在疫情防控政策優(yōu)化下，近期疫情復蘇方向持續演繹。

(相關(guān)資料圖)

截至今日收盤(pán)，零售板塊大漲3.42%，內部掀起漲停潮，永輝超市(601933.SH)、三江購物(601116.SH)、人人樂(lè )(002336.SZ)等多股漲停。拉長(cháng)周期看，自11月以來(lái)，零售板塊累計大漲20%，跑贏(yíng)滬深300同期8個(gè)百分點(diǎn)，取得超額收益。

近日，全國多地在結合疫情變化形勢和實(shí)際情況調整優(yōu)化防控措施。以北上廣深為例，基本貫徹了優(yōu)化防控“二十條”的以單元、樓棟為單位劃定高風(fēng)險區，及一般不按行政區域開(kāi)展全員核酸檢測等要求，并陸續取消市內交通工具的核酸檢測要求。

隨著(zhù)出行查驗核酸檢測要求的逐步放寬，居民出行意愿有望回升，出行消費有望實(shí)質(zhì)進(jìn)入爬坡階段。

在此背景下，此前受疫情影響嚴重的線(xiàn)下零售行業(yè)恢復預期進(jìn)一步增強。同時(shí)，從更長(cháng)期的視角來(lái)看，經(jīng)濟復蘇也將提升消費者的購買(mǎi)力，將為消費板塊帶來(lái)更多業(yè)績(jì)保障。

財通證券表示，近期深圳廣州等多地疫情政策發(fā)生邊際變化，疫情管控有序放松有助于線(xiàn)下客流的快速回暖，利好對客流依賴(lài)較重的線(xiàn)下零售業(yè)態(tài)。

此外，馬上要到歲末年終的“消費旺季”，消費行業(yè)會(huì )迎來(lái)一次回暖。廣州、北京、三亞、溫州等地紛紛發(fā)放消費券以刺激消費需求，零售市場(chǎng)有望持續復蘇。

據了解，廣州將于12月上旬啟動(dòng)相關(guān)促銷(xiāo)活動(dòng)，發(fā)放第二批政府消費券，涵蓋百貨超市、住宿、餐飲等場(chǎng)景。北京也在11月20日到12月31日期間延長(cháng)執行促進(jìn)綠色節能消費政策，增發(fā)6批次綠色節能消費券。

從行業(yè)層面看，電商零售渠道滲透率創(chuàng )歷史新高，而社零總體緩慢復蘇。

電商方面，1-10月份，全國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(cháng)7.2%(前值6.1%)，增速明顯快于社會(huì )消費品零售總額，對市場(chǎng)銷(xiāo)售增長(cháng)拉動(dòng)超過(guò)1.5個(gè)百分點(diǎn)。電商滲透率為26.2%，比1-9月份提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，自8月份起占比連續上升，創(chuàng )歷史新高。

據上海證券推算，單10月實(shí)物線(xiàn)上增速為22.1%(較9月增長(cháng)7.62pct)，為今年以來(lái)最高增速。7月召開(kāi)的中央政治局會(huì )議延續今年以來(lái)的常態(tài)化監管思路，未來(lái)或將提振市場(chǎng)對行業(yè)發(fā)展的信心，同時(shí)促進(jìn)行業(yè)規范健康有序發(fā)展、競爭格局趨于良性及多元化、各電商平臺回歸初心，聚焦主業(yè)。

傳統零售方面，10月份本土疫情點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)，居民外出購物、就餐活動(dòng)減少，非生活必需類(lèi)商品銷(xiāo)售和餐飲等接觸型消費受到一定影響。

數據顯示，10月社會(huì )消費品零售總額為4.02萬(wàn)億元，同比下降0.5%;1-10月份，社會(huì )消費品零售總額36萬(wàn)億元，同比增長(cháng)0.6%，增速比1-9月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。線(xiàn)下零售恢復速度較慢。

據推算，1-10月(社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額)累計同比降低2.7%，單10月同比下降7.8%(較9月下降6.6pct)。細分業(yè)態(tài)來(lái)看，1-10月份，限額以上實(shí)體店商品零售額同比增長(cháng)2%，自7月份以來(lái)連續保持增長(cháng)態(tài)勢。

其中，限額以上零售業(yè)單位中的超市/便利店/專(zhuān)業(yè)店/專(zhuān)賣(mài)店零售額同比分別增長(cháng)3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具體來(lái)看企業(yè)前三季度營(yíng)收增長(cháng)，永輝超市/家家悅/紅旗連鎖分別增長(cháng)1.53%/5.76%/8.18%，表現優(yōu)于大盤(pán)。

上海證券認為，線(xiàn)下傳統零售行業(yè)短期受益于客流量逐漸恢復與CPI上行帶來(lái)的超市同店邊際改善。中長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)競爭格局優(yōu)化疊加龍頭公司規模效應與供應鏈壁壘是未來(lái)平穩發(fā)展的主邏輯。

投資機會(huì )上，上海證券建議關(guān)注兩條投資主線(xiàn)。主線(xiàn)一：關(guān)注監管風(fēng)險小，以零售為王重履約效率，以供應鏈優(yōu)勢高筑護城河的京東集團;國內電商基本盤(pán)穩健，全球化戰略持續推進(jìn)的阿里巴巴;本地生活龍頭地位穩固，新零售業(yè)務(wù)打開(kāi)第三增長(cháng)曲線(xiàn)的美團。

主線(xiàn)二：關(guān)注短期基本面邊際改善，長(cháng)期具有生鮮供應鏈壁壘與規模經(jīng)濟優(yōu)勢的永輝超市、家家悅、紅旗連鎖。

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