隨著(zhù)國內新冠政策的放開(kāi)，港股市場(chǎng)自2022年11月開(kāi)始持續反彈，截至目前恒生指數累計漲幅超45%，增量資金入場(chǎng)跡象明顯，市場(chǎng)氣氛熱烈。而在“新十條”和“乙類(lèi)乙管”分步落實(shí)后，大消費板塊強勢拉升，尤其餐飲、服務(wù)等消費復蘇概念漲勢相當亮眼。

在市場(chǎng)信心不斷增強之際，中國高端健康美麗管理服務(wù)龍頭——美麗田園醫療健康產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美麗田園”)即將掛牌上市，成為港股市場(chǎng)上首支美容院概念股，并憑借自身過(guò)硬的實(shí)力和獨特的稀缺性受到熱烈關(guān)注。

根據配發(fā)結果，公司香港公開(kāi)發(fā)售部分獲得大幅超額認購。合共接獲6,671份有效申請，認購89,670,000股股份，相當于香港公開(kāi)發(fā)售初步可供認購股份約22.12倍。國際發(fā)售部分亦獲超額認購，相當于國際發(fā)售初步可供認購股份約4.7倍。

【資料圖】

智通財經(jīng)APP了解到，美麗田園(02373)于1993年建立旗艦品牌“美麗田園”，是國內健康美麗管理服務(wù)行業(yè)中歷史最悠久的國內連鎖品牌之一。在國內人們消費水平提高和“顏值經(jīng)濟”的驅動(dòng)下，公司除了建立“美麗田園”旗艦品牌之外，還建立了三個(gè)新興品牌，即貝黎詩(shī)、研源、秀可兒。其中，美麗田園及貝黎詩(shī)這兩大品牌主要提供傳統美容服務(wù)，秀可兒、研源則分別提供醫療美容服務(wù)和亞健康評估及干預服務(wù)。

發(fā)展至今，美麗田園目前已經(jīng)成為國內最大的傳統美容服務(wù)提供商和第四大的非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)橫跨美容醫美健康三大行業(yè)。

下面不妨透過(guò)招股書(shū)從公司基本面和行業(yè)發(fā)展潛力進(jìn)行深度探討美麗田園的投資價(jià)值究竟如何?

穩固基本面造就價(jià)值底色

業(yè)績(jì)向來(lái)是最好的“試金石”。要想探討美麗田園的投資價(jià)值，不妨從基本面說(shuō)起。

作為國內傳統美容服務(wù)提供商龍頭之一，美麗田園的業(yè)績(jì)顯然也不乏穩健增長(cháng)和高毛利率的特點(diǎn)。

據招股書(shū)數據披露，在業(yè)務(wù)持續增長(cháng)下，2019年至2021年，美麗田園業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)：期內，該公司實(shí)現營(yíng)收分別為14.05億元、15.03億元和17.81億元，復合年增長(cháng)率達到12.6%;經(jīng)調整利潤分別為1.49億元、1.59億元、2.27億元，復合年增長(cháng)率為23.3%，兩大核心財務(wù)指標均維持雙位數增速。

深究美麗田園的招股書(shū)，不難發(fā)現，其穩固的基本面離不開(kāi)該公司不斷構筑的發(fā)展優(yōu)勢。

一是，組合業(yè)務(wù)模式跨越客戶(hù)全生命周期下，公司已經(jīng)斬獲了多條增長(cháng)曲線(xiàn)。

據悉，美麗田園的業(yè)務(wù)主要涵蓋傳統美容服務(wù)、醫療美容服務(wù)(包括非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)，如能量?jì)x器服務(wù)與注射服務(wù)及外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù))以及亞健康評估及干預等服務(wù)。這些業(yè)務(wù)互為延伸，形成強大的“組合模式”，為客戶(hù)提供跨越全生命周期的服務(wù)。

(圖片來(lái)源：美麗田園招股書(shū))

多元的業(yè)務(wù)下，該公司也收獲了多條增長(cháng)曲線(xiàn)——其中，傳統美容服務(wù)為美麗田園的基本面，2021年收入占比為52.9%;醫療美容服務(wù)為該公司的第二增長(cháng)支柱，2021年收入為37.8%;而2018年起推出的亞健康評估和干預服務(wù)目前則已逐步成為公司第三大增長(cháng)曲線(xiàn)，2021年收入占比為3.4%。

值得注意的是，多元的業(yè)務(wù)模式下，該公司也積聚了一定的低成本獲客優(yōu)勢。據悉，由于美麗田園在傳統美容服務(wù)業(yè)務(wù)上形成一定的品牌效應，因此其并沒(méi)有增加獲客成本便成功打開(kāi)了醫療美容服務(wù)及亞健康評估及干預服務(wù)市場(chǎng)，報告期內，該公司公司銷(xiāo)售費用保持在15%-20%的低位區間且逐年下降，具備較大的低成本獲客優(yōu)勢。

二是，“內生外延”的發(fā)展戰略下，該公司已經(jīng)構筑了龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )助力業(yè)績(jì)增長(cháng)。

據招股書(shū)數據披露，憑借強大的品牌效應，美麗田園醫療已經(jīng)在人口眾多及人均收入高的一線(xiàn)城市建立據點(diǎn)。截至2022年6月30日，公司四大品牌在全國已擁有177家直營(yíng)門(mén)店以及175家加盟門(mén)店。其中位于一線(xiàn)城市的直營(yíng)店有84家，新一線(xiàn)城市73家，合計占比達88.7%。而龐大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )顯然也為該公司業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了源源不斷的增長(cháng)動(dòng)力。

事實(shí)上，該公司形成了龐大且精銳的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )體系則與其內生外延戰略不無(wú)關(guān)系。內生方面，于往績(jì)記錄期間，該公司開(kāi)設了45家新的直營(yíng)店，業(yè)務(wù)的可擴展性及可復制性從公司迅速開(kāi)設新門(mén)店的能力可見(jiàn)一斑。外延方面，2014年至2022年上半年，美麗田園完成了約20項美麗與健康管理服務(wù)行業(yè)的收購，并借此有效提升、強化了公司的業(yè)務(wù)服務(wù)能力和管理能力。例如在收購美容服務(wù)品牌貝黎詩(shī)后，其產(chǎn)生的收益由2017年的人民幣1.02億元快速增長(cháng)至2021年的人民幣1.86億元，年復合增長(cháng)率達16.0%。

三是，多元且高活躍度的中高端客戶(hù)群體，進(jìn)一步為帶來(lái)增長(cháng)基因。

隨著(zhù)收入和消費水平的提高，越來(lái)越多人開(kāi)始關(guān)注自身的美麗與健康，而由于該等服務(wù)需持續才能見(jiàn)效的特點(diǎn)，使得行業(yè)的客群有著(zhù)高粘性、高消費能力等特點(diǎn)，對與健康美有長(cháng)期訴求。美麗田園面向中國超過(guò)3000萬(wàn)中產(chǎn)階級及以上人群，通過(guò)多元全面的服務(wù)組合以及高口碑的品牌認知度，目前已經(jīng)迅速積累了一批龐大且高活躍度的中高端客戶(hù)群體。據招股書(shū)顯示，該公司的客戶(hù)到店次數由2019年的81.93萬(wàn)次增長(cháng)至2021年的105.49萬(wàn)次，復合年增長(cháng)率為13.5%。許多顧客在首次光顧后，便選擇成為會(huì )員，從而為該公司業(yè)務(wù)持續增長(cháng)奠定穩定根基。

此外，該公司的客戶(hù)還極具高消費力——以2021年數據為例，美麗田園醫療直營(yíng)店的活躍會(huì )員同比增長(cháng)12.5%至7.73萬(wàn)名，活躍會(huì )員平均每年光顧門(mén)店次數同比增長(cháng)5.88%至10.8次，平均消費同比增長(cháng)3.38%至2.08萬(wàn)元，持續提高的消費力加持下，該公司業(yè)績(jì)自然不斷向上。

而除了上述優(yōu)勢之外，“科技賦能”及“人才優(yōu)勢”也為美麗田園業(yè)績(jì)可持續增長(cháng)提供了強有力的支持。

具體來(lái)看，在科技賦能上，該公司已經(jīng)建立數字化平臺，該平臺基于標準化營(yíng)運程序和數字化基礎設施，涵蓋品質(zhì)把控、培訓體系和供應鏈管理，極大提高了公司運營(yíng)效率及規模優(yōu)勢。而人才優(yōu)勢上，截至2022年上半年該公司共有3618名員工，其中專(zhuān)業(yè)服務(wù)人員達1898名，在總員工中占比52.5%。眾所周知，門(mén)店的專(zhuān)業(yè)服務(wù)人員對服務(wù)質(zhì)量及競爭力至關(guān)重要，該公司龐大的專(zhuān)業(yè)隊伍顯然也極大地增強了公司的核心競爭優(yōu)勢。

基于上，不難看出，美麗田園能夠實(shí)現穩健的基本面并不是偶然，而是多重優(yōu)勢共同作用的結果，而這也進(jìn)一步顯露了該公司的投資價(jià)值，即該公司穩定增長(cháng)的業(yè)績(jì)后續或將成為公司上市后價(jià)值提升的重要“助推器”。

美麗健康管理服務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)高成長(cháng)性

要考量一家公司的投資價(jià)值，行業(yè)的市場(chǎng)規模亦是不可或缺的參考因素，畢竟行業(yè)的市場(chǎng)規模決定著(zhù)業(yè)內公司成長(cháng)的天花板。

據悉，美麗與健康管理服務(wù)的概念指協(xié)助消費者維持及改善外形與身體健康的一系列廣泛服務(wù)，包括傳統美容服務(wù)、醫療美容服務(wù)、健康管理服務(wù)及其他。其中，醫療美容服務(wù)可進(jìn)一步分類(lèi)為非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)及外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)，健康管理服務(wù)則指為健康及亞健康人士提供的一站式體檢、咨詢(xún)及干預服務(wù)。近年來(lái)，隨著(zhù)人均收入提升、健康美麗消費意識增強，這一行業(yè)擴容迅速，至2021年市場(chǎng)規模已經(jīng)達到12,365億元。

(圖片來(lái)源：美麗田園招股書(shū))

一分為三地看，美麗田園所處的三大細分賽道自然也呈現出不同程度的成長(cháng)性。

傳統美容服務(wù)市場(chǎng)，2017年至2021年，中國傳統美容服務(wù)市場(chǎng)規模由3,451億元增長(cháng)至4,032億元，復合年增長(cháng)率為4.0%。傳統美容服務(wù)以溫和的護理服務(wù)緩解皮膚及身體狀況，使客戶(hù)傾向于重復購買(mǎi)及頻繁消費，定期享受服務(wù)以恢復精神釋放壓力。而隨著(zhù)都市生活壓力產(chǎn)生的需求，以及產(chǎn)品和服務(wù)的持續推陳出新，能給顧客帶來(lái)更加豐富的選擇，推動(dòng)傳統美容服務(wù)市場(chǎng)將繼續增長(cháng)。預計市場(chǎng)規模將在2030年達6,402億元，2021年至2030年的年復合增長(cháng)率為5.3%。

非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容市場(chǎng)，2017年至2021年，中國非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)市場(chǎng)規模由401億元增長(cháng)至977億元，復合年增長(cháng)率為24.9%。隨著(zhù)社會(huì )接受度不斷提高以及科技發(fā)展及材料創(chuàng )新，未來(lái)這一行業(yè)還將繼續維持高增速，預計至2030年市場(chǎng)規模達到4,157億元，2021年至2030年的年復合增長(cháng)率為17.5%。

而亞健康評估及干預服務(wù)市場(chǎng)亦增長(cháng)迅速，2017年至2021年，中國亞健康評估及干預服務(wù)市場(chǎng)規模則由30億元增長(cháng)至70億元，復合年增長(cháng)率達到23.9%。未來(lái)是隨著(zhù)亞健康人口不斷增長(cháng)及技術(shù)的進(jìn)步，預計至2030年市場(chǎng)規模將達到290億元，2021年至2030年的年復合增長(cháng)率為17.1%。

從上述三大細分行業(yè)的市場(chǎng)規模和增速表現來(lái)看，不難看出，美麗田園所處的傳統美容服務(wù)賽道和醫療美容服務(wù)賽道規模目前均達到了千億級別，市場(chǎng)發(fā)展潛力巨大，而中國亞健康評估及干預服務(wù)市場(chǎng)雖然目前市場(chǎng)規模較小，但增長(cháng)速度亦不容小覷。這三大賽道所呈現的市場(chǎng)潛力，無(wú)疑也為該公司后續業(yè)績(jì)增長(cháng)提供了強大動(dòng)力。

值得一提的是，所處賽道大有可為之下，美麗田園還是行業(yè)佼佼者，這亦為其斬獲“馬太效應”發(fā)展紅利埋下重要伏筆。

據招股書(shū)顯示，按2021年收益計，美麗田園是中國最大的傳統美容服務(wù)提供商和第四大的非外科手術(shù)類(lèi)醫療美容服務(wù)提供商，分別占市場(chǎng)份額的0.2%及0.6%。而在行業(yè)的頭部?jì)?yōu)勢利好下，美麗田園顯然也將具備強者恒強的“馬太效應”，從而促使其斬獲更多市場(chǎng)機遇。

而在較高的行業(yè)天花板及強者恒強的“馬太效應下，智通財經(jīng)APP認為，美麗田園未來(lái)成長(cháng)確定性極高，無(wú)疑進(jìn)一步增加了其價(jià)值砝碼。

綜上，無(wú)論是從基本面表現，還是行業(yè)發(fā)展空間來(lái)看，美麗田園作為行業(yè)概念龍頭，擁有的投資價(jià)值和增長(cháng)潛力均不容小覷。后續隨著(zhù)該公司成功上市，投資者們不妨對美麗田園在二級市場(chǎng)上的表現抱以更加樂(lè )觀(guān)的期望。

關(guān)鍵詞： 美麗田園 醫療健康 智通財經(jīng)網(wǎng)