近期，鉬價(jià)持續走高。

卓創(chuàng )資訊數據顯示，12月20日40%品位鉬精礦市場(chǎng)價(jià)為3820-3830元/噸，較上周環(huán)比上漲6.4%，較上月環(huán)比增長(cháng)15.38%，較去年同期增長(cháng)76.27%。這是從2008年全球金融危機以來(lái)鉬價(jià)時(shí)隔14年再次站上3800元大關(guān)。

國際市場(chǎng)方面，截至12月16日，西方氧化鉬價(jià)格24.5-25.5美元/磅鉬，周內價(jià)格上漲17.51%;歐洲鉬鐵價(jià)格60-64美元/千克鉬，周內價(jià)格上漲19.4%。國際鉬價(jià)跳漲，主要歸因于市場(chǎng)現貨緊張，軍工用鉬增加，以及國內市場(chǎng)需求支撐較強。

【資料圖】

業(yè)內人士表示，今年以來(lái)，在原料端常年供應有限的背景下，受需求端“大戶(hù)”鋼廠(chǎng)鉬鐵鋼招量需求回暖，以及年末備貨季來(lái)臨貿易商惜售等因素的影響，鉬價(jià)連創(chuàng )新高。

據了解，鉬是一種銀白色的可塑性金屬，具有高熔點(diǎn)、高強度、高彈性系數等特點(diǎn)，主要應用于鋼鐵行業(yè)，提高鋼的強度、彈性限度、抗磨性及耐沖擊、耐腐蝕、耐高溫等性能。

其中，鉬原礦石經(jīng)過(guò)破碎、研磨及浮選后產(chǎn)出鉬精礦，鉬精礦一般含鉬 45%-51%。鉬精礦經(jīng)入爐焙燒后產(chǎn)出氧化鉬，再和氧化鐵通過(guò)熱還原制備鉬鐵，鉬鐵一般含鉬約 60%，是國內鉬市場(chǎng)的主要消費形式。

根據美國地質(zhì)調查局2021年發(fā)布的數據，全球鉬資源儲量約為1600萬(wàn)噸，中國是世界上鉬資源最為豐富的國家，鉬資源儲量為830萬(wàn)噸，其次是美國(270萬(wàn)噸)和秘魯(230萬(wàn)噸)，三國鉬資源儲量約占全球總儲量的83%。

分析人士認為，未來(lái)3年，全球鉬業(yè)基本無(wú)新增產(chǎn)能，供應相對剛性，伴隨國內制造業(yè)升級和新能源發(fā)展，鉬下游的高強鋼、高速工具鋼、風(fēng)電葉片、軍工高溫合金鉬需求空間較大。未來(lái)供給缺口仍然存在，鉬價(jià)有望開(kāi)啟一輪長(cháng)周期上行。

從需求端來(lái)看，國內特種鋼行業(yè)穩中向好，拉動(dòng)鉬消費持續提升。

數據顯示，國內鎳鉻系不銹鋼產(chǎn)量從2016年的1237.7萬(wàn)噸提升至2021年的1506.7萬(wàn)噸，重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)優(yōu)特鋼產(chǎn)量由2016年的6305萬(wàn)噸提升至2021年的8708萬(wàn)噸，拉動(dòng)鉬消費量由2016年的7.3萬(wàn)金屬?lài)嵲黾又?021年的11.4萬(wàn)金屬?lài)?，期間CAGR為9.3%。

此外，從特種鋼占比提升角度看，國內特種鋼占粗鋼比例仍然較低。據國際鉬協(xié)會(huì )統計，2017 年中國噸鋼鉬消費量只有0.1kg，遠小于歐洲的0.34kg，也小于全球平均水平的0.16kg，未來(lái)隨著(zhù)國內特種鋼產(chǎn)量的增加，有望拉動(dòng)鉬需求量持續提升。

從供給端來(lái)看，全球鉬礦總產(chǎn)量穩定，鉬資源大國和主要鉬礦企業(yè)產(chǎn)量波動(dòng)幅度不大。

數據顯示，2017-2021年全球鉬精礦產(chǎn)量維持在27萬(wàn)金屬?lài)嵶笥?，供應端較為穩定。其中，鉬資源大國中國和南美洲近年來(lái)產(chǎn)量各10萬(wàn)金屬?lài)嵶笥?歐洲和北美洲產(chǎn)量略有提升，2020年產(chǎn)量分別達2.3和5.3萬(wàn)金屬?lài)?。同時(shí)鉬礦主要生產(chǎn)企業(yè)中，相較于2019年，墨西哥集團和洛陽(yáng)鉬業(yè)鉬產(chǎn)量小幅提升，而自由港、Codelco、Antofagasta、力拓和金鉬股份鉬產(chǎn)量略微下降。

民生證券指出，近年來(lái)全球及國內鉬供需格局偏緊，2021年國內供需缺口為0.9萬(wàn)金屬?lài)?。展望未?lái)，在供應端保持穩定，而需求量持續提升背景下，緊平衡格局有望延續。

短期而言，鉬價(jià)容易出現跳漲，主要根源在于鉬鐵供應集中度較高，市場(chǎng)現貨流通量占比較小。環(huán)保力度加碼一旦促使某家礦山停工，鉬鐵原料就顯緊缺。并且，鋼廠(chǎng)集中采購，也會(huì )刺激庫存量不多的鉬鐵的短期價(jià)格立馬上漲。

但長(cháng)期來(lái)看，基本面已發(fā)生根本性變化，未來(lái)鉬價(jià)上漲或有支撐。從2016 年行業(yè)供給出現拐點(diǎn)開(kāi)始，鉬精礦實(shí)質(zhì)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)較為平衡的態(tài)勢，無(wú)論是鉬精礦還是鉬鐵的價(jià)格都開(kāi)始回升。在需求保持穩定增長(cháng)的同時(shí)，供應端基本維持穩定。并且，鋼鐵價(jià)格上漲和成本占比相對較低的特征為鉬精礦價(jià)格順利向下游傳導提供強力支撐。

那么未來(lái)鉬價(jià)能到多少?鉬鐵價(jià)格和鋼鐵行業(yè)采購經(jīng)理人指數相關(guān)性較強。2015年鋼鐵全行業(yè)陷入不景氣，鉬鐵價(jià)格也隨之一路走低，和鋼鐵PMI指數雙雙在2015年11月基本上達到最低點(diǎn)。此后隨著(zhù)PMI的反彈走高，鉬鐵價(jià)格也同步走高。

據民生證券發(fā)現，在鋼鐵行業(yè)PMI持續高于50榮枯線(xiàn)的擴張區間，鉬鐵價(jià)格往往突破10萬(wàn)/噸。本輪供給側改革帶來(lái)的鋼鐵行業(yè)景氣度的提升，或將支持鉬價(jià)進(jìn)一步上行。

投資機會(huì )上，民生證券建議關(guān)注金鉬股份(作為鉬行業(yè)龍頭，專(zhuān)注鉬產(chǎn)品主業(yè)，2021年鉬產(chǎn)品市占率全球第二，原有礦山升級改造穩步推進(jìn))、洛陽(yáng)鉬業(yè)(作為國際化礦產(chǎn)龍頭，坐擁三座優(yōu)質(zhì)鉬礦，鉬鎢產(chǎn)品盈利能力較強，有望貢獻穩定業(yè)績(jì))、紫金礦業(yè)(礦產(chǎn)品種多元，布局收購亞洲最大鉬礦，投產(chǎn)后鉬精礦年產(chǎn)量2.72萬(wàn)噸，有望貢獻新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn))。

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