“無(wú)論盧拉還是博爾索納羅獲勝，財政政策都可能轉向擴張性。但巴西的財政空間已經(jīng)有限。因此，如果公共財政在未來(lái)幾年進(jìn)一步惡化，而支出限制被忽視，巴西的資產(chǎn)可能會(huì )逆轉?！?/p>

但就目前而言，投資者的當務(wù)之急是在流動(dòng)性萎縮和美聯(lián)儲不斷加息的過(guò)程中生存下來(lái)。大多數人預計這將至少帶來(lái)6個(gè)月的波動(dòng)，因此，他們需要一個(gè)避風(fēng)港來(lái)存放和保存資本。剛好，巴西滿(mǎn)足了這一需求。

紐約梅隆銀行首席市場(chǎng)策略師Daniel Tenengauzer表示：“這個(gè)國家的狀況相當不錯。所以，這基本上就是我的觀(guān)點(diǎn)：無(wú)論結果如何，都要做多?！?/p>