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國泰君安發(fā)布研究報告稱(chēng)，受益于持續降本增效、精簡(jiǎn)運營(yíng)，百度集團-SW(09888)2022Q4核心凈利潤為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤為75.5億元，同比增長(cháng)44%。此外，2022年非在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入同比增長(cháng)22%至259億元，主要系云及其他AI業(yè)務(wù)驅動(dòng)。百度的移動(dòng)生態(tài)、智能云、自動(dòng)駕駛等多項主流業(yè)務(wù)或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長(cháng)曲線(xiàn)。3月“文心一言”上線(xiàn)倒計時(shí)臨近，目前已有400+家企業(yè)官宣加入合作生態(tài)圈，AI商業(yè)價(jià)值或迎指數級爆發(fā)。

國泰君安主要觀(guān)點(diǎn)如下：

維持“增持”評級。考慮到疫情政策放松時(shí)間超預期，上調公司2023-2025年的歸母凈利潤為150.8/169.3/187.6億元(2023-2024原值為112.0/138.3億元)，對應PE為23/20/18。維持“增持”評級。

事件：公司2022年Q4總收入為330.8億元，同比持平；歸母凈利潤為49.5億元，同比+189%；non-GAAP凈利潤為53.7億元，同比+32%。2022全年總收入1236.8億元，同比-1%；歸母凈利潤75.6億元，同比+26%；non-GAAP凈利潤為206.8億元，同比+10%。公司推出50億美元股票回購計劃，有效期持續至2025年底。

降本增效超預期，盈利能力逐季修復。受益于持續降本增效、精簡(jiǎn)運營(yíng)，公司2022Q4核心凈利潤為47.7億元，同比大增80%，2022全年核心凈利潤為75.5億元，同比增長(cháng)44%。公司2022Q4銷(xiāo)售及推廣費用為59億元，同比減少9%；研發(fā)費用為57億元，同比減少23%；2022Q4銷(xiāo)售成本同比下降2%至169億元，結構性減少內容成本，并增加流量獲取成本、帶寬成本、商品銷(xiāo)售成本及與新AI業(yè)務(wù)有關(guān)的其他成本。

AI浪潮已至，“文心一言”驅動(dòng)多業(yè)務(wù)整合創(chuàng )新。公司2022年非在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入同比增長(cháng)22%至259億元，主要系云及其他AI業(yè)務(wù)驅動(dòng)。十年技術(shù)積淀，百度的移動(dòng)生態(tài)、智能云、自動(dòng)駕駛等多項主流業(yè)務(wù)或充分受益AI浪潮紅利，造就全新增長(cháng)曲線(xiàn)。智能云方面，百度連續4年領(lǐng)跑AI公有云市場(chǎng)，22H1百度AI公有云服務(wù)市場(chǎng)份額占比28.1%；自動(dòng)駕駛方面，Q4累計訂單56.1萬(wàn)單，同比增長(cháng)162%；移動(dòng)生態(tài)方面，百度App 12月的月活躍用戶(hù)達到6.48億人，同比增長(cháng)4%，愛(ài)奇藝2022Q4日均總訂閱會(huì )員數為1.12億人，同比增長(cháng)15%。3月“文心一言”上線(xiàn)倒計時(shí)臨近，目前已有400+家企業(yè)官宣加入合作生態(tài)圈，AI商業(yè)價(jià)值或迎指數級爆發(fā)。

風(fēng)險提示：政策監管風(fēng)險、AI商業(yè)化推廣未達預期、競爭加劇等游。

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