4月25日晚間，貴州茅臺(600519.SH)披露一季報，一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入387.56億元，同比增長(cháng)20%；歸母凈利潤207.95億元，同比增長(cháng)20.59%。中泰證券指出，隨著(zhù)疫情退潮加速，消費場(chǎng)景逐步打開(kāi)，貴州茅臺非標系列的產(chǎn)品價(jià)格扭轉了頹勢，消費回暖中，2023年業(yè)績(jì)有望迎來(lái)新高。

對于一季度的業(yè)績(jì)表現，業(yè)內觀(guān)察人士表示主要有以下幾個(gè)原因：一是宏觀(guān)經(jīng)濟運行態(tài)勢回升向好的帶動(dòng)作用，服務(wù)性消費回升明顯，消費場(chǎng)景不斷拓展；二是茅臺渠道布局、產(chǎn)品結構、品牌營(yíng)銷(xiāo)等方面持續優(yōu)化，直銷(xiāo)渠道增厚利潤顯著(zhù)；三是茅臺雙輪驅動(dòng)成效明顯，系列酒業(yè)績(jì)貢獻力度提升。

單季度凈利潤首次突破200億元，這是茅臺酒繼營(yíng)收剛于去年突破千億元大關(guān)后，又實(shí)現了近四年來(lái)的最佳“開(kāi)門(mén)紅”，在開(kāi)啟茅臺“美時(shí)代”新篇章、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展上率先畫(huà)上了靚麗一筆。

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貴州茅臺兩個(gè)主要經(jīng)營(yíng)指標雙雙實(shí)現“超預期”，不僅超出公司2023年的經(jīng)營(yíng)目標——營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(cháng)15%左右，還超出了日前公司披露的第一季度主要經(jīng)營(yíng)數據預告：4月16日，貴州茅臺披露主要經(jīng)營(yíng)數據預告顯示，今年一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長(cháng)18%左右；實(shí)現歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長(cháng)19%左右。

從同比增速看，貴州茅臺上一次單季度營(yíng)收、歸母凈利潤增速同比超過(guò)20%，還要回溯到四年前。數據顯示，2019年一季度，貴州茅臺實(shí)現營(yíng)收、歸母凈利潤216.44億元、112.21億元，同比增速分別為23.92%、31.91%。

在持續改革之下，貴州茅臺以千億營(yíng)收的龐大體量回到了加速的軌道上，在高基數上持續提速。四年過(guò)去，貴州茅臺今年一季度的營(yíng)收、凈利潤總額較2019年同期水平接近翻番。

茅臺營(yíng)銷(xiāo)渠道改革，不斷釋放活力。2022年，茅臺直銷(xiāo)渠道營(yíng)收翻番，接近500億元。今年一季度，貴州茅臺實(shí)現直銷(xiāo)收入達187.07億元，同比增長(cháng)63.56%，持續保持高速增長(cháng)態(tài)勢。

在茅臺“大集團一盤(pán)棋”的戰略下，貴州茅臺今年一季度在茅臺酒業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)的基礎上，系列酒繼續保持強勁增長(cháng)勢頭，茅臺1935等新品繼續朝著(zhù)大單品的新目標邁進(jìn)。一季度，茅臺系列酒實(shí)現銷(xiāo)售50.14億元，單季首次突破50億元。

此外，近期第108屆全國糖酒會(huì )召開(kāi)，據主辦方披露，展會(huì )召開(kāi)首日即有17萬(wàn)人次觀(guān)眾入場(chǎng)參觀(guān)，創(chuàng )下歷年新紀錄。三天展期，觀(guān)展總人數達38.6萬(wàn)人次，側面反映白酒行業(yè)熱度似乎仍在高位。

值得注意的是，在前十大流通股東名單中，北向資金（香港中央結算公司）增持640萬(wàn)股，以一季度茅臺均價(jià)1816.6元來(lái)計算，增持金額高達116億。而險資中的龍頭中國人壽新進(jìn)十大股東行列，持股數量為406萬(wàn)股。

此外，主力資金動(dòng)態(tài)方面，張坤旗下兩只產(chǎn)品——易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質(zhì)精選加倉。

從基金重倉股情況看，貴州茅臺連續4個(gè)季度成為公募頭號重倉股，截至今年一季度末被1333只基金重倉持有，持倉市值高達1006億元。

安信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，展望全年，貴州茅臺一季度收入增速超預期，顯現出超強的品牌實(shí)力，更展現中流砥柱的行業(yè)擔當。預計五一及中秋、國慶假期市場(chǎng)需求較為良好，2023年發(fā)展加速可期。

東方證券研報預計，當前市場(chǎng)資金流動(dòng)性充裕，消費有望逐步復蘇。此外，2023年度成都糖酒會(huì )剛落下帷幕，會(huì )上展區面積、參展人數規模為歷屆之最，預計將加速白酒行業(yè)推新、招商，有望提振白酒公司和渠道信心。貴州茅臺作為中國白酒龍頭，有望充分受益于消費復蘇和行業(yè)復蘇，看好公司全年業(yè)績(jì)增速。

當然，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，二季度向來(lái)是白酒淡季，招商中證白酒基金經(jīng)理侯昊表示，3月中旬以來(lái)行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，邊際趨于平穩，5-6月隨著(zhù)宴席場(chǎng)景回補需求表現預計將進(jìn)一步好轉。二季度低基數，疊加商務(wù)、宴席需求釋放，復蘇節奏有望逐步兌現，對板塊預期和情緒形成積極提振，時(shí)間拉長(cháng)看消費升級及集中度提升趨勢下白酒板塊仍具備較好的配置價(jià)值。

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