美國監管當局在上周末緊急制定了一攬子緊急措施支撐美國銀行體系的整體流動(dòng)性，以消除投資者們對銀行體系健康狀況的擔憂(yōu)。但是在周一，從美股市場(chǎng)的反應來(lái)看，投資者們認為這些措施對于實(shí)體銀行的支撐力度非常有限，硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波仍在發(fā)酵。

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智通財經(jīng)APP觀(guān)察到，截至周一美股收盤(pán)，美國債券大幅反彈，納斯達克綜合指數盤(pán)中掙扎數次后也從低點(diǎn)反彈，不過(guò)美股大盤(pán)——標普500指數最終收跌，主要因占據部分權重的銀行股暴跌。然而，目前投資者們最關(guān)注的一個(gè)行業(yè)——地區性質(zhì)銀行的股價(jià)虧損正以瘋狂的速度累積。繼上周五暴跌后，第一共和國銀行(FRC.US)、阿萊恩斯西部銀行(WAL.US)和 PacWest Bancorp(PACW.US)的股價(jià)分別暴跌62%、47%和21%，并且這些股票其間多次經(jīng)歷停牌。

美股銀行股暴跌，市場(chǎng)擔憂(yōu)緊急措施難以遏制流動(dòng)性風(fēng)險

股票市場(chǎng)所傳遞出的信息非常明確:美國監管機構制定的緊急措施，可能不足以保護那些與近期被美國政府接管的三家地區性銀行的巨大流動(dòng)性枯竭壓力非常相似的部分銀行;這些措施包括保證所有美國儲戶(hù)資金的安全性，以及為資金緊張的銀行提供更寬松的貸款條件。

包括摩根大通(JPM.US)、高盛(GS.US)和富國銀行(WFC.US)等國際金融巨頭在內的KBW銀行指數在周一暴跌近12%，創(chuàng )下2020年3月以來(lái)最大跌幅。其中，花旗集團(C.US)和富國銀行股價(jià)跌幅超過(guò)7%，美國銀行(BAC.US)跌幅接近6%。市值如此龐大的這些華爾街超級商業(yè)銀行巨頭股價(jià)跌幅巨大實(shí)屬罕見(jiàn)，由此可見(jiàn)市場(chǎng)對于美國銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險的擔憂(yōu)情緒仍然非常濃厚。

在上周末，美聯(lián)儲宣布緊急推出一項名為銀行定期融資計劃(Bank Term Funding Program, BTFP) 的緊急融資工具，將向抵押美國國債、機構債務(wù)、抵押貸款支持證券 (MBS) 和其他合格資產(chǎn)的銀行提供最長(cháng)一年的貸款。

BTFP將允許美國的銀行通過(guò)抵押美國國債、抵押貸款支持債券和其他債務(wù)作為抵押品，從美聯(lián)儲獲得最多一年的貸款，利率為一年期隔夜指數掉期利率加10個(gè)基點(diǎn)。通過(guò)允許銀行質(zhì)押他們的債券，以滿(mǎn)足客戶(hù)的提款，而不必虧本出售債券。要知道，上周硅谷銀行(SIVB.US)就是因為公告虧本出售AFS(可出售債券)而面臨流動(dòng)性危機，此后引發(fā)了銀行擠兌，最終資不抵債被美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)接管而宣告倒閉。

該計劃最強大的支撐能力在于，美國的銀行可以借入與其抵押品面值相等的資金，這對處境艱難的中小銀行來(lái)說(shuō)無(wú)疑是重大利好。自美聯(lián)儲啟動(dòng)激進(jìn)加息以來(lái)，美債價(jià)格不斷下行，給買(mǎi)入美債的各銀行帶來(lái)巨大浮虧。

此外，美聯(lián)儲、美國財政部和美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)發(fā)布最新的聯(lián)合聲明表示，從當地時(shí)間3月13日周一開(kāi)始，儲戶(hù)可以支取他們所有的資金。所有虧空都將通過(guò)對銀行系統其他部分征稅來(lái)填補，美國納稅人不會(huì )承擔任何損失。但是，股東和部分無(wú)擔保債券持有人將不會(huì )受到保護。

對沖基金 Telemetry的創(chuàng )始人Thomas Thornton表示:“令投資者震驚的是此類(lèi)事件之后持續不斷的余震?！薄澳憧偸歉杏X(jué)很緊張，總是認為這個(gè)市場(chǎng)還有很多風(fēng)險?！?/p>

全球信貸市場(chǎng)也受到了中小銀行流動(dòng)性危機帶來(lái)的影響。投資級金融債券價(jià)格大幅下跌，而美國企業(yè)信用風(fēng)險指標飆升至4個(gè)月高點(diǎn)。

紐約Vital Knowledge的創(chuàng )始人Adam Crisafulli在給客戶(hù)的一份報告中寫(xiě)道：“如今，投資者們毫不猶豫地奔向‘安全出口’?！?/p>

不過(guò)，周一市場(chǎng)上傳出的消息并非都是壞消息。美國國債價(jià)格漲幅是幾十年來(lái)最大的漲幅之一，這給那些背負著(zhù)與命運多舛的硅谷銀行所持有資產(chǎn)類(lèi)似的長(cháng)期貸款和美國國債的地區性銀行資產(chǎn)負債表帶來(lái)了急需的緩解。

降息預期卷土重來(lái)! 市場(chǎng)預計利率峰值5月出現，年前降息約75基點(diǎn)

此外，交易員們似乎集體意識到，美聯(lián)儲不太可能像此前市場(chǎng)預期的那樣大幅提高利率。由于溫和的經(jīng)濟衰退似乎幾乎不可避免，交易員們對美國國債的瘋狂需求推動(dòng)一些期限美債的收益率暴跌逾0.5個(gè)百分點(diǎn)。

交易員們現在的想法是，美聯(lián)儲遏制通脹的動(dòng)力，排在美國的銀行業(yè)健康之后。投資者的擔憂(yōu)主要集中在那些近年來(lái)沒(méi)有像華爾街超級商業(yè)銀行巨頭那樣受到監管審查的地區性銀行身上。

美國聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Banks)體系是地區銀行的一個(gè)關(guān)鍵現金來(lái)源，隨著(zhù)硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)更多銀行將需要幫助的預期，該體系正在增加可調配的現金數量。

如今，掉期市場(chǎng)的部分交易員甚至放棄了對美聯(lián)儲下周再加息25個(gè)基點(diǎn)這一預期的押注。高盛的經(jīng)濟學(xué)家們和太平洋投資管理公司(PIMCO)的基金經(jīng)理們表示，美聯(lián)儲在短短12個(gè)月內將基準利率從0%上調至4.50-4.75%的當前區間后，可能需要暫停加息，他們預計美聯(lián)儲在3月不會(huì )選擇加息。高盛集團的首席經(jīng)濟學(xué)Jan Hatzius等人表示，他們不再預期美聯(lián)儲將在下周繼續加息，主要的原因在于“最近美國的銀行系統面臨壓力”。

此外，一些交易員押注美聯(lián)儲將在今年下半年降息高達三次!由于硅谷銀行引發(fā)的恐慌情緒仍在市場(chǎng)蔓延，OIS曲線(xiàn)定價(jià)顯示，交易員押注美聯(lián)儲政策利率將在5月會(huì )議達到4.90%左右的峰值，遠遠低于上周三交易員們定價(jià)的5.74%的最終利率。與當前水平相比，意味著(zhù)美聯(lián)儲還有大約25個(gè)基點(diǎn)的加息空間，之后到12月會(huì )議，市場(chǎng)則預期會(huì )有大約3次每次25個(gè)基點(diǎn)的降息——與12月會(huì )議掛鉤的OIS已降至略高于4%，意味著(zhù)從市場(chǎng)目前預期的5月峰值降息約80個(gè)基點(diǎn)，約等于每次25個(gè)基點(diǎn)降息，總計三次。

CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”工具顯示，3月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率已大幅下降至0，3月不加息的概率已經(jīng)攀升至35%；利率期貨市場(chǎng)對于本輪加息周期的利率峰值預期則大幅降至4.75%-5.0%，此前為遠高于當前水平的5.50%-5.75%;利率期貨市場(chǎng)還預計美聯(lián)儲將在年底前降息三次(此前預期為明年3月左右開(kāi)始第一次降息)，不過(guò)對于具體的降息時(shí)間則存在一些分歧。而這些預期有可能為2023年下半年的股市反彈奠定基礎。

美債收益率大幅下跌幫助美國股市得到了更廣泛的提振，尤其是估值較高的科技股。標普500指數在經(jīng)歷了早盤(pán)拋售后有所穩定，該指數當日收盤(pán)下跌0.2%。以科技股為主的納斯達克100指數則上漲0.8%，微軟(MSFT.US)、蘋(píng)果(AAPL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等大型科技股股價(jià)上漲。一般來(lái)說(shuō)，納斯達克100指數對美債收益率走勢和美聯(lián)儲加息預期最為敏感。

銀行體系的動(dòng)蕩和市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期急劇降溫等因素也推高了加密貨幣，比特幣晚間漲幅一度高達13%。

但所有人的目光都集中在美股銀行股。包括摩根大通和富國銀行等國際金融巨頭在內的KBW銀行指數在周一暴跌近12%，創(chuàng )下2020年3月以來(lái)最大跌幅。KBW負責交易業(yè)務(wù)的R.J. Grant在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“我們的想法是，政府機構愿意保護儲戶(hù)，但似乎僅此而已?！薄皬乃麄兊男袆?dòng)來(lái)看，這表明他們并不關(guān)心這些銀行的股權?！?/p>

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