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35家A股上市銀行22年三季報綜述——盈利增速回升,不良壓力下降

核心觀(guān)點(diǎn)

盈利增速回升。35家A股上市銀行合計22Q1-3營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為2.8%、0.9%、8.0%,營(yíng)收和PPOP增速自一季度后呈現逐步放緩態(tài)勢,隨著(zhù)基數效應減弱,預計四季度走勢將有所改善;受益于經(jīng)濟回暖以及過(guò)去幾年銀行對資產(chǎn)質(zhì)量的持續夯實(shí),減值損失計提同比減少,上市銀行歸母凈利潤增速邊際加快。板塊內部:城商行業(yè)績(jì)韌性強,營(yíng)收和盈利均保持雙位數高增長(cháng),國有大行和股份行盈利增速年內首次改善,農商行承壓。

22Q3模擴張繼續加速,8月以來(lái)穩增長(cháng)政策加碼,社融增速Q4有望企穩,行業(yè)規模擴張有望再提速。22Q3規模增速延續了21Q4以來(lái)環(huán)比回升的趨勢,擴表呈現出明顯的政策驅動(dòng)特征。結構上來(lái)看:(1)信貸投放好于同期,以基建、制造業(yè)中長(cháng)期貸款為主,信貸占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回升,金融投資、同業(yè)資產(chǎn)占比回落。(2)存款增速自21Q3以來(lái)逐季提升,存款占計息負債比重環(huán)比回升,存款活期化水平下降趨勢延續,同業(yè)負債(含NCD)占比回落。


(相關(guān)資料圖)

22Q1-3息差環(huán)比繼續下行但幅度收斂。資產(chǎn)端收益率環(huán)比回升,主要是貸款以量補價(jià),結構優(yōu)化,以穩定收益率;負債端成本率環(huán)比上升,主要是定期存款占比提升,抬升整體存款成本。趨勢上來(lái)看,LPR下調對貸款定價(jià)的影響持續顯現,Q4貸款定價(jià)延續下行趨勢,明年下半年生息資產(chǎn)收益率可能企穩;前期降準及存款掛牌利率下調等因素對存款成本的改善將在Q4及明年持續兌現,存款成本有望階段性小幅改善,整體負債成本保持相對剛性。預計Q4息差邊際降幅進(jìn)一步收窄,存款成本改善對穩定息差的作用更顯著(zhù),企穩預計在23年下半年。

Q3不良暴露和處置力度減輕,信用成本同比環(huán)比均下降。上市銀行整體不良率環(huán)比下降1BP,國有大行、股份行、城商行環(huán)比均微降,農商行環(huán)比微升。Q3不良核銷(xiāo)轉出額同比大幅下降28%,22Q1-3不良生成率0.88%,同比環(huán)比均下降。22Q1-3信用成本1.11%,同比環(huán)比均下降。總體來(lái)看,Q3風(fēng)險釋放壓力有所減輕。預計Q2是今年風(fēng)險暴露高點(diǎn),Q4將延續Q3的放緩態(tài)勢。

投資建議:年內來(lái)看,隨著(zhù)經(jīng)濟回暖,實(shí)體融資需求改善,預計規模增速總體穩定,資產(chǎn)結構繼續向貸款傾斜,息差下行節奏邊際放緩,非息收入走勢趨穩;同時(shí)隨著(zhù)實(shí)體盈利能力修復,銀行體系不良生成和信用成本將延續Q3的放緩態(tài)勢,撥備節約將繼續對盈利增長(cháng)形成正向貢獻。綜合來(lái)看,預計全年上市銀行營(yíng)收增速低位改善,盈利增速保持近年來(lái)高位,繼續看好銀行板塊超額收益行情。

目錄

正文內容

一、盈利增速回升

2022年前三季度,35家A股上市銀行合計營(yíng)收、撥備前利潤總額(PPOP)、歸母凈利潤同比增速分別為2.8%、0.9%、8.0%,增幅較上半年分別下降2.1PCT、下降1.9PCT、提高0.5PCT;營(yíng)收和PPOP增速自一季度后呈現逐步放緩態(tài)勢,隨著(zhù)基數效應減弱,預計四季度走勢將有所改善;受益于經(jīng)濟回暖以及過(guò)去幾年銀行對資產(chǎn)質(zhì)量的持續夯實(shí),減值損失計提同比減少,上市銀行歸母凈利潤增速邊際加快。

從利潤驅動(dòng)因素來(lái)看:(1)2022Q1-3上市銀行歸母凈利潤增長(cháng)主要來(lái)自生息資產(chǎn)擴張、減值損失計提減輕、投資政府債券等輕稅負資產(chǎn)帶動(dòng)的所得稅減少,三項因素分別帶動(dòng)歸母凈利潤增長(cháng)9.6PCT、4.3PCT、2.4PCT;而息差同比下降、費用投入加大、手續費凈收入增長(cháng)繼續放緩分別給歸母凈利潤增長(cháng)帶來(lái)5.4PCT、1.8PCT、0.9PCT的負面貢獻;(2)從邊際變化來(lái)看,與2022Q2相比,2022Q3減值損失計提、生息資產(chǎn)擴張兩項因素對利潤增長(cháng)貢獻提高;而其他非息、息差、成本收入比和所得稅四項因素對利潤增長(cháng)貢獻下降。

城商行業(yè)績(jì)韌性強、國有大行和股份行盈利增速年內首次改善、農商行承壓:2022Q1-3,城商行營(yíng)收盈利增長(cháng)高位繼續加速,同比增速分別為10.3%、16.0%;國有大行和股份行雖然營(yíng)收增速繼續放緩,但歸母凈利潤增速較上半年分別提高至6.5%、9.4%,均為年內首次改善;農商行營(yíng)收、歸母凈利潤增速均較上半年放緩。

(注:除特別說(shuō)明外,報告中統計口徑為35家A股上市銀行,包括6家國有大行、9家股份行、12家城商行和8家農商行。)

對比四個(gè)子板塊2022Q1-3利潤增長(cháng)驅動(dòng)因素:(1)共同特征是盈利增長(cháng)主要來(lái)自生息資產(chǎn)擴張(城商行和國有大行貢獻較高,股份行貢獻最低),減值損失計提減輕的正貢獻也較為明顯(股份行、城商行和農商行貢獻顯著(zhù)高于國有大行);而息差收窄是拖累業(yè)績(jì)的主要因素(農商行負貢獻高于其他板塊),其次是費用投入增加導致成本收入比上升,此外,降費減負背景下,手續費凈收入下降也對利潤增長(cháng)造成一定拖累;(2)其他因素表現出差異化,資本市場(chǎng)波動(dòng)情況下,各板塊投資收益等其他非息變化差異較大,僅國有大行的其他非息仍為負貢獻,其他板塊均為正貢獻但貢獻度環(huán)比下降;所得稅方面,僅城商行微弱負貢獻,其他板塊均為正貢獻。從個(gè)股業(yè)績(jì)來(lái)看,超過(guò)三分之二的個(gè)股利潤增速環(huán)比回升,盈利表現較上半年改善明顯:(1)增幅變化方面,35家上市銀行中有24家2022Q1-3歸母凈利潤同比增速較2022H1提高,其中絕大部分國有大行、股份行和城商行的歸母凈利潤增速均較2022H1提高;(2)增速絕對值方面,2022Q1-3歸母凈利潤同比增速在25%以上的共7家(4家城商行、1家股份行、2家農商行),分別是杭州銀行(31.8%)、成都銀行(31.6%)、江蘇銀行(31.3%)、張家港行(30.1%)、蘇州銀行(25.9%)、平安銀行(25.8%)、常熟銀行(25.2%)。

二、穩增長(cháng)政策加碼,規模擴張Q4有望再提速

8月以來(lái)穩增長(cháng)政策加碼,行業(yè)規模擴張繼續加速,2022Q3末規模增速延續了2021Q4以來(lái)環(huán)比回升的趨勢,銀行擴表呈現明顯的政策驅動(dòng)特征。

資產(chǎn)分項來(lái)看,2022Q3末貸款增速環(huán)比繼續回升,回升幅度較Q2更高,一方面,去年同期基數逐季下降,另一方面,三季度以來(lái)穩增長(cháng)政策加碼,信貸投放依然呈高景氣狀態(tài);2022Q3末金融投資增速環(huán)比略有回落,但絕對水平依然較高,同業(yè)資產(chǎn)增速環(huán)比大幅提升,背后傳遞出實(shí)體信貸需求偏弱、政府債券集中發(fā)行潮過(guò)后,銀行尋找合意資產(chǎn)難度加大,加大了對非信貸資產(chǎn),尤其是同業(yè)資產(chǎn)的配置力度。2022Q3末,35家A股上市銀行合計生息資產(chǎn)同比增速為10.8%,較2022Q2末上升0.9PCT。

板塊內部來(lái)看,2022Q3末,國有大行、股份行、城商行、農商行生息資產(chǎn)同比增速分別為12.3%、6.9%、11.2%、7.5%,較2022Q2末分別變動(dòng)+1.7PCT、-0.6PCT、-0.9PCT、-0.5PCT,國有大行規模擴張加速,預計主要受益于穩增長(cháng)政策驅動(dòng)下的基建、制造業(yè)中長(cháng)期貸款投放增加,也是本輪穩信貸的主力軍,股份行增速繼續放緩,房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度低位和疫情反復沖擊零售消費類(lèi)信貸需求是主要制約,城農商行增速環(huán)比下降,預計主要是三季度以來(lái)穩增長(cháng)背景下央行指導大中型銀行增加信貸投放,中小銀行因信貸投放前置,加上區域信貸需求趨弱,三季度規模擴張相應放緩。趨勢上來(lái)看,社融增速6月觸頂,7、8月下行,9月小幅回升,8月以來(lái)各類(lèi)穩信貸、穩地產(chǎn)、穩增長(cháng)政策陸續出臺接力,預計2022Q4社融增速將企穩,行業(yè)規模擴張有望再提速,并于Q4見(jiàn)頂回落。

從35家A股上市銀行整體資產(chǎn)負債結構變化來(lái)看:

(1)資產(chǎn)方面,2022Q3末信貸占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回升,而金融投資、同業(yè)資產(chǎn)占生息資產(chǎn)比重環(huán)比回落,2022Q3末資產(chǎn)增速保持回升。子板塊中,股份行信貸資產(chǎn)占比提升幅度最大,其次是農商行、城商行、國有大行。整體來(lái)看,2022Q3信貸投放好于同期,一方面,專(zhuān)項債、政策性開(kāi)發(fā)性金融工具以及基礎設施投資基金持續撬動(dòng)基建信貸需求,基建投放保持高景氣;一方面,監管鼓勵21家全國性銀行在1-7月新增1.7萬(wàn)億元制造業(yè)中長(cháng)期貸款的基礎上,8-12月再新增1萬(wàn)億-1.5萬(wàn)億,制造業(yè)中長(cháng)期貸款投放力度不低;另一方面,零售信貸需求邊際回暖,部分零售優(yōu)勢銀行加大了零售信貸投放力度。(2)負債方面,由于資產(chǎn)端信貸投放帶來(lái)較多存款派生,2022Q3末存款延續高增長(cháng),增速自2021Q3以來(lái)逐季提升,存款占計息負債比重環(huán)比回升,同業(yè)負債(含NCD)占計息負債比重環(huán)比回落。子板塊中,國有大行、股份行存款占比提高,城農商行存款占比略降,城商行存款增速依然領(lǐng)先。

三、息差環(huán)比降幅收斂,城農商行息差率先企穩

生息資產(chǎn)收益率小幅回升,計息負債成本率上行幅度更大,上市銀行合計息差環(huán)比繼續下行但幅度收斂。據我們測算,35家A股上市銀行2022前三季度息差、生息資產(chǎn)收益率、計息負債成本率分別為1.96%、3.77%、1.93%,較2022H1分別變化約-1BP、+2BP、+3BP。

板塊內部看,國有大行、股份行息差環(huán)比繼續下行但降幅較前幾個(gè)季度收窄,城商行息差環(huán)比回升,農商行息差企穩。據我們測算,2022年前三季度,國有大行、股份行、城商行和農商行板塊凈息差分別為1.92%、2.07%、1.91%、2.11%,較2022H1分別變化約-1BP、-1BP、+2BP、0BP。從部分披露了數據的個(gè)股來(lái)看,息差走勢基本與測算值走勢相吻合。資產(chǎn)端,2022年前三季度資產(chǎn)端收益率環(huán)比回升,主要是貸款增長(cháng)較好,貸款占生息資產(chǎn)比重上升,同時(shí)貸款結構優(yōu)化,加大了中長(cháng)期貸款投放力度以穩定收益率。子板塊中,國有大行、股份行資產(chǎn)收益率環(huán)比實(shí)現回升,農商行環(huán)比基本持平,城商行環(huán)比繼續下行。負債端,2022年前三季度負債端成本率環(huán)比上升主要是受存款結構變動(dòng)影響,定期存款占比提升,抬升整體存款成本。存款成本率上升是行業(yè)普遍現象,主要因為今年宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、資本市場(chǎng)環(huán)境不佳,居民、企業(yè)資產(chǎn)配置風(fēng)險偏好度在降低,資金更加青睞高收益的存款品種,存款結構中定期存款占比提升,存款呈現出量?jì)r(jià)雙升的特征。子板塊中,客群基礎較大的全國性銀行負債端成本環(huán)比上升,城農商行負債端成本環(huán)比基本持平,可能是中小銀行受益于監管層幫助壓力存款整體成本。

趨勢上看,2022Q4息差預計穩中略降,邊際降幅較前三季度進(jìn)一步收窄,存款成本改善對穩定息差的作用更顯著(zhù),展望2023年,上半年息差依然承壓,企穩預計在下半年。資產(chǎn)端,LPR下調對貸款定價(jià)的影響持續顯現,壓力主要集中在明年一季度,Q4貸款定價(jià)延續下行趨勢,隨著(zhù)明年經(jīng)濟復蘇加快,零售信貸恢復增長(cháng)也將助于提振貸款收益率,下半年生息資產(chǎn)收益率可能企穩;負債端,前期降準以及存款掛牌利率下調等因素對存款成本的改善將在Q4及明年持續兌現,同時(shí)經(jīng)濟活躍度回暖將直接帶動(dòng)居民和企業(yè)投資及消費意愿提升,存款定期化水平會(huì )趨于下降(但長(cháng)期趨勢仍在),存款成本有望階段性小幅改善,整體負債成本保持相對剛性。

四、非息收入增長(cháng)大幅放緩,年內預計仍將承壓

2022Q1-3,35家A股上市銀行合計非息收入同比增速由正轉負,同比下降0.8%,增幅較2022H1下降6.6PCT,延續了一季度以來(lái)的逐季度放緩態(tài)勢。其中,2022Q1-3手續費凈收入同比下降0.7%,增幅較2022H1下降1.4PCT。手續費凈收入增長(cháng)繼續放緩主要是由于:(1)受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響,以及持續落實(shí)將費減負政策,銀行卡手續費等相關(guān)收入增長(cháng)放緩;(2)資本市場(chǎng)波動(dòng)較大,基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)等財富管理相關(guān)收入表現不佳。其他非息收入同比減少,2022Q1-3同比減少1.0%,增幅較2022H1下降13.3PCT,主要是國有大行的其他非息同比負增長(cháng),預計是受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響,部分金融資產(chǎn)重估收益同比減少的影響。

分板塊來(lái)看:2022Q1-3,國有大行、股份行的非息收入增速低位進(jìn)一步放緩,城商行、農商行則高位回落。國有大行、股份行2022Q1-3非息收入同比分別增長(cháng)-5.9%、4.5%,增幅較2022H1分別下降9.1PCT、2.9PCT,其中國有大行主要是受其他非息收入增長(cháng)放緩拖累較大;城商行、農商行2022Q1-3非息收入增長(cháng)較快,同比分別增長(cháng)19.9%、12.7%,增幅較2022H1分別下降0.7PCT、4.0PCT,主要是投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益等仍保持較快增長(cháng)。

年內來(lái)看,居民消費偏弱、資本市場(chǎng)震蕩背景下,手續費及傭金凈收入增長(cháng)預計難有大幅改善;受上年同期基數仍較高的影響,其他非息收入增長(cháng)預計延續弱勢。綜合來(lái)看,年內非息收入仍有增長(cháng)壓力。

、Q3不良暴露和處置力度減輕,信用成本同比環(huán)比均下降

上市銀行整體不良貸款率環(huán)比微降,國有大行、股份行、城商行環(huán)比均微降,農商行環(huán)比微升。2022Q3末,35家A股上市銀行整體不良貸款率為1.32%,環(huán)比下降1BP,連續八個(gè)季度保持了環(huán)比穩中有降的趨勢;不良貸款余額環(huán)比微增183億元。四個(gè)子板塊波動(dòng)幅度均較?。?/strong>國有大行、股份行、城商行、農商行不良貸款率分別為1.34%、1.30%、1.12%、1.19%,環(huán)比分別-2BP、-2BP、-1BP、+2BP,其中,僅股份行實(shí)現不良貸款額和不良貸款率環(huán)比雙降

Q3風(fēng)險暴露環(huán)比下降,不良處置力度減輕:(1)從披露關(guān)注類(lèi)貸款數據的銀行來(lái)看,大部分2022Q3末關(guān)注類(lèi)貸款占比環(huán)比持平或下降,貸款下遷壓力減輕;(2)Q3不良處置力度減輕,據我們測算,2022Q1-3上市銀行合計不良核銷(xiāo)轉出額同比減少6%,其中2022Q3上市銀行合計不良核銷(xiāo)轉出額同比減少28%,四個(gè)子板塊Q3不良處置力度均減輕,其中農商行、國有大行和股份行不良處置減輕幅度相對較大。若加回核銷(xiāo)轉出,2022Q1-3上市銀行年化不良生成率0.88%,同比下降6BP,環(huán)比下降21BP,國有大行、股份行、城商行和農商行年化不良生成率分別為0.67%、1.37%、1.07%、0.65%,僅國有大行同比上升,從環(huán)比來(lái)看,股份行和城商行有所上升。

上市銀行整體信用成本同比環(huán)比均下降;四個(gè)子板塊信用成本同比均下降,環(huán)比僅城商行小幅上升。2022Q1-3上市銀行合計信用成本為1.11%,同比下降20BP,環(huán)比下降11BP,預計是由于信用風(fēng)險釋放壓力減輕,帶動(dòng)減值損失計提力度下降。2022Q1-3國有大行、股份行、城商行和農商行的信用成本分別為0.92%、1.50%、1.46%、1.20%,同比分別-14BP、-31BP、-21BP、-27BP。環(huán)比分別-12BP、-14BP、+2BP、-10BP,整體來(lái)看,四個(gè)子板塊信用成本呈現出改善的特征。2022Q3末,上市銀行合計撥備覆蓋率環(huán)比提高1.5PCT至241.3%,絕對值繼續保持在2017年以來(lái)較高水平。總體來(lái)看,預計Q2是今年風(fēng)險暴露高點(diǎn),Q4將延續Q3的放緩態(tài)勢。今年4月以來(lái),受核心城市疫情反復的影響,對公房地產(chǎn)以及住宿、餐飲等服務(wù)業(yè)和零售信用卡、消費貸等局部領(lǐng)域信用風(fēng)險逐步釋放,Q3以來(lái)經(jīng)濟呈現復蘇態(tài)勢,對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量改善形成支撐,趨勢上來(lái)看,隨著(zhù)9月社融改善和前期出臺的政策效果逐步顯現,經(jīng)濟繼續回暖可期,銀行業(yè)信用風(fēng)險釋放壓力也將繼續放緩。

六、投資建議

投資建議:年內來(lái)看,隨著(zhù)經(jīng)濟回暖,實(shí)體融資需求改善,預計規模增速總體穩定,資產(chǎn)結構繼續向貸款傾斜,息差下行節奏邊際放緩,非息收入走勢趨穩;同時(shí)隨著(zhù)實(shí)體盈利能力修復,銀行體系不良生成和信用成本將延續Q3的放緩態(tài)勢,撥備節約將繼續對盈利增長(cháng)形成正向貢獻。綜合來(lái)看,預計全年上市銀行營(yíng)收增速低位改善,盈利增速保持近年來(lái)高位,繼續看好銀行板塊超額收益行情。

本文編選自“倪軍金融與流動(dòng)性研究”公眾號,作者:倪軍、屈俊、萬(wàn)思華、伍嘉慧;智通財經(jīng)編輯:汪婕。

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