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光大證券研究團隊近日發(fā)布報告稱(chēng)，今年油價(jià)出現單邊上漲的概率較低，大概率維持高位震蕩；隨著(zhù)油價(jià)從單邊下行轉向震蕩格局，疊加能源價(jià)格權重下調，對美國通脹影響正逐步趨緩。

光大證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

引言：年初以來(lái)，由于國內需求恢復快于預期、歐美經(jīng)濟韌性強于預期，疊加俄羅斯原油主動(dòng)減產(chǎn)，油價(jià)開(kāi)始企穩反彈，導致1月美國通脹環(huán)比跳升。市場(chǎng)因此擔憂(yōu)若未來(lái)油價(jià)進(jìn)一步上漲，將再度推升通脹上行風(fēng)險，引發(fā)加息預期持續走強。

光大證券表示，從資產(chǎn)價(jià)格看，市場(chǎng)對6月加息預期的定價(jià)已相對充分，若上半年內住房通脹開(kāi)始回落、勞動(dòng)力薪資增速延續收斂，在6月實(shí)際利率大概率轉正的基礎上，后續再度加息概率較低。這意味著(zhù)當前市場(chǎng)的緊縮預期或步入尾聲，近期美債、美元指數、金價(jià)的調整或告一段落。

光大證券表示，油價(jià)反彈帶動(dòng)1月美國通脹數據走強，美國通脹回落過(guò)程中，預期與現實(shí)反復摩擦。去年11月、12月美國通脹數據快速回落后，市場(chǎng)對未來(lái)通脹降溫的形勢較為樂(lè )觀(guān)，進(jìn)而引發(fā)加息預期降溫、降息預期升溫，帶動(dòng)美元指數持續回落。但是，前期通脹數據的降溫仍然是以油價(jià)下跌為主導，而服務(wù)通脹并未放緩，仍處在高位。因此，隨著(zhù)油價(jià)從單邊下行轉向震蕩格局，疊加能源價(jià)格權重下調，對通脹影響正逐步趨緩。未來(lái)通脹下行速度更多取決于滯后的住房?jì)r(jià)格何時(shí)回落，以及勞動(dòng)力成本何時(shí)緩解。

如何看待未來(lái)油價(jià)上行風(fēng)險?光大證券表示，去年12月以來(lái)，油價(jià)企穩主要源于供需、流動(dòng)性等多因素轉向。一是，中國疫情快速過(guò)峰，經(jīng)濟復蘇推升原油需求。二是，歐盟對俄制裁落地，俄羅斯石油開(kāi)啟主動(dòng)減產(chǎn)。三是，前期加息預期趨緩，美元指數由強轉弱。

光大證券稱(chēng)，今年在原油供給趨緊、需求相對韌性的情況下，供需維持緊平衡。但相較2022年，地緣風(fēng)險已被多數消化，加息背景下海外經(jīng)濟放緩預期仍在逐步推進(jìn)。光大證券預計今年布倫特原油價(jià)格以85美元/桶為中樞，維持高位震蕩。

在上半年，需求抬升疊加供給受限，油價(jià)易漲難跌，仍存在上行空間。需求方面，國內疫后復蘇紅利釋放、歐美經(jīng)濟相對韌性，以及后續季節性需求抬升，將推動(dòng)原油需求上行。供給方面，歐盟對俄成品油出口制裁落地后，短期內俄羅斯部分成品油出口受限，開(kāi)啟主動(dòng)減產(chǎn)，對油價(jià)形成支撐。未來(lái)油價(jià)會(huì )否進(jìn)一步上漲，光大證券表示，一是，等待國內經(jīng)濟的進(jìn)一步修復;二是，觀(guān)察俄原油實(shí)際減產(chǎn)是否超預期;三是，若后續緊縮預期弱化，美元指數回落將進(jìn)一步支撐油價(jià)。

光大證券預計，下半年，隨著(zhù)俄羅斯成品油貿易逐步向歐盟以外地區轉移，減產(chǎn)空間有望收窄，疊加美國經(jīng)濟逐漸走向結構性衰退，或將帶動(dòng)油價(jià)中樞小幅下移。但總體而言，考慮到OPEC挺價(jià)意愿較強、美國適時(shí)回購戰略石油儲備的訴求，油價(jià)下行空間有限。去年12月以來(lái)，布倫特原油價(jià)格已在75美元/桶上方站穩。

風(fēng)險提示：俄羅斯石油減產(chǎn)超預期;國內經(jīng)濟復蘇好于預期;歐美經(jīng)濟維持較強韌性。

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