2021年10月12日，明珠貨運(YGMZ.US)與新疆飛鵬物流有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“飛鵬物流”)達成一份非約束性諒解備忘錄，以收購飛鵬物流的控股權在經(jīng)過(guò)一年多的努力后，明珠貨運終于在2022年12月21日正式)以1500萬(wàn)美元收購飛鵬物流100%股權。

智通財經(jīng)APP了解到，明珠貨運之所以能取得業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)，主要原因在于，2018年以來(lái)，公司在新疆的經(jīng)營(yíng)有了突破性進(jìn)展，明珠貨運在當地運輸業(yè)務(wù)取得了規?；氖杖?，這較大地提升了其盈利能力。

(資料圖)

此次明珠貨運收購的飛鵬物流則是一家致力于新疆公鐵聯(lián)運中的“最先和最后一公里”的末煤運輸服務(wù)商。而借收購飛鵬物流進(jìn)一步提高明珠在新疆的末煤運輸效率，正好契合了其在2022半年報中提到的“輕資產(chǎn)戰略重新進(jìn)入煤炭運輸市場(chǎng)”。

一份強調“輕資產(chǎn)”的財報

就在宣布收購飛鵬物流的10日內，明珠貨運披露了其2022上半年財報。在財報的開(kāi)頭，明珠貨運提到“值得注意的是，為應對充滿(mǎn)挑戰的COVID-19環(huán)境，我們已經(jīng)轉向輕資產(chǎn)戰略”。

財報顯示，2022年前六個(gè)月，明珠貨運收入為6030萬(wàn)美元，較上年同期的960萬(wàn)美元增長(cháng)528.1%;當期凈利潤為164.51萬(wàn)美元，較上年同期實(shí)現扭虧為盈。

對于報告期內大增的收入，明珠貨運CEO楊金龍表示：“2022年上半年凈收入的增加主要是由于我們的輕資產(chǎn)戰略的影響以及收購Cheyi和銀華，這直接為2022年上半年收入增加了1300萬(wàn)美元?！?/p>

從財報利潤表來(lái)看，2022年明珠貨運收入大增的背后，費用端也在同步增長(cháng)。2022年公司總運營(yíng)費用達到5842.3萬(wàn)美元，同比增長(cháng)533.99%，甚至高于其當期的收入增長(cháng)。

通常來(lái)說(shuō)，傳統貨運公司的交通費用主要包括公司自有車(chē)隊中的司機工資、油費、過(guò)橋過(guò)路費、保險費用和維修折舊費用等多項。

可以看到，2021年上半年明珠貨運的費用明細呈現出的便是典型傳統貨運體系下的費用特征。但在2022年，明珠貨運的費用端中除了交通費用、管理和銷(xiāo)售費用外，新增了租賃服務(wù)費用和保險服務(wù)費用，甚至租賃服務(wù)費用達到2496.3萬(wàn)美元，超過(guò)交通費用成為明珠貨運費用構成中占比最大的一環(huán)。

也就是說(shuō)，2022年明珠貨運對貨運租賃需求大幅增長(cháng)，而這便是其在財報中提到的輕資產(chǎn)戰略。另外，財報顯示，2022年上半年，明珠貨運折舊攤銷(xiāo)等成本占收入比重僅為5.7%，較上年同期的8.3%進(jìn)一步下降，也說(shuō)明公司目前已趨于輕資產(chǎn)運營(yíng)模式。

實(shí)際上，近年來(lái)，國內電商物流企業(yè)都在自建倉儲和運輸團隊，轉向重資產(chǎn)模式。例如，2020年，菜鳥(niǎo)在已投入數百億元基礎上，未來(lái)5年繼續投入1000億元。除了數據技術(shù)等領(lǐng)域的研發(fā)，主要用于智能倉儲、智能配送、全球超級物流樞紐等核心領(lǐng)域建設，實(shí)現中國24小時(shí)、全球72小時(shí)必達。而順豐則更早在機隊和空港建設上發(fā)力，也通過(guò)收購兼并補足原有業(yè)務(wù)范圍和網(wǎng)絡(luò )。

在此背景下，明珠貨運作為此前的傳統物流企業(yè)，轉向輕資產(chǎn)運營(yíng)顯然值得投資者關(guān)注。

優(yōu)質(zhì)重資產(chǎn)物流企業(yè)會(huì )“變輕”

從發(fā)展歷程來(lái)看，物流業(yè)的運營(yíng)往往是輕以重為基、重以輕為輔，其發(fā)展過(guò)程是“網(wǎng)絡(luò )完善—服務(wù)提質(zhì)—網(wǎng)絡(luò )重構—服務(wù)升級”的循環(huán)過(guò)程。在不同階段，輕資產(chǎn)運營(yíng)和重資產(chǎn)運營(yíng)的物流企業(yè)交替成為市場(chǎng)的“弄潮兒”和“領(lǐng)頭羊”。

提到輕資產(chǎn)運營(yíng)的物流企業(yè)，便不得不提昔日全球最大的無(wú)車(chē)承運人企業(yè)——羅賓遜物流。

在2022年4月物流業(yè)權威雜志《Transport Topics》公布的2022全球海運、空運貨代50強榜單中，羅賓遜物流以150萬(wàn)TEU貨運量海運貨代排名第7。

與其他上榜的貨運企業(yè)不同，羅賓遜的業(yè)務(wù)本質(zhì)是輕資產(chǎn)的第三方物流服務(wù)。其貨運商業(yè)模式是羅賓遜從客戶(hù)處接單，隨后發(fā)給其承運商進(jìn)行運輸。其中整車(chē)運輸可謂其核心業(yè)務(wù)，約占整體毛利的60%?，F如今，羅賓遜每年處理近400萬(wàn)貨運批次、管理280億美元的貨運量和2000萬(wàn)美元的出貨量。

值得一提的是相比于全球其他的頭部貨運企業(yè)，“全面觸網(wǎng)”是羅賓遜物流最顯著(zhù)的特點(diǎn)。

智通財經(jīng)APP了解到，信息平臺是羅賓遜建設的重心，每年投入約7000多萬(wàn)美元進(jìn)行維護，其中TMS平臺維護費每年就達5000萬(wàn)美元。

在大量技術(shù)投入下，羅賓遜的TMS平臺吸引了足夠多的車(chē)隊供應商，運力資源充沛。同時(shí)嵌入了價(jià)格核算體系，距離、成本、利潤一清二楚，運價(jià)透明公開(kāi)。利用多式聯(lián)運管理系統等專(zhuān)業(yè)知識和信息優(yōu)勢，羅賓遜做到為近20萬(wàn)名客戶(hù)和8萬(wàn)家合同承運人提供更智能的解決方案，擁有超300萬(wàn)條航線(xiàn)數據的物流平臺。

實(shí)際上，100多年前的羅賓遜并不是一開(kāi)始就是“無(wú)車(chē)承運”模式。羅賓遜物流在成立之初主要經(jīng)營(yíng)農產(chǎn)品經(jīng)紀業(yè)務(wù)，直到1941年才正式采用鐵路方式開(kāi)展農產(chǎn)品貨運業(yè)務(wù)。而后，迫于美國公路物流競爭壓力，公司開(kāi)始轉型輕資產(chǎn)的無(wú)車(chē)承運人，集中精力于信息系統、業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )和人才培養。

也就是說(shuō)，羅賓遜首先做的有車(chē)承運人，再做的無(wú)車(chē)承運人，最后成為美國卡車(chē)標準化、集約化、規?；涂萍蓟涍\巨頭。

與羅賓遜物流相比，明珠貨運在輕資產(chǎn)道路上顯然才剛剛起步。而在其財報中提到“為應對充滿(mǎn)挑戰的COVID-19環(huán)境”，或許正是明珠貨運決心“變輕”的主要理由。而除了持續發(fā)展有車(chē)承運外，明珠貨運也選擇了貨運租賃進(jìn)一步降本增效。

三年疫情期間，國內類(lèi)似鋼鐵、煤炭等大宗貨品運量一度出現大幅下滑，貨運量的變動(dòng)給貨運企業(yè)的運力調配和業(yè)務(wù)增長(cháng)帶來(lái)巨大壓力。也正是企業(yè)面臨的貨運量、產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)需求變動(dòng)風(fēng)險，對企經(jīng)營(yíng)模式和資產(chǎn)配置提出了全新的要求。

不同行業(yè)在不同周期的貨運量的劇烈變動(dòng)，要求物流企業(yè)采取更為靈活的貨車(chē)租賃來(lái)調配運力;日趨嚴格的貨運產(chǎn)業(yè)政策，也在迫使物流企業(yè)轉變重資產(chǎn)采購模式而采取標準化卡車(chē)租賃以節約資產(chǎn)成本;而貨運市場(chǎng)的差異化需求變動(dòng)，也要求物流企業(yè)在專(zhuān)業(yè)化貨車(chē)定制和通用化貨車(chē)租賃上進(jìn)行合理配置。

經(jīng)營(yíng)性租賃的貨車(chē)資產(chǎn)服務(wù)模式便是明珠貨運起步發(fā)展輕資產(chǎn)運營(yíng)選擇的解決方案之一。

從財報數據來(lái)看，攤銷(xiāo)折舊在收入中比重持續下降顯示出了明珠貨運在輕資產(chǎn)運營(yíng)方向上的成效。但當前市場(chǎng)對明珠貨運給出的估值仍然完全參照重資產(chǎn)運營(yíng)的傳統貨運企業(yè)，估值也相對偏低，當前市值尚不足2000萬(wàn)美元?；蛟S在華爾街看來(lái)，此次明珠貨運營(yíng)收大增的原因主要在于企業(yè)收購，公司能否保持繼續增長(cháng)或許要等下一份財報才能進(jìn)一步評判。

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