(相關(guān)資料圖)

招商宏觀(guān)團隊發(fā)布研究報告稱(chēng)，下一經(jīng)濟周期，美國居民消費力仍好于疫前。12月美國ISM非制造業(yè)PMI跌破榮枯線(xiàn)預示著(zhù)美國經(jīng)濟正在步入衰退，但這僅是一次周期性衰退。而下一經(jīng)濟周期美國個(gè)人消費力仍將顯著(zhù)好于疫前，三點(diǎn)理由：1)美國招工難與疫后大量臨近退休者提前退休有關(guān)，這一形勢不會(huì )逆轉，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)也難以擁有疫前的松弛感。2)制造業(yè)本土化訴求下，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力“爭奪”將對美國個(gè)人工資性收入增速形成進(jìn)一步的保障。3)個(gè)人將擁有更多消費時(shí)間。

招商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

K型結構令美國經(jīng)濟遭遇了兩個(gè)難題：有錢(qián)人缺少時(shí)間；中低收入者缺乏消費力。疫后這兩個(gè)難題似乎均得到了暫時(shí)緩解：2020H2-2021H1美國房地產(chǎn)量?jì)r(jià)飆升與“有錢(qián)者得閑”有關(guān)；三輪財政轉移支付以及疫后招工難令雇主降低招聘要求等因素顯著(zhù)提振了(疫前)中低收入群體的收入及日常消費力。2022年量?jì)r(jià)跳水表明“有錢(qián)者得閑”對美國地產(chǎn)的提振只是一次性脈沖。但遠程辦公、提前退休、制造業(yè)本土化等背景下，下一經(jīng)濟周期美國個(gè)人消費力仍將好于疫前。

疫情暫時(shí)破解了K型結構下的美國居民支出難題。K型社會(huì )結構令美國經(jīng)濟遭遇了兩個(gè)難題：多數有錢(qián)人缺少時(shí)間；多數中低收入者缺乏消費力。疫后這兩個(gè)難題似乎均得到了暫時(shí)緩解。首先，2020H2-2021H1美國房地產(chǎn)量?jì)r(jià)飆升就是“有錢(qián)者得閑”推動(dòng)改善型住房需求快速釋放的結果。此外，三輪財政轉移支付以及疫后招工難令雇主降低招聘要求等因素顯著(zhù)提振了(疫前)中低收入群體的收入及日常消費力。那么，上述變化可持續嗎?地產(chǎn)與一般消費命運不同：前者為一次性脈沖；后者大概率具備持續性。

先說(shuō)美國房地產(chǎn)：上行趨勢還在，但疫后大開(kāi)大合與此趨勢無(wú)關(guān)。1)2016-2026年美國房地產(chǎn)10年上行周期。房地產(chǎn)的上行趨勢往往與人口因素有關(guān)，2016-2026年美國20-49歲年齡段人口同比增速處于上行期。2)上行趨勢仍在，但并不關(guān)鍵。目前美國居民杠桿率仍偏低，可以說(shuō)美國房地產(chǎn)的十年上行期仍存在，但這并不重要，否則市場(chǎng)不會(huì )在2016-2019年忽視這一趨勢。3)疫后美國房地產(chǎn)數據大開(kāi)大合無(wú)關(guān)趨勢?！坝绣X(qián)者得閑”推動(dòng)改善型住房需求快速釋放是2020H2-2021H1量?jì)r(jià)飆升的主因；改善型需求兌現、有錢(qián)者無(wú)閑及無(wú)風(fēng)險利率飆升又共同助推了2022年地產(chǎn)數據斷崖式下滑。

疫后美國房地產(chǎn)關(guān)注度始終不低，并一度為各種資產(chǎn)配置邏輯貢獻了不少“劇情”。但往后看，美國房地產(chǎn)再次淪為次要矛盾。假若給2016-2026年美國房地產(chǎn)十年上行周期畫(huà)一條趨勢線(xiàn)，那么2020H2-2021H1的數據過(guò)度向上偏離趨勢線(xiàn)，但2022年以來(lái)的數據已經(jīng)向趨勢線(xiàn)靠攏。未來(lái)一年美國房地產(chǎn)銷(xiāo)售數據或將重新回歸趨勢線(xiàn)并且不排除短暫向下偏離趨勢線(xiàn)的可能。當然，這也說(shuō)明美國房地產(chǎn)大開(kāi)大合階段已經(jīng)接近“大合部分”的尾聲，除非其他因素共振，否則將再度回歸疫前那種不易引起關(guān)注的狀態(tài)，成為美國經(jīng)濟乃至資本市場(chǎng)的次要矛盾。

下一經(jīng)濟周期，美國居民消費力仍好于疫前。12月美國ISM非制造業(yè)PMI跌破榮枯線(xiàn)預示著(zhù)美國經(jīng)濟正在步入衰退，但這僅是一次周期性衰退。而下一經(jīng)濟周期美國個(gè)人消費力仍將顯著(zhù)好于疫前，三點(diǎn)理由：1)美國招工難與疫后大量臨近退休者提前退休有關(guān)，這一形勢不會(huì )逆轉，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)也難以擁有疫前的松弛感。2)制造業(yè)本土化訴求下，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力“爭奪”將對美國個(gè)人工資性收入增速形成進(jìn)一步的保障。3)個(gè)人將擁有更多消費時(shí)間。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)