土耳其里拉周三重挫7%，原因是該國新當選的政府似乎放棄了18個(gè)月來(lái)不惜一切代價(jià)嚴格控制里拉匯率的策略。據了解，土耳其經(jīng)歷了數十年的金融市場(chǎng)困境，下文將闡述土耳其里拉疲軟給該國新的經(jīng)濟決策者帶來(lái)的挑戰。

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里拉何時(shí)能停止下跌?沒(méi)有人真正知道

龐大的預算漏洞、通貨膨脹問(wèn)題，加上幾年來(lái)備受質(zhì)疑的政策，以及一堆微不足道的外匯儲備，這些因素結合在一起，意味著(zhù)里拉有充足的理由繼續下跌。然而，該貨幣是否會(huì )停止下跌，或者在哪里停止，沒(méi)有人真正知道。

對此，摩根大通和高盛等華爾街巨頭的分析師以及外匯遠期市場(chǎng)都認為，美元兌土耳其里拉匯率可能升至25甚至30，這將是里拉自周二歷史新低以來(lái)的又一次大幅下跌。

其實(shí)，這在很大程度上取決于土耳其央行現在是否會(huì )像在其他動(dòng)蕩時(shí)期那樣大幅提高利率，或者甚至引入資本管制，但土耳其當局長(cháng)期以來(lái)一直堅稱(chēng)，這不會(huì )出現在談判桌上。

然而，外界普遍預計，該央行將在未來(lái)幾天迎來(lái)新任行長(cháng)。摩根大通預測，幾乎可以肯定的是，緊隨其后的將是一次超規模的加息，從目前的8.5%上調至25%-30%。

德國商業(yè)銀行駐法蘭克福的外匯與新興市場(chǎng)研究主管Ulrich Leuchtmann補充稱(chēng):“這就是指數波動(dòng)時(shí)發(fā)生的情況——在很長(cháng)一段時(shí)間里，你認為什么都不會(huì )發(fā)生，然后突然間一切都亂了?！?/p>

土耳其經(jīng)濟或陷入衰退?

潛在的大幅加息可能很容易使土耳其經(jīng)濟再次陷入停滯，甚至更糟的是，隨著(zhù)消費者勒緊腰帶，企業(yè)眼看著(zhù)借貸成本激增，土耳其經(jīng)濟甚至將陷入衰退。

不過(guò)，上述部分痛苦可能會(huì )被疲軟的里拉刺激出口所抵消，從而提振即將到來(lái)的旅游旺季和2月份毀滅性地震后的重建支出。

Tellimer的Hasnain Malik表示:“以本幣計算的GDP更有可能受到利率調整的影響，因為加息控制的是瘋狂的信貸增長(cháng)，而不是貨幣貶值本身?！?/p>

值得一提的是，土耳其經(jīng)濟對繁榮與蕭條的周期并不陌生，近年來(lái)在兩位數的增長(cháng)率和收縮率之間搖擺。國際貨幣基金組織(IMF)在其最新的春季預測中顯示，2023年土耳其經(jīng)濟將增長(cháng)2.7%。

里拉暴跌引發(fā)對通脹的擔憂(yōu)

里拉的暴跌將引發(fā)人們對該國通脹率再次飆升的擔憂(yōu)，去年該國的通貨膨脹率才超過(guò)80%。

據周一的數據顯示，土耳其總體通脹率降至40%以下，盡管這在一定程度上要歸功于土耳其總統塔伊普·埃爾多安(Tayyip Erdogan)在選舉前向土耳其人提供免費天然氣。

當前，分析師們已經(jīng)預計，在最近一次里拉下跌之前，當地通脹率會(huì )回升到50%的水平。Tellimer的Malik表示，隨著(zhù)免費天然氣的結束和外匯波動(dòng)通過(guò)系統發(fā)揮作用，土耳其通脹率現在甚至可能會(huì )反彈到去年的峰值水平。

Abrdn新興市場(chǎng)本幣債務(wù)主管Kieren Curtis在談到里拉本周的暴跌時(shí)表示：“這是不可避免的。通貨膨脹只會(huì )加劇，所以如果不大幅提高利率，很難說(shuō)什么能扭轉這種局面?！?/p>

會(huì )計問(wèn)題

土耳其現在面臨的成本之一是支付政府和央行于2021年底設立的受里拉貶值保護的特別銀行賬戶(hù)，以說(shuō)服土耳其人不要將所有資金兌換成美元或黃金。

信用評級機構標普全球(S&P Global)的高級主權債務(wù)分析師Frank Gill估計，如果里拉跌至1美元兌26.5里拉左右(比周日土耳其總統埃爾多安連任后的水平低20%)，賠償成本將略低于GDP的3%。

不過(guò)，他確實(shí)補充稱(chēng)，賠償金將以里拉支付給儲戶(hù)，而不是美元或歐元，這筆費用將由財政部和土耳其央行分攤。

債務(wù)困境

另一個(gè)大問(wèn)題是，土耳其政府、企業(yè)和家庭所借的價(jià)值1000億美元的債務(wù)是以美元或歐元計價(jià)的——除非你是一家商品也以美元計價(jià)的公司，否則現在償還這些貸款的成本越來(lái)越高。

如果債務(wù)無(wú)法償還，提供貸款的銀行也會(huì )遇到問(wèn)題，因為除非它們采取相應的對沖措施，否則它們的資產(chǎn)負債表將開(kāi)始出現漏洞。

此外，它還可能產(chǎn)生更廣泛的影響。NinetyOne的基金經(jīng)理估計，如果將面臨違約威脅的CCC評級國家排除在外，土耳其在未來(lái)四年每年到期的所有“高收益”新興市場(chǎng)主權債務(wù)中約占60%。

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