“藥明系”小兄弟，研發(fā)型生物制藥公司科笛集團再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

港交所5月17日披露，科笛集團向港交所主板提交上市申請，高盛和中金公司為聯(lián)席保薦人?？频鸭瘓F曾于去年12月8日向港交所主板遞交過(guò)上市申請。

“藥明系”戰將，治療脫發(fā)是特長(cháng)

【資料圖】

招股書(shū)顯示，科笛集團成立于2019年，是一家專(zhuān)注于皮膚學(xué)的研發(fā)型生物制藥公司，致力于開(kāi)發(fā)創(chuàng )新和全面的解決方案，以滿(mǎn)足廣泛的皮膚病治療和護理市場(chǎng)中不斷變化的多樣化需求。

自2019年以來(lái)，科笛集團已完成多輪融資。招股書(shū)顯示，通和毓承實(shí)體持有科笛集團53.57%股份，為公司控股股東。

據悉，通和毓承是一家由通和資本與毓承資本合并成立的專(zhuān)注于醫療健康領(lǐng)域的投資機構。毓承資本是由原藥明康德風(fēng)險投資部門(mén)獨立而來(lái)，藥明康德創(chuàng )始人兼董事長(cháng)李革是其創(chuàng )始合伙人，而通和資本的創(chuàng )始人為原富達亞洲成長(cháng)基金合伙人陳連勇。通和毓承成立后，陳連勇?lián)问紫瘓绦泄?，李革擔任董事長(cháng)。據此，科笛集團作為通和毓承的投資標的，可視為“藥明系”的一員戰將。

值得注意的是，除了通和毓承之外，云峰基金通過(guò)YFDermatologyLimited間接持股科笛集團14.15%股權，紅杉資本、富達投資、其他投資者直接或間接持股比例分別為12.13%、8.04%和12.11%。

智通財經(jīng)APP了解到，一眾明星股東的投資為科笛集團的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了可觀(guān)的資金來(lái)源，2021年，公司完成C輪融資時(shí)共計獲得2.75億美元融資。

運用這些資金，科笛集團已建立廣泛的產(chǎn)品組合，涵蓋11種具有巨大市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品，針對廣泛皮膚病治療及護理市場(chǎng)的四個(gè)主要領(lǐng)域，即毛發(fā)疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。

科笛集團之所以廣泛覆蓋皮膚病治療及護理市場(chǎng)的主要領(lǐng)域，主要原因之一是市場(chǎng)缺乏具有完整產(chǎn)品組合的一站式解決方案供應商，以滿(mǎn)足消費者在主要治療領(lǐng)域及治療及護理周期的需求。行業(yè)中大多數公司專(zhuān)門(mén)從事特定領(lǐng)域，專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)皮膚病護理產(chǎn)品或用于治療某些類(lèi)型疾病的藥物。擁有多樣化產(chǎn)品管線(xiàn)的公司可從其產(chǎn)品組合之間的協(xié)同作用中獲益，從而不斷建立品牌知名度并獲得市場(chǎng)份額。

目前來(lái)看，科笛集團的布局主要側重于脫發(fā)領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品及候選產(chǎn)品中有6款產(chǎn)品的適應癥與脫發(fā)相關(guān)。其中，重點(diǎn)產(chǎn)品CU-40102全球首個(gè)亦是唯一一個(gè)獲批準用于雄激素性脫發(fā)治療的外用非那雄胺產(chǎn)品，也是中國唯一一個(gè)處于臨床開(kāi)發(fā)階段的外用非那雄胺產(chǎn)品。

公司稱(chēng)，目前正在中國內地針對雄激素性脫發(fā)進(jìn)行CU-40102PK研究的I期臨床試驗及注冊III期臨床試驗，并已在海南樂(lè )城開(kāi)始CU-40102試點(diǎn)商業(yè)化。預計于2023年第四季度完成III期臨床試驗的主要終點(diǎn)讀出。

公司的核心產(chǎn)品CU-20401是一種研究性重組突變膠原酶，可針對減少皮下治療后過(guò)度的局部脂肪堆積。預計將于2023年第三季度啟動(dòng)CU-20401治療頦下脂肪堆積的II期臨床試驗。CU-20401有望成為國內首個(gè)獲批的局部脂肪堆積管理藥物。

廣泛皮膚病治療及護理市場(chǎng)前景良好

智通財經(jīng)APP了解到，廣泛皮膚病治療及護理市場(chǎng)具有良好的發(fā)展前景。弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國的廣泛皮膚病治療及護理市場(chǎng)已經(jīng)達到4,718億元（人民幣，下同）規模，已經(jīng)至2030年市場(chǎng)規模將突破萬(wàn)億大關(guān)，達到10,390億元，2025年至2030年的復合年增長(cháng)率為9.2%。

雖然行業(yè)市場(chǎng)規模擴容迅速，但由于缺乏全面、有效及創(chuàng )新的解決方案，中國廣泛皮膚病治療及護理的人均年支出仍然較低。于2021年，美國、日本及韓國的廣泛皮膚病治療及護理的人均支出分別達1828.0元、1417.3元及1406.9元。相比之下，中國廣泛皮膚科治療及護理的人均支出僅為334.0元。

在細分市場(chǎng)上，科笛集團具備優(yōu)勢的領(lǐng)域同樣具有良好成長(cháng)潛力。以毛發(fā)疾病及護理市場(chǎng)為例，2021年中國脫發(fā)患病人數達到2.52億人，其中53.8%為雄激素性脫發(fā)。中國的脫發(fā)患病率預期于2030年將增長(cháng)至2.58億人。2017年至2021年，中國的毛發(fā)疾病及護理市場(chǎng)規模由762億元增加至1,069億元，預期于2025年將增長(cháng)至1,443億元，于2021年至2025年的復合年增長(cháng)率為7.8%。

局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規模，預計將由2023年的1.35億元增長(cháng)至2025年的8.05億元，2023年至2025年的復合年增長(cháng)率為144.7%。2030年市場(chǎng)規模將達到39.27億元，2025年至2030年的復合年增長(cháng)率為37.3%。

局部脂肪堆積管理藥物市場(chǎng)規模較小，但行業(yè)競爭格局可能較為清晰。目前，中國并無(wú)獲批準的局部脂肪堆積管理藥物。三個(gè)候選產(chǎn)品在中國處于臨床試驗階段，科笛集團有望取得先機。

研發(fā)費用高企，兩年半累虧近8億

需要注意的是，由于產(chǎn)品處于研發(fā)階段或商業(yè)化初期，科笛集團的業(yè)績(jì)尚未實(shí)現盈利。2020年至2022年上半年，科笛集團分別實(shí)現營(yíng)收為0、203.8萬(wàn)元、65.8萬(wàn)元；同期凈虧損分別為1.999億、3.195億和2.52億元，累計虧損約為7.7億元。

從成本端來(lái)看，科笛集團虧損的主要原因之一是公司研發(fā)成本高企。2020年至2022年上半年，公司研發(fā)成本分別達到1.62億元、1.11億元和0.83億元?？频鸭瘓F在招股書(shū)中表示，公司必須持續投入大量人力及資本資源以開(kāi)發(fā)或獲得技術(shù)，讓公司可以提升臨床試驗的范圍及質(zhì)量。公司計劃繼續提升在藥物發(fā)現、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)方面的技術(shù)能力，而這一過(guò)程須耗費大量資金和時(shí)間。

智通財經(jīng)APP注意到，截至2022年11月30日，科笛集團在中國內地、香港和日本擁有18項專(zhuān)利和專(zhuān)利申請。這些專(zhuān)利中有相當一部分來(lái)自公司對外收購。

例如，科笛集團的核心產(chǎn)品CU-20401的專(zhuān)利于2020年8月收購自獨立第三方杭州觀(guān)蘇生物技術(shù)有限公司。為此，公司支付了合計60萬(wàn)元的不可退還前期費用及開(kāi)發(fā)里程碑付款。公司還須在達成商業(yè)化里程碑時(shí)付款，金額視總銷(xiāo)售凈額而定，如按CU-20401在亞洲的銷(xiāo)售凈額的較低個(gè)位數百分比計算的分級特許權使用費付款。截至2022年6月30日，公司已根據CU-20401協(xié)議支付2000萬(wàn)元。此外，科笛集團擁有的CU-40102、CU-40101、CU-10201等產(chǎn)品專(zhuān)利分別來(lái)自不同的獨立第三方。

當然，科笛集團的業(yè)務(wù)及財務(wù)前景，并不取決于產(chǎn)品專(zhuān)利是否自研取得，而是很大程度上取決于公司的臨床階段和臨床前階段候選藥物能否成功。因此倘若該公司未能就候選產(chǎn)品成功完成臨床開(kāi)發(fā)、未能獲得相關(guān)監管批準或實(shí)現商業(yè)化，該公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況可能會(huì )受到不利影響。

據此，普通投資者若選擇在科笛集團取得穩健的盈利能力前對其投資，恐怕需要一些“企業(yè)家精神”。

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