在政策效應的推動(dòng)下，餐飲行業(yè)的業(yè)績(jì)和估值殺似乎迎來(lái)了轉變。

11月4日，恒指重返16000點(diǎn)大關(guān)，成為低迷許久的市場(chǎng)中一則振奮人心的消息。

(相關(guān)資料圖)

在這其中，餐飲板塊也一掃前期下跌陰霾，錄得高達8.57%的漲幅。個(gè)股方面也均大幅上漲，其中呷哺呷哺(00520)大漲16.38%，海底撈(06862)大漲10.13%，海倫司(09869)、九毛九(09922)則漲超9%，翠華控股、百勝中國等則漲超6%。

(行情來(lái)源：富途)

而需要指出的是，11月1月以來(lái)餐飲板塊的復蘇之勢亦十分明顯，4個(gè)交易日板塊漲幅達到26%，個(gè)股海底撈期內累漲超30%，呷哺呷哺累漲超31%，海倫司則漲近37%……從上述板塊及個(gè)股的漲勢來(lái)看，餐飲股的投資價(jià)值似乎正在逐步回暖。

值得注意的是，受累于國內疫情反復出現、經(jīng)濟下行壓力加大等多重因素影響，餐飲行業(yè)近年來(lái)日子并不算好過(guò)，板塊估值承壓相對明顯，自2021年2月中旬到達3680.568高點(diǎn)之后，便一直處于震蕩下行之勢中，板塊累跌約80%。

那么，令人好奇的是，對于餐飲板塊而言，現如今持續拉升的表現是觸底反彈信號嗎?

有人歡喜有人憂(yōu) 餐飲行業(yè)“弱復蘇”

事實(shí)上，相較于二級市場(chǎng)高漲的復蘇情緒，餐飲行業(yè)實(shí)則是處于比較明顯的“弱復蘇”狀態(tài)。

據國家統計局數據披露，2022年1-9月份，餐飲總收入為31249億元，同比增長(cháng)為-4.6%。限額以上單位餐飲收入1-9月份為7834億元，同比增長(cháng)-3.9%。單季度來(lái)看，1Q22、2Q22、3Q22餐飲消費累計同比增速分別為+0.5%、-15.6%、+1.5%。3季度餐飲增速由負轉正，不過(guò)增長(cháng)并不明顯。

與此同時(shí)，消費者信心也處歷史低點(diǎn)，邊際消費傾向再次回落。據國聯(lián)證券指出，疫情反復、地緣政治等各項因素疊加沖擊下，居民風(fēng)險偏好降低，消費者信心指數和消費者預期指數大幅走低，目前處歷史絕對低位。從邊際消費傾向看，疫情后消費場(chǎng)景受限，制約居民線(xiàn)下消費活動(dòng)，儲蓄率被動(dòng)上升，邊際消費傾向在緩慢復蘇后，于2022年前三季度再次下降至接近2020年疫情期水平。

(數據來(lái)源：國聯(lián)證券)

在此發(fā)展背景下，餐飲企業(yè)只有少數企業(yè)維持逆勢增長(cháng)之勢，大部分企業(yè)則處于營(yíng)收凈利雙降的狀態(tài)。

A股上市餐飲企業(yè)整體表現優(yōu)于大盤(pán)，但內部表現分化——譬如，2022年上半年，廣州酒家、營(yíng)收凈利均逆勢增長(cháng)，實(shí)現營(yíng)收為14.24億元，同比增長(cháng)15.54%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.54 億元，同比上升45.33%;而老字號全聚德則表現不佳，營(yíng)收同比下降31.73%凈虧損達到1.52億元，較去年同期虧損0.42億元顯著(zhù)擴大。

港股的上市餐飲企業(yè)們上半年營(yíng)收及凈利狀態(tài)則大部分處于下滑之勢。例如，呷哺呷哺上半年實(shí)現營(yíng)收21.56億元，同比下降29.22%，凈虧損達2.78億元;味千中國實(shí)現營(yíng)收6.77億元，同比下降33.1%，凈虧損達1.07億元;唐宮中國實(shí)現營(yíng)收4.44億元，同比下降37.8%，凈虧損達0.85億元;而九毛九收入則較去年同期同比減少6.1%至18.99億元，凈利潤較去年同期的1.89億元大幅下滑至0.69億元。

而將目光轉移到三季度上，隨著(zhù)疫情逐漸緩和疊加暑期旺季影響，部分餐飲企業(yè)逐步呈現緩慢復蘇之勢。

就拿百勝中國來(lái)說(shuō)，公司憑借強大的供應鏈、物流管理優(yōu)勢和標準化運營(yíng)能力，有望先于行業(yè)恢復。最新財報數據披露，今年第三季度，該公司總收入同比增長(cháng)5%至26.85億美元;凈利潤同比增長(cháng)98%至2.06億美元。其中，凈利潤翻倍主要由經(jīng)營(yíng)性盈利改善推動(dòng)，三季度經(jīng)營(yíng)利潤同比增長(cháng)77%，餐廳利潤率為18.8%，為2018年以來(lái)的最高水平。

當然，也有小部分企業(yè)則越虧越多。據財報數據披露，全聚德2022年前三季度虧損1.75億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-9758.63萬(wàn)元，

整體來(lái)看，上述餐飲行業(yè)”“有人歡喜有人愁”的財務(wù)表現，主要還是反映了該行業(yè)弱復蘇的狀態(tài)。受外部擾動(dòng)明顯，主要包括疫情反復下消費場(chǎng)景復蘇慢，原材料成本回落節奏放緩及外資流出的情緒面影響，餐飲行業(yè)三季度的基本面和估值修復仍形成一定挑戰?；久嫔?，Q3業(yè)績(jì)增速環(huán)比Q2顯著(zhù)提升，在外部風(fēng)險擾動(dòng)下，基本面呈現小幅修復態(tài)勢。股價(jià)上，優(yōu)于社零、餐飲等仍呈現弱復蘇態(tài)勢，導致板塊自7月以來(lái)呈波動(dòng)下行趨勢。

政策效應逐步顯現，餐飲板塊后續該如何走?

細究餐飲板塊這一波漲勢，不難發(fā)現，主要是源于促消費政策效應顯現之后的數據向好表現。

近段時(shí)間以來(lái)，多地密集出臺新一輪穩增長(cháng)促消費政策，其中提到促進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域消費加快恢復，涉及汽車(chē)、家電、住房等。專(zhuān)家預計，大宗消費品在消費市場(chǎng)中占有重要地位，且仍有一定的提升空間，預計接下來(lái)仍是促消費政策的發(fā)力重點(diǎn)。隨著(zhù)促消費政策持續發(fā)力，重點(diǎn)領(lǐng)域的消費潛力在逐步釋放。

此外，商務(wù)部還表示，今年以來(lái)，隨著(zhù)穩經(jīng)濟促消費政策推進(jìn)落實(shí)，我國消費市場(chǎng)總體延續恢復增長(cháng)態(tài)勢。分季度看，三季度社零總額同比增長(cháng)3.5%，較二季度明顯加快;最終消費支出對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率為52.4%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)2.1個(gè)百分點(diǎn)。下一階段，隨著(zhù)統籌疫情防控和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作持續推進(jìn)，穩經(jīng)濟促消費政策措施效果進(jìn)一步顯現，消費有望繼續穩定恢復。

正所謂，知來(lái)者之可追,悟已往之不諫。在這一輪密集的促銷(xiāo)費政策利好下，餐飲板塊后續又該如何走呢?

國元國際認為，短期看，雖然疫情仍為最大不確定因素，但是目前來(lái)看疫情對餐飲行業(yè)的影響力已被逐步削弱，加上紓困政策的幫扶、防疫政策的優(yōu)化、以及促銷(xiāo)費手段的落地，行業(yè)至暗的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，雖然可能還會(huì )有散發(fā)疫情的擾動(dòng)，但大體趨勢將穩步向好。中長(cháng)期行業(yè)規模將繼續保持穩定增長(cháng)，連鎖化率提升將持續演繹，而下線(xiàn)市場(chǎng)將為品牌餐企打開(kāi)更為廣闊的連鎖化空間。

中金公司研報則指出，中國餐飲業(yè)呈現“大賽道、穩增長(cháng)”的特征，供給側基建日益完善助力行業(yè)連鎖化率提升、企業(yè)突破發(fā)展天花板。雖然1H22餐飲同店恢復承壓，但餐企降本控費成效顯著(zhù);6月以來(lái)餐飲行業(yè)恢復環(huán)比好轉，認為未來(lái)疫情好轉后行業(yè)有望進(jìn)一步向疫情前水平恢復。

而參考過(guò)去兩年多的防疫經(jīng)驗來(lái)看，一旦有大規模疫情爆發(fā)，餐飲業(yè)隨之損失慘重，而后伴隨疫情好轉，行業(yè)即展現出較強的消費韌性。短期來(lái)看，行業(yè)收入規模與疫情發(fā)展形勢及防疫管控仍密切相關(guān)。

另外，從中長(cháng)期角度，伴隨人均可支配收入及消費增加、日益城市化和購物中心擴張、外出就餐需求增加、消費觀(guān)念下沉，餐飲消費需求長(cháng)期存在。據灼識咨詢(xún)預期，2026年中國餐飲市場(chǎng)規模將達約8.3萬(wàn)億元，21-26年復合年增速達12%，依舊是穩步增長(cháng)的朝陽(yáng)性產(chǎn)業(yè)。

由此可見(jiàn)，短期看，疫情管制仍顯著(zhù)影響線(xiàn)下餐飲消費客流，從而導致餐飲板塊估值承壓;但中長(cháng)期看，餐飲行業(yè)“穩增長(cháng)”大勢不變，是疫后修復主線(xiàn)的優(yōu)選賽道之一。另外，能夠在疫情期間存活下來(lái)的品牌連鎖餐飲企業(yè)，也說(shuō)明其能夠承受住嚴峻的市場(chǎng)考驗，如果管控放松又或疫情結束，客流不再受疫情管制的約束，這些“剩者”后續將有望獲取更多的市場(chǎng)份額，業(yè)績(jì)也將釋放更大彈性。

不過(guò)，總的來(lái)說(shuō)，餐飲行業(yè)的恢復度最終仍取決于與疫情發(fā)展形勢及防疫管控力度。這也就意味著(zhù)，11月5日國家疾控局回應的“堅持動(dòng)態(tài)清零總方針不動(dòng)搖”或將給近幾日餐飲板塊高漲的復蘇熱情澆下來(lái)了一盆“冷水”，餐飲板塊這一次能否借勢反彈仍是一個(gè)未知數。

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