小長(cháng)假期間內外部值得關(guān)注的事件性因素較多，包括全球地緣局勢出現新變化、美國及部分國家近期貨幣政策變化、中美關(guān)系進(jìn)展、國內小長(cháng)假期間出行及部分消費數據公布等。上述事件會(huì )否影響A股市場(chǎng)節后走勢?后市市場(chǎng)如何演繹?且看最新十大券商策略匯總。

中信證券：堅守科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域中有催化或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種

(資料圖片)

目前國內經(jīng)濟、政策和市場(chǎng)情緒均處谷底，主題、政策、調倉三大博弈日趨激烈，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。配置上，堅持業(yè)績(jì)?yōu)榫V，忽略激烈博弈過(guò)程中的波動(dòng)和反復，繼續堅守科技、能源資源和國防三大安全領(lǐng)域中有催化或業(yè)績(jì)優(yōu)勢的品種：

1)科技安全領(lǐng)域，圍繞數字經(jīng)濟主題和尚處于早期階段的AI產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注運營(yíng)商、信創(chuàng )、AI芯片、服務(wù)器等方向;自主可控依然是科技安全全年的主線(xiàn)，存儲、面板在下半年有望迎來(lái)周期底部反轉。

2)能源資源安全領(lǐng)域，從盈利彈性的角度建議關(guān)注儲能、充電樁、電力裝備、火電等。

3)國防安全領(lǐng)域，業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性將成為當前擇股的核心考量，推薦軍用通信、戰場(chǎng)感知和航空發(fā)動(dòng)機。

興業(yè)證券：戰術(shù)性關(guān)注低位的景氣方向+戰略性繼續聚焦“數字經(jīng)濟”

節前最后一個(gè)交易日，TMT板塊出現較大波動(dòng)，四個(gè)行業(yè)跌幅均超過(guò)3%，尤其傳媒下跌超過(guò)7個(gè)點(diǎn)。往后看，我們認為，當前“數字經(jīng)濟”擁擠度尚未觸及過(guò)熱水平。短期動(dòng)蕩、消化后，“數字經(jīng)濟”仍將是行情主線(xiàn)。首先，當前“數字經(jīng)濟”各細分方向擁擠度尚未觸及過(guò)熱水平，也低于4月初水平，意味著(zhù)本輪“數字經(jīng)濟”行情并未結束。

數字經(jīng)濟當前關(guān)注那些方向?近期“數字經(jīng)濟”不少細分方向已經(jīng)創(chuàng )新高，如景氣度較高的光模塊、游戲、數字媒體等，但依舊存在不少景氣度較高、但擁擠度與股價(jià)位置較低的細分方向。結合“數字經(jīng)濟”細分行業(yè)“景氣度-擁擠度”比較框架，當前景氣度靠前、擁擠度較低、且股價(jià)尚未創(chuàng )新高的低位方向中，可重點(diǎn)關(guān)注：金融科技、出版、運營(yíng)商、半導體。

除了“數字經(jīng)濟”與“中特估”，其他板塊中我們也可從三個(gè)維度出發(fā)，尋找景氣與股價(jià)背離、有望低位修復的α機會(huì )：1)年初至今漲幅相對一季度業(yè)績(jì)改善表現仍靠后的行業(yè);2)后續業(yè)績(jì)預期改善較大的方向;3)擁擠度水平較低的行業(yè)。通過(guò)篩選，我們發(fā)現主要集中在制造(航空發(fā)動(dòng)機、軍工)、消費(酒店餐飲、旅游及景區、食品、乳制品、調味品和紡織服裝)、醫藥(醫療機構、美容護理和創(chuàng )新藥)和周期(航空運輸、橡膠)等細分方向，后續有望迎來(lái)修復機會(huì )。

華安證券：短期輪動(dòng)有望加劇加快，立足中長(cháng)期維度配置

6月第3周市場(chǎng)快速下行，基本回落到前期市場(chǎng)低點(diǎn)附近，主要是受到了市場(chǎng)期待政策未及時(shí)兌現的影響，包括調降LPR的幅度也略小于市場(chǎng)預期。行業(yè)表現上，TMT板塊出現分化，其中通信漲幅居前，而傳媒出現大跌，其余行業(yè)間輪動(dòng)加劇加快。

展望后市，國內宏觀(guān)政策預期和兌現的相對強度是近期市場(chǎng)呈現波動(dòng)的核心因素，然而市場(chǎng)對經(jīng)濟和政策的預期實(shí)際上一直面臨上有頂、下有底的格局，過(guò)度悲觀(guān)和過(guò)度樂(lè )觀(guān)都將面臨收斂，因此當前市場(chǎng)重新反饋對經(jīng)濟和政策的悲觀(guān)預期，這種情況并不會(huì )持續悲觀(guān)下去。海外美聯(lián)儲6月暫停加息，但發(fā)聲維持鷹派，更多目的是引導市場(chǎng)預期和引導CPI持續下行，未來(lái)仍有可能呈現鴿派做法、鷹派聲調的組合，鷹派聲調對市場(chǎng)有可能形成短期海外風(fēng)險偏好的抑制但并不會(huì )長(cháng)久。海外更多需要關(guān)注的是7月初ISMPMI數據的邊際變化對美國經(jīng)濟的定性。當前環(huán)境下，仍維持對市場(chǎng)繼續呈現震蕩的大格局判斷不變，近期的快速下跌慣性仍存但也將逐步減弱，市場(chǎng)回到前低附近也無(wú)需再悲觀(guān)。

配置上，前期持續較長(cháng)時(shí)間的交易主線(xiàn)TMT行情恐將出現調整分化，因此短期的行業(yè)輪動(dòng)可能加劇，建議宜立足中長(cháng)期維度進(jìn)行配置，關(guān)注三條主線(xiàn)：

一是下游應用爆發(fā)、算力需求更進(jìn)一步的泛TMT結構性行情延續，重點(diǎn)關(guān)注逢調整即可配置的通信和電子，而計算機和傳媒當前估值分位已經(jīng)觸及歷史百分位的可比天花板，因此需待其估值充分消化后再進(jìn)行配置;

二是在長(cháng)期維度內有望頻繁上演的中特估主題性機會(huì )，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調整后，當前是較好的布局窗口期，重點(diǎn)關(guān)注建筑央國企等方向;

三是基本面較穩定疊加前期悲觀(guān)情緒釋放較大幅度調整后，中長(cháng)期具備配置價(jià)值的食品飲料及醫藥生物。

華鑫證券：關(guān)注AI高低切機會(huì )和穩增長(cháng)主線(xiàn)

端午假期海外地緣局勢較為動(dòng)蕩，海外局勢突發(fā)動(dòng)蕩：俄羅斯瓦格納風(fēng)波備受關(guān)注，經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的24小時(shí)。瓦格納撤離后，風(fēng)險相對可控。且鮑威爾再度放鷹：認為“年內再加息兩次將是合適的”，利率中樞上行至5.6%，市場(chǎng)加息預期提升，7月加息25BP概率升至70%以上?？紤]到當前地緣風(fēng)險可控，聯(lián)儲加息接近尾聲，更像是mini版2022年2-3月，且匯率貶值空間有限，貶值預期并未發(fā)散，外資運行平穩，預計海外因素對A股沖擊可控。

隨著(zhù)國內支持政策相繼落地和海外科技龍頭業(yè)績(jì)映射，市場(chǎng)共識逐步凝聚，AI成交占比重回4月中旬40%的高位，但更多是主線(xiàn)確認而非見(jiàn)頂信號。AI主線(xiàn)地位得以確認后，對于短期交易擁擠容忍度適度提升。且與4月不同的是，AI僅為局部擁擠，還有不少細分行業(yè)處于低擁擠水平。

AI主線(xiàn)地位不改，財報季業(yè)績(jì)驗證或有高低切。關(guān)注業(yè)績(jì)邊際上修且擁擠處于相對低位的上游半導體設備、半導體封測、光學(xué)元件和下游的數字傳媒。此外，海外動(dòng)蕩倒逼國內穩增長(cháng)發(fā)力，優(yōu)選低擁擠象限中反彈阻力較小的行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注穩增長(cháng)政策催化的相關(guān)細分方向，促內需相關(guān)的新能源車(chē)、家用電器、美容護理、商貿零售和食品飲料等，擴投資相關(guān)的儲能、充電樁和智能電網(wǎng)等。

中銀國際證券：節后A股若短期調整將是回調“上車(chē)”的機會(huì )，關(guān)注高成長(cháng)的稀缺性方向

端午假期，外圍和港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，究其原因有三點(diǎn)：1)海外加息重燃，緊縮預期引發(fā)估值回撤;2)中美金融周期錯位，離岸人民幣匯率短期波動(dòng)帶來(lái)機構持倉的不穩定性;3)地緣對風(fēng)險偏好的沖擊猶在。我們認為上述三點(diǎn)對A股市場(chǎng)影響偏短期，沖擊或有限。當前海外加息處在尾聲階段，通脹下行趨勢確立，市場(chǎng)預測未來(lái)兩年美國利率中樞顯著(zhù)下行。適應性預期會(huì )熨平短期加息的波動(dòng)。一旦海外進(jìn)入衰退寬松階段，人民幣匯率也將重回升勢。因此節后A股若短期調整將是回調“上車(chē)”的機會(huì )。

短期波動(dòng)低估值價(jià)值的防御屬性會(huì )獲得一定的相對收益，不過(guò)從未來(lái)3-6個(gè)月看，更優(yōu)的選擇是在高成長(cháng)的稀缺性方向。誠然短暫的海外流動(dòng)性緊縮預期以及部分產(chǎn)業(yè)資本減持會(huì )造成科技成長(cháng)板塊的回調，但這些擾動(dòng)不改變TMT科技的產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面價(jià)格趨勢。產(chǎn)能過(guò)?？赡苁桥菽屏训闹匾蛩?，但對于新興的AI產(chǎn)業(yè)趨勢而言，供不應求是中早期的常態(tài)。因此即便AI芯片以及A股光模塊板塊不斷創(chuàng )新高，也不能輕言見(jiàn)頂。隨著(zhù)上周?chē)鴥華I大模型監管落地，備案管理將助推大模型和相關(guān)AI應用的落地，股市相應龍頭公司也陸續創(chuàng )出新高。若節后短期回踩或是較好的“回補”時(shí)機。

浙商證券：戰術(shù)性規避前期漲幅較高的板塊，重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)板塊

上證綜指本周(20230619-20230621)震蕩下行，周漲幅-2.30%。從價(jià)格分段的角度來(lái)看，目前上證綜指仍處日線(xiàn)級別下跌趨勢中，但周線(xiàn)上漲格局不變，后市整體格局向好。股價(jià)的三個(gè)驅動(dòng)維度：盈利、風(fēng)險偏好、無(wú)風(fēng)險利率中，本次預期邊際變化產(chǎn)生于后兩者。其中，國內降息政策落地推動(dòng)無(wú)風(fēng)險利率持續下行;而美國加息與國內降息形成錯配，美元兌人民幣匯率近期迅速貶值至7.18左右，資金面臨流出壓力，風(fēng)險偏好下行，權益資產(chǎn)迅速回調。從宏觀(guān)因子層面看，6月以來(lái)經(jīng)濟復蘇因子持續上行，2季度經(jīng)濟弱復蘇格局已經(jīng)充分定價(jià)，3季度經(jīng)濟復蘇預期有望上修，盈利端仍處于中期上行趨勢?？偨Y來(lái)說(shuō)，權益市場(chǎng)快速回調系資金流動(dòng)導致，不改變中期上行方向。

TMT在產(chǎn)業(yè)周期影響下，行情具備較強的內生演繹性，機構倉位結構上不斷向TMT集中，長(cháng)期趨勢不會(huì )就此轉向。但是，由于短期TMT漲幅較大，回調也相應劇烈，建議戰術(shù)性規避，等待回調后的配置機會(huì )。此外，繼續看好汽車(chē)板塊，汽車(chē)預期差較大，且市場(chǎng)關(guān)注度低，籌碼結構分散，在本次回調中也體現出了較強的抗跌屬性，建議持續關(guān)注。

國盛證券：年中前后預計迎來(lái)小貝塔交易的最佳時(shí)機，消費有望引領(lǐng)反彈

熊牛周期進(jìn)入第二段。我們的周期與趨勢指標，均指向A股中期上行方向不變，下半年熊牛周期向第二階段邁進(jìn);這個(gè)階段的市場(chǎng)主要有3點(diǎn)特征：1、指數中樞逐級上移，2、波動(dòng)區間收窄，3、股價(jià)驅動(dòng)逐漸由估值轉向盈利;如果說(shuō)預期驅動(dòng)的第一階段是大開(kāi)大合式的攻防戰，現實(shí)驅動(dòng)的第二階段就是焦灼僵持的拉鋸戰。

Q2后段宏觀(guān)低波動(dòng)向下打破，賠率思維主導+價(jià)格底&情緒底+穩增長(cháng)窗口，年中前后預計迎來(lái)小貝塔交易的最佳時(shí)機，前期超跌板塊(消費)有望引領(lǐng)反彈;待悲觀(guān)預期從極端位置修復后，紅利重估+TMT的趨勢行情有望接力;及至四季度，隨著(zhù)內外需求上行動(dòng)能的匯聚，布局重心可逐步往順周期方向轉移。重點(diǎn)關(guān)注細分行業(yè)：紅利重估——油氣開(kāi)采/電力/國際工程;數字&AI——半導體、游戲;小貝塔——白酒/醫美/家電;行業(yè)自身alpha——中藥/商用車(chē)/工業(yè)金屬。

招商證券：進(jìn)入7月市場(chǎng)對于中報業(yè)績(jì)的關(guān)注度將會(huì )提升

二季度以來(lái)，市場(chǎng)圍繞著(zhù)高景氣方向交易，進(jìn)入7月市場(chǎng)對于中報業(yè)績(jì)的關(guān)注度將會(huì )提升，可以參考行業(yè)景氣度、庫存階段等多個(gè)維度判斷業(yè)績(jì)修復的可持續性。一季報TMT、地產(chǎn)鏈消費、出行鏈、非銀、地產(chǎn)、及部分大眾消費行業(yè)出現業(yè)績(jì)增速拐點(diǎn)，這些行業(yè)中報繼續改善的概率較大，但在盈利改善空間、景氣修復斜率、市場(chǎng)預期等方面存在差異。

綜合而言，可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jì)高增(景氣具備進(jìn)一步修復空間、需求增量改善)、未來(lái)業(yè)績(jì)有望出現拐點(diǎn)的方向。包括消費電子、家電、通信設備、傳媒、汽車(chē)零部件。

廣發(fā)證券：當前處于新一輪投資范式轉變初期，“杠鈴策略”仍是最佳應對

A股研判維持23年修復市判斷，當前處于新一輪投資范式轉變初期：無(wú)風(fēng)險利率下行、風(fēng)險偏好降低，配置更加追逐“確定性溢價(jià)”。新一輪投資范式下“杠鈴策略”仍是最佳應對，90年代日本可以提供部分借鑒。1. 90年代日本也面臨兩大不確定性：國際關(guān)系惡化+資產(chǎn)負債表衰退，期間資產(chǎn)價(jià)格表現印證“杠鈴策略”—高股息/低杠桿/低估值資產(chǎn)+科技行業(yè)跑贏(yíng);2.中國與日本深度的資產(chǎn)負債表衰退雖有不同，但由于當前中國面臨的兩大不確定性是中期變量，“杠鈴策略”仍是最優(yōu)選：遠端盈利資產(chǎn)(數字經(jīng)濟AI+)&永續經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(中特估)。

行業(yè)配置：新范式下聚焦確定性資產(chǎn)，擇優(yōu)穩增長(cháng)同樣需要置于新范式框架之下。

(1)科技奇點(diǎn)確定性：數字經(jīng)濟AI+：光模塊、AI芯片、游戲、廣告營(yíng)銷(xiāo);

(2)永續經(jīng)營(yíng)確定性：“中特估-央國企重估”，低估值&高股息率&高自由現金流因子篩選油氣開(kāi)采、電力、煉化;

(3)高股息/低杠桿/低估值三因子擇優(yōu)穩增長(cháng)：家電(廚衛電器/照明設備/白電)、汽車(chē)(商用車(chē));

(4)港股天亮了，港股配置“確定性溢價(jià)+成長(cháng)類(lèi)期權”：AI+(互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設備商)、央國企重估(電力/通信運營(yíng)商/建筑)、精選必需消費(啤酒);廣義流動(dòng)性敏感成長(cháng)(創(chuàng )新藥/器械/黃金)。

西部證券：隨著(zhù)穩增長(cháng)政策逐步落地，順周期行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉

發(fā)展才是硬道理。雖然長(cháng)假期間海外市場(chǎng)出現波動(dòng)，全球經(jīng)濟與流動(dòng)性預期出現反復，但是我們認為影響市場(chǎng)的核心因素仍然是在國內經(jīng)濟增長(cháng)。尤其是國際局勢風(fēng)云變幻，國內政策導向將更加專(zhuān)注于夯實(shí)經(jīng)濟基礎。未來(lái)隨著(zhù)穩增長(cháng)政策逐步落地，帶動(dòng)經(jīng)濟復蘇，疊加下半年庫存周期啟動(dòng)，順周期行業(yè)有望迎來(lái)底部反轉。

配置建議：地產(chǎn)后周期的家電，建材，輕工等行業(yè);與經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的汽車(chē)(含新能源車(chē))、食品飲料、交運;有望持續受益于“中特估”政策推進(jìn)的資源型行業(yè)央國企龍頭;醫藥中消費屬性較強的中藥、藥房、消費醫療、醫療器械等細分領(lǐng)域。

本文轉載自“財聯(lián)社”;智通財經(jīng)編輯：陳雯芳。

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