豆瓣4.2分，《中國好聲音2022》再次擊穿底線(xiàn)，成為好聲音史上評分最低的一屆?！吨袊寐曇簟返氖轿⒅H，推出該節目的星空華文開(kāi)始了第三次港交所IPO的沖刺。

(資料圖片僅供參考)

11月14日星空華文遞表港交所主板，中金公司及中信建投國際為聯(lián)席保薦人。據悉，星空華文為燦星文化在2021年8月重組后的主體公司，曾分別于2021年11月、2022年5月遞表港交所。

疫情下的“綜藝之王”

招股書(shū)顯示，星空華文主營(yíng)業(yè)務(wù)為在綜藝節目、音樂(lè )、電影及劇集IP運營(yíng)，公司超七成的收入來(lái)自綜藝節目IP制作、運營(yíng)及授權。曾經(jīng)風(fēng)靡的綜藝有《中國好聲音》《這！就是街舞》等，均來(lái)自星空華文，公司堪稱(chēng)“綜藝之王”。

然而，縱觀(guān)最近三年，“綜藝之王”的業(yè)績(jì)是極為慘淡的。2019年至2021年，星空華文的營(yíng)收分別為18.07億元（單位：人民幣，下同）、15.60億元、11.27億元，同比分別下降13.7%、27.8%，營(yíng)收加速下滑；公司毛利潤的縮水更為慘淡，從2019年的7.05億元下滑到2.74億元，縮水了61%。毛利率則在兩年間驟減了14.7個(gè)百分點(diǎn)。同期凈利潤分別為3.82億元、-2780萬(wàn)元及-3.52億元，虧損額持續擴大。2022年上半年，公司的營(yíng)收為1.83億元，同比增長(cháng)18.1%；凈虧損1340萬(wàn)元，去年同期虧損2540萬(wàn)元。

具體到業(yè)務(wù)而言，星空華文處于全線(xiàn)下滑的尷尬境地。其中綜藝節目IP制作運營(yíng)及授權業(yè)務(wù)收入從2019年的13.40億元下滑到2021年的8.80億元；同期音樂(lè )IP運營(yíng)及授權營(yíng)收規模從2.39億元縮水至1.18億元；電影及劇集IP運營(yíng)及授權收益則從2019年的1.15億元跌至2021年的8640萬(wàn)元；其他IP相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收從2019年的1.12億元降至2021年的4250萬(wàn)元。各項業(yè)務(wù)全面下滑，星空華文解釋稱(chēng)主要由于在COVID-19疫情的負面影響下經(jīng)濟及業(yè)務(wù)的高度不確定性。

拆分業(yè)務(wù)可以看出，占營(yíng)收超七成的綜藝節目制作運營(yíng)及授權業(yè)務(wù)的近34.4%的縮水是公司營(yíng)收下滑的關(guān)鍵因素。而這項業(yè)務(wù)規模銳減背后，是《中國好聲音》等主要節目熱度下滑，失去吸引力之后，沒(méi)有新的節目“吸金”。

2019年至2021年，《中國好聲音》貢獻營(yíng)收分別為4.91億元、3.25億元、2.56億元，占總營(yíng)收比例分別為36.6%、29.8%及28.6%?？梢园l(fā)現的是，隨著(zhù)《中國好聲音》熱度的減退，該節目的營(yíng)收與日俱減。與此同時(shí)，《點(diǎn)贊！達人秀》《追光吧！哥哥2021》等新節目不僅沒(méi)有引起熱度，此等新節目也處于營(yíng)收下滑的趨勢?！熬C藝之王”只靠江河日下的《中國好聲音》苦稱(chēng)場(chǎng)面，難怪營(yíng)收在下滑的道路上一去不返。

可喜的是，星空華文的壓箱底的綜藝還算得上多。往績(jì)記錄期間之后，公司12個(gè)儲備節目中的5個(gè)，預計會(huì )于2023年播出余下7個(gè)綜藝節目。無(wú)論如何，星空華文都亟需一個(gè)爆款綜藝來(lái)重振業(yè)績(jì)。因為，留給下一個(gè)“《中國好聲音》”的時(shí)間已經(jīng)不多了。

商譽(yù)減值虧損占逾三成營(yíng)收多層次文娛IP生態(tài)打造夢(mèng)難圓

《中國好聲音》式微之后，星空華文的現金有明顯的減少。

報告期內，公司的現金及現金等價(jià)物分別從6.52億元驟降至4.38億元，縮水約33%。

更為糟糕的是，星空華文商譽(yù)以及壞賬壓力懸頂。

星空華文的商譽(yù)危機在于2016年收購的夢(mèng)想強音，作價(jià)高達20.8億元，彼時(shí)形成商譽(yù)19.68億元。后來(lái)隨著(zhù)電影版權業(yè)務(wù)的擴張，公司的商譽(yù)水漲船高。報告期內，，星空華文錄得商譽(yù)賬面凈值22.56億元、18.52億元、14.65億元及14.78億元，分別占其總資產(chǎn)的42.7%、36.3%、32.3%及33.3%。

由于夢(mèng)想強音經(jīng)營(yíng)不理想，公司在報告期內分別確認商譽(yù)減值虧損0元、3.87億元、3.81億元及0元，分別占總收入比例的0%、24.8%、33.8%及0%。商譽(yù)減值虧損一度超過(guò)三成營(yíng)收。

除此之外，壞賬風(fēng)險亦不容忽視。招股書(shū)披露，公司貿易應收款項分別為12.59億元、10.68億元、10.11億元及7.83億元，貿易應收款項周轉天數分別約為234天、272天、337天及885天。隨著(zhù)貿易應收款項的高筑，該款項的周轉天數更是急劇上升，說(shuō)明公司收回現金的能力越來(lái)越差。這對業(yè)績(jì)下滑的星空華文而言，無(wú)異于雪上加霜。

在此背景之下，星空華文打造文娛IP生態(tài)的故事恐怕難有說(shuō)服力。

根據招股書(shū)，星空華文希望能將IP業(yè)務(wù)擴展至涵蓋多個(gè)泛文娛業(yè)務(wù)分部，構建一個(gè)多層次的文娛IP生態(tài)系統。在這個(gè)生態(tài)系統之下，包含綜藝節目及音樂(lè )IP運營(yíng)、電影及劇集制作及IP運營(yíng)、藝人經(jīng)紀藝人經(jīng)紀藝術(shù)教育及培訓、移動(dòng)應用程序及微信小程序、衍生消費品及實(shí)時(shí)體驗場(chǎng)地，各類(lèi)IP資源之間有效實(shí)現協(xié)同效應，從而進(jìn)一步延伸其IP價(jià)值鏈。

然而，該文娛IP生態(tài)的成立建立在綜藝IP的熱度引流，然后將資金和流量資源傳遞至各類(lèi)IP資源，然后通過(guò)反饋實(shí)現協(xié)同效應。然而，一旦綜藝IP失勢，其它IP資源也出現缺口，導致公司構建多層次文娛IP生態(tài)系統之夢(mèng)難圓。此外，維持多層次文娛IP生態(tài)，亦需要大量資金投入，而星空華文的“活水”已經(jīng)不多。

《中國好聲音》已然獨木難支，業(yè)務(wù)全面下滑、業(yè)績(jì)逐年下滑的星空華文難以稱(chēng)得上是一個(gè)優(yōu)質(zhì)標的，或許能挽救其頹勢的只有下一個(gè)“《中國好聲音》”。

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