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德意志銀行周一表示，如果日本央行全面實(shí)施政策正?；?，且美聯(lián)儲啟動(dòng)寬松周期，日元兌美元匯率可能升至85日元兌1美元。這意味著(zhù)日元將比目前的水平升值近60%。周一日元兌美元匯率約為136日元兌1美元。

德意志銀行判斷，目前日元比其“均衡公允價(jià)值”低30%左右，分析師認為這一水平約為1美元兌100日元。德意志銀行分析師指出，還有其他因素對日元估值產(chǎn)生影響，但他們認為，如果日本央行的政策全面正?；?，日元可能觸及這一水平。日本央行仍將基準利率維持在接近零的水平，并采取了控制收益率曲線(xiàn)等非常規措施。

日元升值60%的前提之一是美聯(lián)儲會(huì )放松政策。但這不是目前市場(chǎng)定價(jià)的基線(xiàn)情景。最近市場(chǎng)對美聯(lián)儲的押注發(fā)生了變化，表明市場(chǎng)傾向于認為美國利率可能在更長(cháng)時(shí)間內保持在較高水平。

日本央行的政策前景目前正處于變化之中，現任行長(cháng)黑田東彥將在本周最后一次政策會(huì )議后移交領(lǐng)導權。東京瑞穗證券表示，即將上任的日本央行行長(cháng)植田和男在今年第三季度之前不太可能改變政策。但隨著(zhù)全球通脹上升，日本央行面臨越來(lái)越大的壓力，要求其最終放棄長(cháng)期以來(lái)的寬松貨幣政策。

德意志銀行估計，10年期日本國債收益率的公允價(jià)值在1.5%至1.6%左右。如果日本央行暫停對收益率曲線(xiàn)的控制并逐步結束量化寬松，分析師預計收益率最終將穩定在這一水平，盡管在“全面”正?；那闆r下，收益率可能會(huì )攀升至2%至2.5%之間。

去年12月，日本央行意外調整收益率曲線(xiàn)控制政策，這為可能的緊縮政策奠定了基礎，日元因此得到了大幅提振。不過(guò)，自1月中旬觸及峰值以來(lái)，日元匯率已有所回落，今年以來(lái)的跌幅約為3.6%，在10國集團(G10)貨幣中表現第二差。

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