摘要

2022年三季度，權益市場(chǎng)震蕩下行，防御屬性較好的一級債基表現相對突出，超八成收益為正;年內有接近三成“固收+”產(chǎn)品實(shí)現正回報;三季度產(chǎn)品發(fā)行節奏有所提升，頭部機構排名相對穩定;“固收+”三季度整體呈現凈贖回;各品類(lèi)產(chǎn)品紛紛降低權益倉位，食品飲料細分行業(yè)配置比例整體提升。

風(fēng)險收益：年內近三成“固收+”產(chǎn)品實(shí)現正回報

【資料圖】

收益端：2022年近三成“固收+”基金實(shí)現正收益，其中一級債基表現相對突出，各品類(lèi)收益分化程度較高。2022年三季度，一級債基整體表現較好，超八成獲得正收益，股票多空基金、二級債基的正收益占比分別為25.0%和16.6%，無(wú)可轉債基金三季度收益為正。除股票多空基金外，其他品類(lèi)“固收+”產(chǎn)品今年以來(lái)的收益分化相對較大，收益最高與最低產(chǎn)品收益差均超過(guò)20%。2022年三季度表現最好的產(chǎn)品是招商添利兩年定期開(kāi)放，三季度收益率為2.17%，全年累積收益達6.13%;其次是新華鼎利A，三季度收益率2.15%，全年累積收益3.92%。

風(fēng)險端：2022年以來(lái)，“固收+”產(chǎn)品平均最大回撤在5%左右，其中，一級債基由于權益倉位相對較低，平均回撤低于其他品類(lèi)，前三季度最大回撤僅為-0.57%，而可轉債基金波動(dòng)相對明顯，前三季度平均最大回撤超過(guò)20%。

規模變化：存量規模環(huán)比小幅下行，機構管理規模排名相對穩定

總量規模：三季度“固收+”產(chǎn)品數量維持小幅增長(cháng)，規模環(huán)比有所萎縮。截至2022年9月底，全市場(chǎng)共有2071只“固收+”產(chǎn)品，規模超2.8萬(wàn)億元，相較于二季度末環(huán)比小幅下行2.0%;三季度“固收+”產(chǎn)品存量規模萎縮，主要受到偏債混合型基金規模下滑的影響，相較上季度規模下降超千億元;一級債基在市場(chǎng)調整的背景下相對更受青睞，環(huán)比規模增長(cháng)接近14%。從基金公司來(lái)看，管理“固收+”產(chǎn)品合計規模排名前五的機構與上期一致，易方達基金的管理規模雖然有小幅萎縮，但仍以超過(guò)3千億元的規模位居榜首，占有超過(guò)11%的市場(chǎng)份額。從具體產(chǎn)品來(lái)看，三季度僅有廣發(fā)集裕A規模增長(cháng)超百億元(+140億元)。

新發(fā)產(chǎn)品：受近月市場(chǎng)波動(dòng)影響，穩健投資產(chǎn)品關(guān)注度有所提升，三季度“固收+”產(chǎn)品整體發(fā)行回暖，累積新發(fā)產(chǎn)品61只，合計募資規模達426億元。具體來(lái)看，一級債基、二級債基發(fā)行規模提升明顯，分別環(huán)比增加接近150%、接近200%。從新發(fā)產(chǎn)品來(lái)看，募集規模最高的五只“固收+”產(chǎn)品均為二級債基，廣發(fā)集遠A以50億份募集規模居首。

申贖情況：從凈申贖規模來(lái)看，三季度“固收+”基金總體份額仍然呈現凈贖回，合計凈贖回份額397億份;其中，各細分品類(lèi)申贖情況分化，一級債基(325億份)、二級債基(263億份)均呈現凈申購，偏債混合型基金(-700億份)呈現凈贖回。從基金公司維度來(lái)看，天弘基金(54億份)、廣發(fā)基金(53億份)產(chǎn)品整體凈申購份額領(lǐng)先。從單個(gè)基金維度來(lái)看，廣發(fā)集裕A、嘉實(shí)多利收益A、天弘成享一年定開(kāi)單季度凈申購份額靠前，凈申購份額均在45億份以上。

配置情況：權益倉位整體下行，加倉食品飲料細分行業(yè)

三季度權益市場(chǎng)震蕩下行，“固收+”基金整體權益倉位隨之下行，具體來(lái)看，靈活配置型基金權益倉位下降幅度最大(-3.3%)，二級債基、可轉債基金整體權益倉位也紛紛下調超過(guò)2%。重倉股票的行業(yè)分布方面，三季度“固收+”基金主要增持食品飲料、煤炭、交運等行業(yè)，主要減持非銀金融、電子、醫藥等行業(yè);其中，二級債基、轉債基金、偏債混合基金分別增持食品飲料行業(yè)2.5%、5.7%、2.9%。產(chǎn)品持股明細方面，貴州茅臺依然獲得各品類(lèi)“固收+”基金的重倉配置，核心持股還包括隆基綠能、?？低?、五糧液、寧波銀行、招商銀行、平安銀行等。

正文

2022年三季度，權益市場(chǎng)震蕩下行，防御屬性較好的一級債基表現相對突出，超八成收益為正;年內有接近三成“固收+”產(chǎn)品實(shí)現正回報;三季度產(chǎn)品發(fā)行節奏有所提升，頭部機構排名相對穩定，易方達管理規模仍然居首;“固收+”三季度整體呈現凈贖回;各品類(lèi)產(chǎn)品紛紛降低權益倉位，食品飲料細分行業(yè)配置比例整體提升。

分析樣本：一級債基、二級債基、偏債混合型基金、偏債混合FOF、股票多空基金和靈活配置基金(近四個(gè)報告期最高倉位不超過(guò)40%)

風(fēng)險收益：年內近三成“固收+”產(chǎn)品實(shí)現正回報

收益端：2022年前三季度，A股市場(chǎng)跌宕起伏，繼上半年“先抑后揚”走勢之后，三季度權益市場(chǎng)再度面臨調整，各類(lèi)“固收+”基金業(yè)績(jì)迎來(lái)分化。全年來(lái)看，近三成“固收+”基金實(shí)現正收益，一級債基整體表現相對突出。

正收益占比：2022年近三成“固收+”基金實(shí)現正收益，其中一級債基表現相對突出。今年以來(lái)，在2022年之前成立的“固收+”產(chǎn)品中，接近三成獲得了正收益，其中，一級債基表現相對突出，近九成產(chǎn)品收益為正，平均收益率為2.4%;可轉債基金表現相對較弱，今年以來(lái)平均回報-13.9%;二級債基、偏債混合、靈活配置基金今年以來(lái)跌幅均超過(guò)2%。2022年三季度，一級債基整體表現較好，超八成獲得正收益，股票多空基金、二級債基的正收益占比分別為25.0%和16.6%，無(wú)可轉債基金三季度收益為正。

收益分化程度：“固收+”基金整體收益分化程度較高，其中，股票多空基金表現最為集中，其他品類(lèi)“固收+”產(chǎn)品今年以來(lái)的收益分化相對較大，收益最高與最低產(chǎn)品收益差均超過(guò)20%。為避免規模過(guò)小引起的非正常凈值表現，規模1億元以上的產(chǎn)品中，2022年三季度表現最好的產(chǎn)品是招商添利兩年定期開(kāi)放，三季度收益率為2.17%，全年累積收益達6.13%;其次是新華鼎利A，三季度收益率2.15%，全年累積收益3.92%。

風(fēng)險端：2022年以來(lái)，“固收+”產(chǎn)品平均最大回撤在5%左右，其中，一級債基由于權益倉位相對較低，平均回撤低于其他品類(lèi)，前三季度最大回撤僅為-0.57%，而可轉債基金波動(dòng)相對明顯，前三季度平均最大回撤超過(guò)20%。2022年三季度，除一級債基(-0.23%)與可轉債基金(-11.02%)外，二級債基、偏債混合、靈活配置、股票多空基金的平均最大回撤均在-3%以?xún)取?/p>

圖表1：2022Q3“固收+” 產(chǎn)品季度收益率分位數

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022Q3新發(fā)產(chǎn)品

圖表2：2022年“固收+”產(chǎn)品季度收益分布箱線(xiàn)圖

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022年成立產(chǎn)品

圖表3：2022年“固收+”產(chǎn)品收益率分位數

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022年之后成立產(chǎn)品

圖表4：2022年“固收+”產(chǎn)品最大回撤分布

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022年之后成立產(chǎn)品

圖表5：各類(lèi)“固收+”基金2022年收益率前五(規模大于1億元)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022Q3新發(fā)產(chǎn)品，轉債倉位=持有轉債市值/基金資產(chǎn)凈值

規模變化：存量規模環(huán)比小幅下行，機構管理規模排名相對穩定

總量規模：三季度“固收+”產(chǎn)品數量維持小幅增長(cháng)，規模環(huán)比有所萎縮。截至2022年9月底，全市場(chǎng)共有2071只“固收+”產(chǎn)品，規模超2.8萬(wàn)億元，相較于二季度末環(huán)比小幅下行2.0%;三季度“固收+”產(chǎn)品存量規模萎縮，主要受到偏債混合型基金規模下滑的影響，相較上季度規模下降超千億元;靈活配置型基金規模持續縮水，偏債混合型FOF、股票多空基金規模環(huán)比下行幅度相對較大;一級債基在市場(chǎng)調整的背景下相對更受青睞，環(huán)比規模增長(cháng)接近14%。從基金公司來(lái)看：管理“固收+”產(chǎn)品合計規模排名前五的機構與上期一致，易方達基金的管理規模雖然有小幅萎縮，但仍以超過(guò)3千億元的規模位居榜首，占有超過(guò)11%的市場(chǎng)份額;管理規模超過(guò)千億元的機構還有招商基金(1835億元)、廣發(fā)基金(1346億元)、鵬華基金(1205億元)、富國基金(1204億元)與天弘基金(1131億元);安信基金新入圍管理規模top10機構名單。從具體產(chǎn)品來(lái)看，三季度僅有廣發(fā)集裕A規模增長(cháng)超百億元(+140億元)，此外，規模增長(cháng)超過(guò)50億元的產(chǎn)品還有鵬華普利A、嘉實(shí)多利收益A、易方達雙債增強A、景順長(cháng)城景盛雙息A。

圖表6：2022年三季度，“固收+”產(chǎn)品規模小幅萎縮

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30

圖表7：2022Q3“固收+”產(chǎn)品數量分布(只)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30

圖表8：2022Q3“固收+”產(chǎn)品規模分布(億元)

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30

圖表9：2022Q3各類(lèi)“固收+”產(chǎn)品規模變化分化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，2022年三季度新成立基金規模變化 = 2022Q3規模–發(fā)行規模

圖表10：2022Q3“固收+”產(chǎn)品規模增長(cháng)前二十

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含三季度新成立產(chǎn)品

圖表11：“固收+”產(chǎn)品管理規模前二十基金公司

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，三季度新成立未公布季報產(chǎn)品規模按發(fā)行規模統計

新發(fā)產(chǎn)品：受近月市場(chǎng)波動(dòng)影響，穩健投資產(chǎn)品關(guān)注度有所提升，三季度“固收+”產(chǎn)品整體發(fā)行回暖，累積新發(fā)產(chǎn)品61只，合計募資規模達426億元，數量、規模均環(huán)比有所回升。具體來(lái)看，一級債基、二級債基發(fā)行規模提升明顯，分別環(huán)比增加接近150%、接近200%。從新發(fā)產(chǎn)品來(lái)看，募集規模最高的五只“固收+”產(chǎn)品均為二級債基，其中，廣發(fā)集遠A以50億份的募集規模居首。

圖表12：2022年三季度新發(fā)“固收+”產(chǎn)品規模環(huán)比提升

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30

圖表13：2022Q3發(fā)行規模前十的“固收+”基金中，以二級債基居多

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30

申贖情況：從凈申贖規模來(lái)看，三季度“固收+”基金總體份額仍然呈現凈贖回，合計凈贖回份額397億份;其中，各細分品類(lèi)申贖情況分化，一級債基、二級債基均呈現凈申購，凈申購份額分別為325億份、263億份，偏債混合型基金凈贖回份額-700億份。從基金公司維度來(lái)看，天弘基金(54億份)、廣發(fā)基金(53億份)、嘉實(shí)基金(43億份)、永贏(yíng)基金(34億份)產(chǎn)品整體凈申購份額領(lǐng)先。從單個(gè)基金維度來(lái)看，廣發(fā)集裕A、嘉實(shí)多利收益A、天弘成享一年定開(kāi)單季度凈申購份額靠前，凈申購份額均在45億份以上。

圖表14：2022Q3“固收+”產(chǎn)品申贖情況

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含三季度新成立產(chǎn)品

圖表15：2022Q3“固收+”產(chǎn)品凈申購情況分化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含三季度新成立產(chǎn)品

圖表16：2022Q3基金公司“固收+”產(chǎn)品合計凈申購規模前十

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022Q3新發(fā)產(chǎn)品

圖表17：2022Q3凈申購規模前二十“固收+”產(chǎn)品明細

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022Q3新發(fā)產(chǎn)品

配置情況：權益倉位整體下行，加倉食品飲料細分行業(yè)

三季度權益市場(chǎng)震蕩下行，“固收+”基金整體權益倉位隨之下行，以增強產(chǎn)品防御屬性，具體來(lái)看，靈活配置型基金權益倉位下降幅度最大(-3.3%)，二級債基、可轉債基金整體權益倉位也紛紛下調超過(guò)2%。重倉股票的行業(yè)分布方面，三季度“固收+”基金主要增持食品飲料、煤炭、交運等行業(yè)，主要減持非銀金融、電子、醫藥等行業(yè);其中，二級債基、轉債基金、偏債混合、靈活配置基金分別增持食品飲料行業(yè)2.5%、5.7%、2.9%、1.2%。產(chǎn)品持股明細方面，貴州茅臺依然獲得各品類(lèi)“固收+”基金的重倉配置，核心持股還包括隆基綠能、?？低?、五糧液、寧波銀行、招商銀行、平安銀行等。

圖表18：各類(lèi)“固收+”產(chǎn)品2022Q3整體權益倉位變化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：數據截至2022.09.30，不包含2022Q3新發(fā)產(chǎn)品，權益整體倉位 = 股票倉位 + 50%轉債倉位

圖表19：二級債基2022Q3重倉持股行業(yè)變化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：截至2022.09.30，中信一級行業(yè)

圖表20：可轉債基金2022Q3重倉持股行業(yè)變化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：截至2022.09.30，中信一級行業(yè)

圖表21：偏債混合基金2022Q3重倉持股行業(yè)變化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：截至2022.09.30，中信一級行業(yè)

圖表22：靈活配置基金2022Q3重倉持股行業(yè)變化

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：截至2022.09.30，中信一級行業(yè)

圖表23：各類(lèi)“固收+”產(chǎn)品2022Q3前十大重倉股持倉市值占比

資料來(lái)源：Wind，中金公司研究部，注：截至2022.09.30，股票持倉市值占比=單個(gè)股票持倉市值合計/前十大重倉所有股票持倉市值合計

本文編選自微信公眾號“中金量化”，智通財經(jīng)編輯：謝青海。