近兩月以來(lái)，隨著(zhù)海內外利好消息紛至沓來(lái)，港股市場(chǎng)逐漸回暖，流動(dòng)性徐徐修復。

(相關(guān)資料圖)

消息面上，“內”有防疫政策優(yōu)化，國內經(jīng)濟有望觸底反彈等多重因素利好;“外有”美元加息進(jìn)程接近尾聲，中概股退市警報暫時(shí)解除等消息加成。

鑒于上述背景，港股科技、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)板塊也開(kāi)始“聞弦歌而知雅意”，開(kāi)啟反彈行情。譬如，10月底以來(lái)，港股市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)+板塊漲超30%，電子商貿及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)板塊漲超60%，軟件開(kāi)發(fā)板塊則漲近100%。

其中，部分科網(wǎng)股更是實(shí)現了翻倍上漲。據悉，10月底以來(lái)，港股市場(chǎng)科網(wǎng)股反彈之勢明顯，騰訊控股(00700)股價(jià)漲超60%，而快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-W(09626)等科網(wǎng)股股價(jià)漲幅皆超過(guò)了100%。

(圖為快手-W行情走勢)

得益于消息面的利好，科網(wǎng)股們群起而動(dòng)，無(wú)可厚非。但諸如快手這類(lèi)漲勢翻倍的個(gè)股，這或許尤值得投資者高度重視——究竟是在什么因素的支撐下，快手能夠在短時(shí)間類(lèi)實(shí)現翻倍增長(cháng)?

政策催化+估值修復 科網(wǎng)股“冬去春來(lái)”

拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn)來(lái)看，回顧科網(wǎng)股們的2022年，大抵可以用“跌宕起伏”這幾個(gè)字形容。

具體而言，受宏觀(guān)經(jīng)濟和美元指數擾動(dòng)，科技、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)板塊在2022年整體呈下滑態(tài)勢，即便近兩月股價(jià)有所上漲，但依然處于相對低位。就拿最能代表科網(wǎng)股整體表現的恒生科技指數來(lái)說(shuō)，1月初到12月末，該指數累跌超25%，雖然在11月和12月錄得不小漲幅，但依然不能抹平全年跌幅。

(圖為恒生科技指數行情走勢)

而科網(wǎng)股們錄得如此震蕩下行走勢，自然也與宏觀(guān)經(jīng)濟及政策變化息息相關(guān)。

一方面，疫情的反復使得國內經(jīng)濟遭受沖擊，宏觀(guān)不確定性因素加強，企業(yè)盈利水平下滑明顯，這些外在因素均對科網(wǎng)們股價(jià)帶來(lái)一些打擊;另一方面，國際上，國際經(jīng)濟及政治局勢的復雜變化，亦對科網(wǎng)股們估值形成壓制。比如，2022年以來(lái)美聯(lián)儲持續推出加息政策以及俄烏沖突等國際地區矛盾爆發(fā)等國際事件，促使市場(chǎng)資金避險情緒高漲，從而也進(jìn)一步壓制了港股市場(chǎng)估值。

不過(guò)，凡是過(guò)往，皆為序章。從政策面和基本面等多個(gè)維度來(lái)看，目前互聯(lián)網(wǎng)板塊已逐漸透露出些許“暖意”。

首先，基本面維度上，隨著(zhù)國內疫情防控政策的不斷調整，社會(huì )生產(chǎn)生活將逐步恢復正常，經(jīng)濟增長(cháng)及企業(yè)盈利即將迎來(lái)觸底回升。

其次，政策維度上，在今年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議中，政府明確提出，要大力發(fā)展數字經(jīng)濟，提升常態(tài)化監管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng )造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。支持平臺經(jīng)濟政策的提出，這無(wú)疑為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了極大的發(fā)展利好。

此外，估值維度上，在經(jīng)歷多輪加息之后，美國通脹壓力逐漸緩解，美聯(lián)儲加息步伐有望放緩，貨幣緊縮政策趨于溫和，利好全球資金風(fēng)險偏好的抬升，股指向上突破可能性大幅增長(cháng)，估值修復正當時(shí)。

針對于上述多方面因素的利好，目前市面上大部分券商機構對互聯(lián)網(wǎng)板塊均持有“樂(lè )觀(guān)看好，逐步回暖”的觀(guān)點(diǎn)。

其中，東吳證券表示，“頭部互聯(lián)網(wǎng)公司作為中國核心資產(chǎn)正在迎來(lái)新的春天”。該機構表示，持續、堅定看好互聯(lián)網(wǎng)板塊中長(cháng)期投資機會(huì )。短期，預計Q4將是業(yè)績(jì)底，23Q1-Q2環(huán)比持續回暖，之后真正進(jìn)入復蘇;中長(cháng)期，數字經(jīng)濟發(fā)展紅利、國內政策邊際向好、公司運營(yíng)效率持續優(yōu)化等因素對基本面與估值的支撐作用逐漸凸顯。

而方正證券亦指出，“港股科技股有望冬去春來(lái)”。該機構認為，在經(jīng)歷兩年的調整之后，港股市場(chǎng)壓制因素逐步出清，基本面及估值均有望得到修復，公共衛生管控、美元加息、行業(yè)政策三重壓力反轉為驅動(dòng)力。目前美團、騰訊控股、快手等不同互聯(lián)網(wǎng)細分賽道龍頭公司，備受南向資金青睞，后疫情時(shí)代，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有望迎來(lái)回暖的利好下，估值修復可期。

鑒于此，11月以來(lái)，港股市場(chǎng)中的科網(wǎng)股們也迎來(lái)一波底部反彈行情。

期內，美團-W股價(jià)從11月初的139.6港元漲至目前的174.4港元，累漲近40%;百度集團-W股價(jià)從月初的80.75港元漲至目前的111.7港元，累漲超48%，騰訊則突破300港元/股“關(guān)口”，累漲超66%。在這其中，快手還錄得了近120%的漲幅，從月初的37.15港元升至71.05港元，股價(jià)翻了一倍有余。

需要注意的是，智通財經(jīng)APP發(fā)現，不論是拉長(cháng)時(shí)間維度，還是看短期的反彈表現，相較于其它科網(wǎng)股而言，在這一年的跌宕起伏中，快手的股價(jià)表現均十分吸睛——即板塊震蕩下行之時(shí)，快手韌性較強，股價(jià)比較抗跌;而板塊觸底反彈之時(shí)，快手反彈力度也比較大，股價(jià)漲勢靠前。

由此，不難推測，作為短視頻直播賽道的龍頭公司，快手或有望率先在“冬去春來(lái)”的估值修復背景中迎來(lái)戰略性配置機會(huì )。

投資邏輯顯著(zhù)優(yōu)化 快手未來(lái)上行空間可期

事實(shí)上，之所以推斷快手能夠率先迎來(lái)戰略性配置機會(huì )，除了有政策催化+估值修復等多重因素利好之外，快手自身的投資邏輯也正在顯著(zhù)優(yōu)化。

一是，基本面上的“韌性”猶如“強心劑”，可為股價(jià)提供強大且充足的上行底氣。

據了解，今年以來(lái)，快手進(jìn)一步夯實(shí)變現能力。得益于收入穩健增長(cháng)、毛利率優(yōu)化以及用戶(hù)獲取效率的持續改善，快手國內業(yè)務(wù)連續兩季度實(shí)現單季盈利，Q3 國內經(jīng)營(yíng)利潤超 3.75 億元，環(huán)比增長(cháng)接近 3 倍。

結合收入結構來(lái)看，快手的核心業(yè)務(wù)亦體現出了“逆市而上”的韌性。2022年Q3,該公司線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入同比增加6.2%至116億元，主要是由于集團的服務(wù)、商業(yè)化產(chǎn)品能力及廣告ROI不斷提升，推動(dòng)廣告主數量和廣告主廣告投放大幅增加;直播業(yè)務(wù)收入同比增加15.8%至89億元，得益于平均月付費用戶(hù)同比增長(cháng)29.3%，而平均月付費用戶(hù)增長(cháng)是由于集團的直播業(yè)務(wù)運營(yíng)不斷精益求精;其他服務(wù)收入同比增加39.4%至26億元，主要是由于電商業(yè)務(wù)增長(cháng)所致。

此外，通過(guò)精細化的運營(yíng)管理策略以及豐富的內容供給，三季度，快手應用的用戶(hù)規模也持續增長(cháng)——DAU同比增長(cháng)13.4%達3.63億，MAU同比增長(cháng)9.3%達6.26億，兩者均突破歷史新高。此外，伴隨著(zhù)平臺社交互動(dòng)與信任氛圍的加強，互相關(guān)注的用戶(hù)對數達235億對，同比大幅增長(cháng)63.1%。不難看出，隨著(zhù)用戶(hù)規模不斷擴容，快手也將斬獲源源不斷的增長(cháng)動(dòng)力。

得益于在基本面上的韌性表現，快手目前也獲得了境內外多家券商看好。例如，Jefferies投行在近期的研報中，給出買(mǎi)入評級及 100 港元 / 股的目標價(jià)。該行認為，快手將繼續加強其在流量分配和廣告產(chǎn)品方面的專(zhuān)業(yè)能力建設，以便在后疫情時(shí)代市場(chǎng)恢復時(shí)抓住機會(huì )。電商方面，快手強化了其商品供給能力和轉化率，并將活躍買(mǎi)家的數量作為未來(lái) GMV 增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。

二是，與政策導向匹配性高，將助力快手在業(yè)內繼續維持“進(jìn)可攻，退可守”的頭部?jì)?yōu)勢。

前文已經(jīng)提到，當前國家支持平臺企業(yè)在數字經(jīng)濟浪潮中“大顯身手”，這一政策的提出無(wú)疑為平臺企業(yè)提供了更多的發(fā)展機遇。此背景下，與政策導向匹配度高的企業(yè)，自然就有望搭上政策東風(fēng)扶搖直上。

就拿快手在鏈接消費、解決就業(yè)和創(chuàng )新上的引領(lǐng)作用來(lái)說(shuō)，該公司顯然也將吃下來(lái)自政策支持的發(fā)展利好。據悉，短視頻平臺作為與民眾生活關(guān)聯(lián)最為密切內容載體，在就業(yè)促進(jìn)、社會(huì )價(jià)值創(chuàng )造上具有不可或缺的作用，而快手作為行業(yè)龍頭，目前也正在從個(gè)人層面、行業(yè)層面、區域層面等多個(gè)層面為社會(huì )創(chuàng )造價(jià)值，提供就業(yè)機會(huì )。

具體而言，個(gè)人層面，快手通過(guò)創(chuàng )造“營(yíng)銷(xiāo)達人”“帶貨達人”等一系列新職業(yè)擴展就業(yè)機會(huì )，打造藍領(lǐng)招聘平臺提高求職效率，幫助一大批人實(shí)現個(gè)人價(jià)值;行業(yè)層面，快手通過(guò)直播帶貨重塑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)直播也催生新的產(chǎn)業(yè)集聚，幫助普通農戶(hù)低成本獲得技術(shù)以及傳統行業(yè)從業(yè)者實(shí)現轉型。而區域層面，快手平臺聚集大量農村地區和中西部欠發(fā)達地區的用戶(hù)，通過(guò)直播帶貨輸出具有本地特色的內容和商品。此外，快手還通過(guò)“幸福鄉村帶頭人”等計劃解決鄉村振興中的人才瓶頸，為應用數字經(jīng)濟縮小城鄉差距和東西部差距提供有益探索。

綜上，無(wú)論是從外部環(huán)境，還是從內在表現來(lái)看，快手股價(jià)能夠在一眾科網(wǎng)股中表現亮眼，并不是一蹴而就，而是多重因素共同作用的結果。后市來(lái)看，隨著(zhù)市場(chǎng)氛圍趨向樂(lè )觀(guān)，在龐大的用戶(hù)規模、萬(wàn)億級別的市場(chǎng)空間及強者恒強的馬太效應等優(yōu)勢利好之下，后續股價(jià)上行空間亦十分可期。

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