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中金發(fā)布研究報告稱(chēng)，我國新農產(chǎn)賽道市場(chǎng)容量龐大、消費升級趨勢清晰、規模效應明顯，有望誕生一流的領(lǐng)軍企業(yè)。由于多數農產(chǎn)品屬于必需消費品，需求穩定持續、高頻剛需復購率較高，品牌忠誠度一旦形成，消費習慣難以切換，帶來(lái)龍頭企業(yè)較強的收入韌性。在供應鏈集約、品牌升級和渠道融合的驅動(dòng)下，市場(chǎng)格局持續優(yōu)化，該行看好新農產(chǎn)賽道和本土龍頭企業(yè)的長(cháng)期增長(cháng)空間。

中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

萬(wàn)億元農產(chǎn)品市場(chǎng)，結構性消費升級持續。

據國家統計局，2020年我國農產(chǎn)品市場(chǎng)成交額已達18,549億元，2008-2020年CAGR為7.3%，其中肉蛋奶、果品和糧油等結構性消費升級是增長(cháng)主要驅動(dòng)，已進(jìn)入總量平穩、結構升級階段。包裝化、品牌化、高端化推動(dòng)農產(chǎn)品消費持續升級。包裝化方面，中、小包裝產(chǎn)品替代散裝產(chǎn)品，低線(xiàn)城市的消費結構升級空間大。品牌化方面，部分基礎農產(chǎn)品領(lǐng)域正在經(jīng)歷從“有品類(lèi)、無(wú)品牌”向“品牌化”轉型過(guò)程。高端化方面，消費者健康理念的提升，推動(dòng)農產(chǎn)品在原料、口感、功能方面進(jìn)行高端化升級。上述驅動(dòng)下，農產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)格局優(yōu)化趨勢明顯。據Euromonitor，2013年至2021年期間，我國食用油、乳制品、大米與肉質(zhì)品行業(yè)CR3分別提升3ppt/11ppt/10ppt/4ppt。

農產(chǎn)品消費剛需必選屬性凸顯，龍頭企業(yè)收入韌性較強。

由于多數農產(chǎn)品屬于必需消費品，需求穩定持續、高頻剛需復購率較高，品牌忠誠度一旦形成，消費習慣難以切換，帶來(lái)龍頭企業(yè)較強的收入韌性。此外，由于農產(chǎn)品存在一定周期屬性，龍頭企業(yè)資本儲備更加充足，穿越價(jià)格周期波動(dòng)能力更強。據Wind，1H22金龍魚(yú)廚房食品業(yè)務(wù)/圣農發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)/湘佳股份冷鮮業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)15%/8%/17%，中糧家佳康生鮮豬肉業(yè)務(wù)/雙匯發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入小幅下滑1%/3%。

供應鏈集約、品牌升級、渠道融合是中長(cháng)期增長(cháng)驅動(dòng)力。

農產(chǎn)品涉及產(chǎn)業(yè)鏈條長(cháng)、環(huán)節多，供應鏈、品牌、渠道合力鑄就龍頭企業(yè)系統性?xún)?yōu)勢。供應鏈方面，供應鏈的集約化管理水平，是農產(chǎn)品企業(yè)成本和效率差異的主要來(lái)源。品牌方面，隨著(zhù)農產(chǎn)品消費的需求升級以及供應鏈集約化帶來(lái)的產(chǎn)品升級，推動(dòng)品牌升級進(jìn)程加速。渠道方面，線(xiàn)上線(xiàn)下雙向融合將成為農產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道變革的核心方向，以實(shí)現觸達更廣、周轉更快。我們認為，隨著(zhù)龍頭企業(yè)從單一環(huán)節起步，逐步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸整合，有望實(shí)現成本更低、周轉更快、品牌更優(yōu)的綜合競爭優(yōu)勢，加快市場(chǎng)格局優(yōu)化。

風(fēng)險

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；食品安全及質(zhì)量控制風(fēng)險。