曾經(jīng)一日漲幅超過(guò)12倍，最高價(jià)漲至129美元，如今卻長(cháng)期低于1美元，艱難維持上市地位，持續虧損的房多多（DUO.US）還在保殼路上掙扎。

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智通財經(jīng)APP了解到，房多多于2019年11月以發(fā)行價(jià)13美元登錄納斯達克，于2020年6月9日股價(jià)大幅波動(dòng)，最高漲幅達12倍至129.04美元，收盤(pán)47美元，然而曇花一現，之后股價(jià)持續下跌，2021年11月跌破1美元。2022年以來(lái)，該公司接連遭到納斯達克退市警告，在保殼和退市之間搖擺。

2022年1月，該公司收到納斯達克關(guān)于30個(gè)工作日低于每股1美元的退市警告，收到警告一般都有180天的合規期，該公司于快到期的時(shí)間進(jìn)行財技安排，于6月調整了ADS兌換普通股比重從而使得股價(jià)高于1美元。然而好景不長(cháng)，同年10月收到納斯達克關(guān)于未滿(mǎn)足最低市值的退市警告，通過(guò)系列操作今年3月合規，6月又收到納斯達克關(guān)于30個(gè)工作日低于每股1美元的退市警告。

值得一提的是，房多多業(yè)績(jì)一直都很差，尤其是三年疫情導致收入腰斬再腰斬，長(cháng)年虧損也導致凈資產(chǎn)不斷縮水。房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，基本面比較糟糕，那么，該公司還有維持上市地位的必要性嗎？

收入大幅縮水，四年累虧超20億元

房多多是房地產(chǎn)數字化營(yíng)銷(xiāo)平臺，服務(wù)對象包括經(jīng)紀人、開(kāi)發(fā)商、運營(yíng)商以及購房者，旗下?lián)碛嗅槍Φ腁PP包括房多多、多多賣(mài)房、多多新房、自渠寶以及天眼通等。按照收入來(lái)源，該公司可分為交易服務(wù)業(yè)務(wù)（房地產(chǎn)交易傭金）以及其他增值業(yè)務(wù)（提供SaaS解決方案等數字化服務(wù)）。

2019年11月，該公司成功上市，但也是其高光時(shí)刻，上市第一年業(yè)績(jì)開(kāi)始變臉，增收不增利，2020年收入開(kāi)始下滑，并持續虧損，2022年收入下滑至2.46億元，相比于2020年的35.99億元跌幅高達93.2%，而2019-2022年四年累計凈虧損達21.45億元。截至2022年，該公司凈資產(chǎn)僅為0.9億元。

收入下滑主要為業(yè)務(wù)不行了，交易傭金是該公司核心收入，由于房地產(chǎn)行業(yè)持續萎靡，平臺購房者、經(jīng)紀人及開(kāi)發(fā)商規模都在持續收縮，2022年交易傭金收入為2.02億元，三年下滑91%，但收入貢獻仍高達82%。提供增值服務(wù)（SAAS）收入占比較低，但也在持續下滑，三年下滑了81%，2022年收入貢獻18%。

該公司在上市的時(shí)候，曾打出房地產(chǎn)界淘寶，也曾被稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股，如今家門(mén)中落，基本面持續惡化，成為了市場(chǎng)拋棄的標的。

實(shí)際上，房地產(chǎn)交易平臺競爭激烈，加上行業(yè)進(jìn)入洗盤(pán)期，優(yōu)勝劣汰下行業(yè)不斷革新商業(yè)模式，演化出線(xiàn)上線(xiàn)下為一體的發(fā)展模式，例如以安居客及貝殼為首的，引入經(jīng)紀人服務(wù)商，貝殼有線(xiàn)下實(shí)體支撐。房多多沒(méi)有轉型變通，業(yè)務(wù)線(xiàn)客戶(hù)被同行吸走，逐步被市場(chǎng)淘汰也屬意料之中。

房多多想要扭轉業(yè)績(jì)非常困難，主要為：一是行業(yè)仍可能長(cháng)期處于緩慢復蘇階段，線(xiàn)上購房越來(lái)越謹慎；二是公司客戶(hù)流失嚴重，造成不可逆影響，業(yè)績(jì)規模仍會(huì )持續收縮；三是公司負債過(guò)高，賬上現金不足，首先帶來(lái)的是轉型困難，其次是成本開(kāi)支難以持續，嚴重的可能導致業(yè)務(wù)停滯。

其實(shí)財務(wù)問(wèn)題是該公司最棘手的問(wèn)題，從合并報表看，負債率達91.09%，但從其披露合并的VIE 構架及附屬公司看，負債率高達155%，已經(jīng)資不抵債。由于虧損，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流常年處于凈流出狀態(tài)，導致期末現金持續下降，截至2022年為1.83億元，相比于2020年的9.36億元下降了80%。

業(yè)務(wù)競爭力弱，基本面或持續惡化

房多多為何多年虧損？智通財經(jīng)APP了解到，該公司毛利率處于不斷下行的趨勢，2022年為10.1%，較2020年下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)收入規模急劇收縮，然而固定費用部分未收縮，持續削弱利潤，尤其是行政費用。2022年行政費用及開(kāi)發(fā)費用分別為79.3%及26.8%，合計就超過(guò)了100%。

在過(guò)去幾年，同行業(yè)績(jì)也同樣出現下滑，尤其是利潤，部分標的虧損，但像該公司這樣虧100%的屈指可數。業(yè)務(wù)模式及競爭的差異是該公司持續巨虧的罪魁禍首。

從模式上看，該公司整體業(yè)務(wù)線(xiàn)和安居客及貝殼差異不大，但在核心的交易服務(wù)模式存在差異，房多多更多的是接入開(kāi)發(fā)商，這也導致房多多遠落后于其于兩家，即便轉型，也無(wú)法撼動(dòng)兩個(gè)巨頭的地位，也很難分得行業(yè)復蘇的一杯羹；而在SAAS服務(wù)方面，雖然房地產(chǎn)交易平臺都有此業(yè)務(wù)，不過(guò)占比不高，且外部也有競爭壓力，比如廣聯(lián)達及明源云等建筑房產(chǎn)垂直SaaS服務(wù)商。

在競爭力匱乏下，正如報表所見(jiàn)，房多多首當其沖便是業(yè)務(wù)規模的收縮，其次是虧損的不斷擴大，主要表現為兩大業(yè)務(wù)持續被同行及外部競爭力擠壓，虧損成為常態(tài)。值得注意的是，該公司曾于去年8月進(jìn)行過(guò)一次管理層的調動(dòng)，主要更換了首席財務(wù)官，如今已過(guò)半年，在資本市場(chǎng)并沒(méi)有多大的動(dòng)作。

其實(shí)在今年2月份，房地產(chǎn)行業(yè)出現回暖跡象，并出現了罕見(jiàn)的持續4個(gè)月的反彈，貝殼首季度扭虧為盈，第二季度預計繼續上行，同行業(yè)績(jì)也多報喜。不過(guò)房多多不公布季度業(yè)績(jì)，從目前的處境來(lái)看并不會(huì )很樂(lè )觀(guān)，該公司仍在退市和保殼中掙扎徘徊，賬上缺斤少兩及高負債或限制了業(yè)務(wù)發(fā)展，缺乏回暖生機。

綜上看來(lái)，房多多基本面惡化仍在持續，兩大業(yè)務(wù)都在不斷收縮，虧損率不斷提升，且沿著(zhù)目前的業(yè)務(wù)線(xiàn)難以看到業(yè)績(jì)扭轉的拐點(diǎn)。該公司目前有兩大極端處境，一是資本市場(chǎng)面臨退市的處境；二是業(yè)務(wù)面臨被淘汰的處境，要權衡資本市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)都能夠度過(guò)危機，就要看管理層如何變革。

資本市場(chǎng)除了價(jià)值發(fā)現，最大的功能在于融資，保殼是為了能夠在后期獲得融資便利，不過(guò)要獲得機構認可，業(yè)務(wù)仍是最核心的，業(yè)務(wù)不行，保殼意義不大。變而通不變則被淘汰，房多多交易服務(wù)業(yè)務(wù)線(xiàn)路幾乎被堵死，經(jīng)紀人服務(wù)商穩定在貝殼及安居客，開(kāi)發(fā)商風(fēng)險仍在加大，該業(yè)務(wù)轉型困難，重心或落在增值服務(wù)上。增值服務(wù)競爭壓力較低，且相比于外部競爭者具有客戶(hù)優(yōu)勢，該公司或通過(guò)重整業(yè)務(wù)，并引入戰略投資者獲得資金，一方面降低負債，另一方面收購標的提升增值服務(wù)競爭力。

房多多經(jīng)營(yíng)陷入困境，財務(wù)深陷泥潭，又面臨退市警告，命運多舛，能不能扭轉惡化的基本面，也許只能用時(shí)間來(lái)證明了。

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