近期，市場(chǎng)正在講述很多故事;從各大資產(chǎn)價(jià)格推斷出一個(gè)統一的信號非常困難，市場(chǎng)對接下來(lái)的走勢仍很迷茫。最近，美國國債收益率出現十年來(lái)最大跌幅，金價(jià)飆升，而股市處于兩個(gè)月高位，信貸利差收緊。

通常約束資產(chǎn)類(lèi)別漲勢的限制——美債利率的漲勢已經(jīng)松動(dòng)。美國國債和股票上月雙雙上漲。不過(guò)，美國國債的波動(dòng)仍遠高于股市的波動(dòng)，今年3月，美國國債和股市的表現差距創(chuàng )下2008年以來(lái)的最大水平。盡管信貸交易員對公司資產(chǎn)負債表顯示出信心，由于市場(chǎng)押注降息，黃金價(jià)格接近歷史高點(diǎn)。投資者不斷向貨幣市場(chǎng)基金注入資金。

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在股市方面，混亂的宏觀(guān)形勢正在破壞人們對美國企業(yè)健康狀況的看法。3月份，標普500指數中表現最好和最差的板塊之間的差距超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)，是過(guò)去20年平均水平的兩倍。個(gè)股正在出現分化，股價(jià)同步波動(dòng)的股票比例從去年大部分時(shí)間的50%降至30%。由于混亂的市場(chǎng)讓人摸不著(zhù)頭腦，策略師連續第三個(gè)月維持標普500指數年底的預測不變。

這種困惑的根源在于，在金融領(lǐng)域的壓力(盡管有所緩解)尚未消除之際，預測經(jīng)濟、通脹和美聯(lián)儲政策的走向幾乎是不可能的。

瑞穗全球宏觀(guān)策略交易主管Peter Chatwell稱(chēng):“市場(chǎng)在資產(chǎn)類(lèi)別之間看起來(lái)困惑和矛盾。他們在定價(jià)中計入了衰退的尾部風(fēng)險，但沒(méi)有將其視為迫在眉睫的事件?！?/p>

一周以來(lái)，美國多個(gè)經(jīng)濟數據不及預期，這些數據支持了經(jīng)濟衰退即將到來(lái)、美聯(lián)儲將被迫降息的觀(guān)點(diǎn)。這打擊了股市投資者的樂(lè )觀(guān)情緒，令標普500指數出現過(guò)去4年來(lái)的首次單周下跌。3月份一些最大的贏(yíng)家，包括以科技股為主的納斯達克100指數，以及更多投機股，如不盈利的科技股，表現遜于主要基準股指。

將于今晚公布的美國3月非農就業(yè)報告可能為市場(chǎng)提供一個(gè)更清晰的方向，經(jīng)濟學(xué)家預計美國3月非農就業(yè)人數將增加24萬(wàn)，失業(yè)率將維持在3.6%的低點(diǎn)不變。

即使在過(guò)去四天收窄了部分價(jià)格走勢差距之后，長(cháng)期相關(guān)性仍然存在分化。標普500指數的一個(gè)月隱含股票相關(guān)性大幅下降，該指數中排名前五的股票在過(guò)去一個(gè)月的漲幅中占了161%，遠高于過(guò)去五年41%的平均水平。

道富環(huán)球市場(chǎng)資深多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示，即使即將到來(lái)的經(jīng)濟衰退繼續打壓股市、提振債市，股票之間的表現差距也可能進(jìn)一步擴大，因為資產(chǎn)負債表強勁、盈利穩健的公司將跑強。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，這些情況也可能促使一些投資者增加風(fēng)險敞口。他表示:“較低的行業(yè)和股票相關(guān)性抑制了指數波動(dòng)，這反過(guò)來(lái)促使對波動(dòng)敏感的投資者增加而不是降低風(fēng)險?！?/p>

大筆資金投資者一直不愿追逐第一季度股市的漲勢，許多投資者保持守勢，削弱了股市發(fā)出的任何明確信號。美國銀行援引EPFR global數據稱(chēng)，投資者更傾向于將資金投資于收益率較高的投資工具，有600億美元現金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)基金，上周他們從全球股票基金撤出52億美元。

巴克萊歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示:“信心不強，成交量低，投資者似乎在觀(guān)望。股市和利率的價(jià)格走勢感覺(jué)更多是受空頭回補的推動(dòng)，而不是基本面的再配置?！?/p>

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