摩根大通全球財富管理的首席投資策略師Tom Kennedy表示，隨著(zhù)美聯(lián)儲可能會(huì )暫停加息，坐擁大量現金的華爾街投資者可能會(huì )開(kāi)始考慮其他機會(huì )。他表示：“現金很少能跑贏(yíng)市場(chǎng)，利率上升需要很長(cháng)時(shí)間，但也可能很快下降?！彼€估計，其公司客戶(hù)目前持有的現金是十多年來(lái)最多的。以下是Tom Kennedy接受采訪(fǎng)的內容。

Q：你對美聯(lián)儲未來(lái)有何期待?

A：美聯(lián)儲采取了五步措施將通脹降至趨勢水平。第一步是收緊金融環(huán)境，實(shí)現這一目標的主要工具是加息，而加息會(huì )改變人們的決定。

(資料圖)

第二步，加息會(huì )影響全球范圍內對利率最敏感的行業(yè)，當利率上升時(shí)，房地產(chǎn)往往是最先做出反應的經(jīng)濟部門(mén)。美國的房屋銷(xiāo)售價(jià)格正在持續下降，但降幅并不大。盡管房?jì)r(jià)是在上漲很多的基礎上下跌了一些，但現在有證據表明，利率已經(jīng)足夠高了，人們需要改變他們的決定。

這是一個(gè)非常短的周期，我們已經(jīng)看到了影響。美聯(lián)儲已經(jīng)做到了第一步，自去年年初以來(lái)累計加息了500個(gè)基點(diǎn)。我們如今已經(jīng)到了第二步，加息對利率敏感行業(yè)的影響正在顯現。

第三步，現在，高利率必須影響到企業(yè)。高利率實(shí)際上限制了借貸和資本投資的能力。摩根大通每年進(jìn)行數十億美元的資本投資，如果利率太高，我們就借不到錢(qián)，也無(wú)法進(jìn)行資本投資。如果這真的發(fā)生了，我們將從另一項業(yè)務(wù)中獲得資金或收入，而我們正處于這個(gè)階段。當系統中的收入開(kāi)始放緩時(shí)，就像我們在標普500指數中看到的那樣，第一季度的收入相較上年同期下降了4%。

企業(yè)們傾向于捍衛自己的收益，他們要么削減資本支出，要么很可能最終不得不進(jìn)行某種形式的裁員，然后通脹最終會(huì )下降。這是一個(gè)五步的過(guò)程，我認為我們已經(jīng)完成了一半。我們預計今年下半年會(huì )出現一定程度的裁員。

Q：你指出你的客戶(hù)持有的現金是過(guò)去十多年來(lái)最多的。我想知道，對于那些現在擁有現金的人，你會(huì )建議他們做什么?

A：首先要承認的是他們持有如此多現金的原因。他們可以獲得5%的無(wú)風(fēng)險收益率，這是2006年以來(lái)首次。從長(cháng)遠來(lái)看，自2000年以來(lái)，標普500指數帶來(lái)了7%左右的年化收益，而現在他們幾乎不用承擔任何風(fēng)險或者接近零風(fēng)險就能獲得5%的年化收益。所以持有現金是有意義的。

但是，5%的利率有可能變化，且可能會(huì )很快變化。我認為，美聯(lián)儲很可能已經(jīng)結束了加息周期。利率已經(jīng)足夠有限制性了，就業(yè)形勢依然強勁、經(jīng)濟正在走軟，但通脹也逐漸穩定，這意味著(zhù)美聯(lián)儲可能不再需要趕上通脹。

現金很少能跑贏(yíng)大盤(pán)。利率上升需要很長(cháng)時(shí)間，但也可以很快下降。在過(guò)去的七個(gè)經(jīng)濟周期中，在美聯(lián)儲最后一次加息的之后兩年里，現金的表現往往比長(cháng)期資產(chǎn)差14%。

Q：你認為投資者現在可以把錢(qián)投到哪里?

A：今年以來(lái)，標普500指數表現良好，大型股推高了該指數。從更長(cháng)遠的角度來(lái)看，過(guò)去15個(gè)月，標普500指數在一個(gè)非常窄的區間內交易，債券也是如此。所以，在周期后期的環(huán)境中，你必須積極，并使用統計評估工具來(lái)嘗試引導這個(gè)過(guò)程。

問(wèn)題是，什么資產(chǎn)便宜?如果我們擔心經(jīng)濟衰退，那么這種風(fēng)險已經(jīng)反映在價(jià)格上了嗎?我們的答案是美國中盤(pán)股，以及歐洲股票。如果我們遭遇不幸的經(jīng)濟衰退，這些資產(chǎn)可以提供更多的緩沖。而在美國市場(chǎng)，醫療保健類(lèi)股票、甚至一些價(jià)格合理的科技股可以提供防御性。

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