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天風(fēng)證券發(fā)布研報稱(chēng)，吉比特(603444.SH)22Q1-Q3營(yíng)收38.30億元，YoY+9.89%，主要系《問(wèn)道手游》《奧比島》《一念逍遙（港澳臺版）》《地下城堡3》《世界彈射物語(yǔ)》貢獻增量收入。此外，公司10月26日公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利140元（含稅），合計擬派發(fā)現金紅利10.06億元，持續高分紅展現公司實(shí)力，同時(shí)堅定投資者信心。公司旗艦產(chǎn)品《問(wèn)道》流水穩定，《一念逍遙》新上線(xiàn)韓國及東南亞地區。情懷類(lèi)大IP《奧比島》上線(xiàn)帶來(lái)增量收益，期待后續利潤釋放。隨版號常態(tài)化及研發(fā)落地，后續儲備新游上線(xiàn)可期。

主要觀(guān)點(diǎn)如下：

事件：公司于10月26日晚披露22年三季報。22Q1-Q3營(yíng)收38.30億元，YoY+9.89%，主要系《問(wèn)道手游》《奧比島》《一念逍遙（港澳臺版）》《地下城堡3》《世界彈射物語(yǔ)》貢獻增量收入。22Q1-Q3歸母凈利10.12億元，YoY-16.07%，主要系對聯(lián)營(yíng)企業(yè)確認的投資收益下降及上年同期轉讓青瓷數碼部分股權產(chǎn)生大額收益影響。經(jīng)調整后歸母凈利9.39億元，同比持平，剔除了投資業(yè)務(wù)和匯率波動(dòng)對利潤的影響。22Q1-Q3銷(xiāo)售費用11.2億元，YoY+33.59%，銷(xiāo)售費用率29.13%，YoY+5.17pct，主要系新游營(yíng)銷(xiāo)推廣支出同增。管理費用2.96億元，YoY+42.43%，管理費用率7.72%，YoY+1.76pct。財務(wù)費用-2.45億元，YoY-5611.7%，財務(wù)費用率-6.39%，YoY-6.26pct，主要系美元匯率上升致匯兌收益增加。研發(fā)費用5.44億元，YoY+13.99%，研發(fā)費用率14.21%，YoY+0.51%。經(jīng)拆分，22Q3營(yíng)收13.19億元，YoY+20.17%，歸母凈利3.23億元，YoY+6.15%，扣非歸母凈利3.35億元，YoY+12.59%，其中《摩爾莊園》因22Q3調整永久性道具攤銷(xiāo)周期，財務(wù)利潤同增。

長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)流水穩健，儲備新游全球化拓展。自研方面，老游戲生命力旺盛，22Q3《問(wèn)道手游》及《一念逍遙》分別在A(yíng)pp Store游戲暢銷(xiāo)榜平均排名第27/13，最高榜單第11/4?！秵?wèn)道手游》三季度新增夏日服，9月《一念逍遙》于韓國及東南亞上線(xiàn)。代理方面，雷霆運營(yíng)《鬼谷八荒（PC版）》、《地下城堡》、《世界彈射物語(yǔ)》等多款精品游戲。情懷 IP社區養成游戲《奧比島》7月12日上線(xiàn)，9 月隨新版本推出二度進(jìn)入 App Store 游戲暢銷(xiāo)榜前 10 名。自研儲備9款立項產(chǎn)品，其中《超喵星計劃》已獲版號，《M66》計劃 22Q4-23 年初在部分國家或地區進(jìn)行付費測試，預計 23年在海外上線(xiàn)?！禕UG》《M88》《原點(diǎn)》等項目留存測試數據優(yōu)于內部立項標準。代理儲備包括《黎明精英》、《新莊園時(shí)代》、《失落四境》、《皮卡堂》、《Project S（代號）》、《封神幻想世界》，前四款已獲版號。

持續高分紅回饋投資者，踐行效率化研發(fā)戰略。公司10月26日公告，擬向全體股東每 10股派發(fā)現金紅利140元（含稅），合計擬派發(fā)現金紅利10.06億元，占22Q1-Q3歸母凈利 99.45%，持續高分紅展現公司實(shí)力，同時(shí)堅定投資者信心。秉持“小步快跑”研發(fā)策略，精準分析用戶(hù)行為反饋數據，提升研發(fā)效率，有利于控制研發(fā)成本。公司20/21/22Q1-3研發(fā)費用分別為4.31/6.09/5.44億元，分別占營(yíng)收15.70%/13.18%/14.21%，22年1-9月的月平均人數約1101人，同比增加約293人（yoy+36%），其中研發(fā)人員增加約162人，海外運營(yíng)增加約60人。

投資建議：旗艦產(chǎn)品《問(wèn)道》流水穩定，《一念逍遙》新上線(xiàn)韓國及東南亞地區。情懷類(lèi)大IP《奧比島》上線(xiàn)帶來(lái)增量收益，期待后續利潤釋放。隨版號常態(tài)化及研發(fā)落地，后續儲備新游上線(xiàn)可期?？紤]版號復發(fā)后仍未回到停發(fā)前數量或將影響公司部分新游上線(xiàn)節奏，我們下調公司22-24年歸母凈利至14.81/17.34/20.02億元（前預測值16.47/19.23/19.95億元），對應當前股價(jià)PE分別為12x/10x/9x，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：項目上線(xiàn)延期，流水不達預期，行業(yè)監管趨嚴。