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中信建投發(fā)布研究報告稱(chēng)，未來(lái)常態(tài)化版號發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復，有望驅動(dòng)行業(yè)恢復健康發(fā)展態(tài)勢。綜合來(lái)看，該行認為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續向上，估值仍處于較低分位數，未來(lái)業(yè)績(jì)逐步兌現，疊加AIGC降本增效催化，有望延續較好發(fā)展態(tài)勢。

中信建投主要觀(guān)點(diǎn)如下：

全球主要游戲市場(chǎng)表現：國內表現平緩，美、日、東南亞均表現走低、韓國表現分化。國內市場(chǎng)方面，上周大陸、港澳臺市場(chǎng)手游下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比有所下降;主要海外市場(chǎng)方面，美國、日本、東南亞市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比下降;上周韓國市場(chǎng)手游下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比下降。

版號層面：1-4月國內版號及進(jìn)口版號恢復常態(tài)化發(fā)放，多款重點(diǎn)游戲獲批，例如黎明覺(jué)醒、無(wú)畏契約、合金彈頭等。未來(lái)常態(tài)化版號發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復，有望驅動(dòng)行業(yè)恢復健康發(fā)展態(tài)勢。

業(yè)績(jì)層面：版號發(fā)放意味著(zhù)游戲公司商業(yè)化增量，一些重點(diǎn)游戲將顯著(zhù)優(yōu)化游戲公司的EPS，另外產(chǎn)品線(xiàn)豐富意味著(zhù)中期業(yè)績(jì)中樞的抬升，一些優(yōu)質(zhì)標的中長(cháng)期業(yè)績(jì)存在較大提升空間。2022年游戲公司業(yè)績(jì)整體呈現低基數，當前老產(chǎn)品環(huán)比數據總體保持穩定，2023年各大公司均有重點(diǎn)產(chǎn)品整裝待發(fā)，如《黎明覺(jué)醒》【騰訊(00700)】、《逆水寒手游》【網(wǎng)易(09999)】、《M68》【吉比特(603444.SH)】、《WTB》【三七互娛(002555.SZ)】、《鈴蘭之劍》【心動(dòng)公司(02400)】等，行業(yè)EPS將迎來(lái)修復。

估值層面：當前游戲公司的整體估值較年初已經(jīng)有所修復，但仍具有向上空間。另外，1)AIGC對于美術(shù)設計、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節的降本增效作用未來(lái)有望逐步落地，降本顯著(zhù)；2)政策監管的風(fēng)險也逐步緩釋。2022年11月，人民日報發(fā)文肯定電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值；同月，游戲工委發(fā)布報告顯示未成年人游戲沉迷問(wèn)題已經(jīng)得到進(jìn)一步解決。綜合來(lái)看，該行認為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續向上，估值仍處于較低分位數，未來(lái)業(yè)績(jì)逐步兌現，疊加AIGC降本增效催化，有望延續較好發(fā)展態(tài)勢。

風(fēng)險提示：

監管風(fēng)險：由于游戲業(yè)務(wù)產(chǎn)品周期受版號發(fā)行節奏影響，因此監管的變化可能對公司業(yè)務(wù)造成不同程度的影響。

宏觀(guān)或行業(yè)環(huán)境變化：由于宏觀(guān)、行業(yè)環(huán)境可能發(fā)展變化，因此當前時(shí)點(diǎn)對未來(lái)的預判多數依賴(lài)上述環(huán)境變化不大或基本穩定的假設。若宏觀(guān)、行業(yè)環(huán)境發(fā)生較大變化，游戲行業(yè)受到的影響可能超出預期范圍。

競爭加劇風(fēng)險：版號恢復常態(tài)化發(fā)放可能意味著(zhù)供給側競爭強度提升，同時(shí)部分廠(chǎng)商/游戲品類(lèi)可能面臨供給側的額外限制，還存在潛在的競爭對手入局的風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：