華泰證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，超市行業(yè)隨著(zhù)門(mén)店調整逐步到位，盈利能力有望改善；黃金珠寶受益于金價(jià)上行、悅己與婚慶需求恢復、工藝創(chuàng )新有望維持高景氣；家居方面，隨著(zhù)地產(chǎn)銷(xiāo)售的改善，有望帶動(dòng)家居需求逐步釋放。建議關(guān)注“黃金珠寶、百貨、跨境電商”三條主線(xiàn)。

1)黃金珠寶：5月將進(jìn)入節日和婚慶小旺季，婚慶、送禮、悅己需求有望進(jìn)一步釋放。展望全年，金價(jià)上行、需求釋放驅動(dòng)黃金珠寶維持高景氣，建議關(guān)注具備渠道優(yōu)勢、注重產(chǎn)品創(chuàng )新、業(yè)績(jì)彈性較大的行業(yè)龍頭。

2)百貨：外部消費復蘇持續，內部注重轉型升級，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好、業(yè)績(jì)彈性較大的百貨龍頭。

(資料圖)

3)跨境電商：海外需求景氣度較高、穩外貿政策利好、海運價(jià)格回落的三重催化下，預計23年跨境電商有望恢復快速增長(cháng)，建議關(guān)注運營(yíng)能力優(yōu)秀、盈利改善的頭部企業(yè)。

華泰證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

把握零售復蘇機遇

零售各子行業(yè)2022年受疫情影響較大。超市行業(yè)Q4線(xiàn)下購物需求受到抑制，各公司門(mén)店持續調整，表現有所分化。黃金珠寶行業(yè)展現較強韌性，營(yíng)收保持正增長(cháng)。代運營(yíng)行業(yè)仍在持續擴展新渠道與客戶(hù)，但是受到疫情影響倉儲物流和業(yè)務(wù)模式切換的影響，利潤端承壓。家居零售受到宏觀(guān)環(huán)境以及地產(chǎn)景氣下行的影響，業(yè)績(jì)承壓。23Q1，疫情影響逐步消退，零售已逐步恢復至常態(tài)。展望后續，我們認為超市行業(yè)隨著(zhù)門(mén)店調整逐步到位，盈利能力有望改善；黃金珠寶受益于金價(jià)上行、悅己與婚慶需求恢復、工藝創(chuàng )新有望維持高景氣;家居方面，隨著(zhù)地產(chǎn)銷(xiāo)售的改善，有望帶動(dòng)家居需求逐步釋放。

2022年零售行業(yè)因疫情影響承壓，子行業(yè)表現有所分化

2022年零售行業(yè)受疫情擾動(dòng)，社會(huì )零售總額同比-0.2%，整體承壓。據國家統計局，2022年我國社會(huì )消費品零售額達44.0萬(wàn)億元，同比-0.2%，相較于19年增長(cháng)6.8%。分品類(lèi)看，必選消費相對穩健，可選消費明顯承壓。限額以上企業(yè)糧油食品、日用品、飲料、煙酒、中西藥品、文化辦公用品銷(xiāo)售額同比分別+8.7%、-0.7%、+5.3%、+2.3%、+12.4%、+4.4%;限額以上企業(yè)服飾鞋帽、化妝品、金銀珠寶、通訊器材類(lèi)銷(xiāo)售額同比分別-6.5%、-4.5%、-1.1%、-3.4%。

23Q1疫情影響逐步消退，盈利能力回暖

23Q1，分子行業(yè)看：超市行業(yè)營(yíng)收同降13.57%，主要系去年同期高基數影響，且居民囤貨需求減弱所致;盈利回暖，歸母凈利同增30.13%，主要系門(mén)店調整帶來(lái)運營(yíng)提效所致。黃金珠寶行業(yè)營(yíng)收同增22.75%，歸母凈利同增13.49%，主要受益于客流恢復和金價(jià)上漲。代運營(yíng)行業(yè)營(yíng)收同降3.43%，主要系線(xiàn)下零售逐步恢復后，對于代運營(yíng)品牌的線(xiàn)上銷(xiāo)售有所分流所致；盈利歸母凈利同降51.49%，降幅環(huán)比收窄51.4pct，凈利下降較快主要系新客戶(hù)、新渠道培育需要較高前期投入，費用增長(cháng)拖累利潤。百貨行業(yè)營(yíng)收同增+0.8%，扣非歸母凈利同增38.69%，主要受益于客流回暖和門(mén)店盈利能力改善。

風(fēng)險提示：原材料價(jià)格不利波動(dòng)等。

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