過(guò)去一年來(lái)，飆升的債券收益率一直讓投資者感到不安，尤其是在把像股市這樣波動(dòng)性很大的資產(chǎn)與世界上一些最安全的證券進(jìn)行對比的時(shí)候，這個(gè)問(wèn)題更加明顯。

(資料圖片)

國庫券很少被視為致富之路，但目前國庫券的利息幾乎與股票領(lǐng)域的一個(gè)類(lèi)似指標——標普500指數成分股公司的利潤——一樣高。雖然這種對比并不完全具有可比性，但有時(shí)候可以作為用來(lái)了解不同資產(chǎn)類(lèi)別相對價(jià)值的模型。

具體來(lái)說(shuō)，目前6個(gè)月期國庫券的收益率略低于5%，為2007年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，標普500指數的收益率約為5.08%。兩者之間的差距是自2001年以來(lái)股票所擁有的最小優(yōu)勢。

像這樣出乎意料的事情正在變得愈發(fā)普遍，也顛覆了一直看著(zhù)股市在2023年伊始一路飆升的基金經(jīng)理們的底層邏輯。與此同時(shí)，通脹頑固的跡象和美聯(lián)儲抗擊通脹的行動(dòng)再次引發(fā)了人們對即將到來(lái)的經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)，最新一輪黯淡的企業(yè)業(yè)績(jì)也沒(méi)為多頭們帶來(lái)信心。

在這種背景下，有市場(chǎng)人士認為，相對較高的現金收益率(信貸或久期風(fēng)險幾乎為零)有朝一日會(huì )吸引目前流入股市的資金。

First American Trust首席投資官Jerry Braakman表示：“我們認為經(jīng)濟正走向惡化，目前市場(chǎng)的波動(dòng)足以讓我們對股市保持非常謹慎的態(tài)度，與此同時(shí)，持有現金的投資者將會(huì )得到回報。因此，我們確實(shí)認為，與股票相比，目前固定收益是一個(gè)有吸引力的領(lǐng)域?！?/p>

盡管盈利預期不斷惡化，也有跡象表明美聯(lián)儲將不得不繼續收緊政策以遏制依然居高不下的通脹，但股市在2023年出現了令人信服的反彈。在2022年暴跌逾19%之后，標普500指數今年迄今已上漲8%。并且，雖然債券交易員在過(guò)去兩周內一直傾向于美聯(lián)儲發(fā)言人的鷹派言論，并消化了終端利率上升的預期，但標普500指數僅在2月份就上漲了1.8%。

上漲的速度也令至少20年來(lái)首次預測基準指數將在2023年下跌的策略師們感到困擾。標普500指數在過(guò)去七周內已經(jīng)出現第五周上漲，目前在4150點(diǎn)附近交投，高于策略師平均預期的4050點(diǎn)年終目標。

Penn Mutual Asset Management投資組合經(jīng)理Zhiwei Ren表示，盡管債券市場(chǎng)發(fā)出了不祥的信息，但投資者仍將資金投入股市，因為他們擔心會(huì )錯失良機。雖然現在的國庫券比過(guò)去幾十年更有吸引力，但對類(lèi)似于2021年標普500指數飆升27%的記憶，讓股票經(jīng)理別無(wú)選擇，只能追逐上漲。

“如果從估值角度來(lái)看，債券比股票更具吸引力。但問(wèn)題是股票經(jīng)理管理股票，債券經(jīng)理管理債券，”Ren表示，“對于股票經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他們的動(dòng)機是不要錯過(guò)上漲，或是不要跑輸市場(chǎng)。這是我們看到的強勁上漲背后的一個(gè)重要推動(dòng)因素?！?/p>

摩根大通的Marko Kolanovic表示，考慮到目前短期債券的收益率，持有這些債券的風(fēng)險回報與股票的收益率相比，似乎比金融危機以來(lái)的任何時(shí)候都要好。換句話(huà)說(shuō)，兩年期國債收益率與股票收益率之間的利差處于2007年以來(lái)的最低水平。

iShares美洲投資策略主管Gargi Chaudhuri在談到BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF(ICSH.US)時(shí)表示：“縱觀(guān)我們在固定收益市場(chǎng)前端所獲得的收益，如果你持有ICSH，那基本上能為你帶來(lái)超過(guò)4.6%的收益，這很有意義。不過(guò)，場(chǎng)外資金正在追逐股市，尤其是股市中表現如此糟糕的成長(cháng)板塊——這必須進(jìn)行某種程度的清算?！?/p>

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)